钢材供给克制有望延续，需求担忧持续存在

供给克制有望延续，需求担忧持续存在

      本周，螺纹和热卷期货分别下跌40元/吨和80元/吨，均跌至3680元/吨。期货跌幅更大，螺纹和热卷跌幅分别达161元/吨和168元/吨，基差也走扩至292元/吨和280元/吨。

      本周库存也表现弱于预期。最新总库存为1623.42万吨，环比下降18.54万吨。最新周度产量为1035.72万吨，环比增加4.07万吨。在高库存的背景下，19年9月整体库存下降幅度明显高于往年，但未能有效化解库存较大的状态。国庆临近，库存有望短期累计，节后库存如何去化将对2001期货合约有重大影响。一般而言国庆节后库存持续去化至11月中旬。18年国庆节后产量数据并不低，目前供给克制有望延续，节后去库存仍有看点。

      需求方面，长期需求看淡并无分歧，需求分歧主要在短期。8月工业增加值同比仅增长4.4%；固定资产投资累计增速5.5%，较7月下降0.2%；房地产投资10.5%，环比下降0.1%；新开工累计同比8.9%，环比下降0.6%；房地产销售-0.6%，环比上升0.7%。由于房地产政策偏紧，预计后续销售和新开工仍有下行压力，但具体何时出现显著下滑仍存有不确定性。如果按照目前房地产投资缓慢下行的态势，供给持续克制，则对当前钢价或仍有一定支撑。另外，就是虽然8月社融信贷数据超预期，但年内逆周期仍难看到大的动作，这也在一定程度上压制了钢价的想象力。但我们认为19年至今，逆周期对钢铁需求基本没影响，如果后续“逆周期”无大的影响，单看房地产投资即可。因此，对于短期钢价不必过于悲观。

      价格表现

      钢材产品价格

      本周螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中板分别收于3680.0元/吨、3680.0元/吨、4260.0元/吨、3760.0元/吨，环比上周分别变动-1.08%、-2.13%、-0.23%、-0.53%。

      期货价格方面，螺纹钢、热轧板卷主力合约价格分别收于3388.0元/吨、3400.0元/吨，环比上周分别变动-4.54%、-4.71%。

      原材料价格

      本周钢坯、废钢、焦煤、焦炭、铁矿石分别收于3330.0元/吨、2400.0元/吨、1650.0元/吨、1900.0元/吨、91.6美元/吨，环比上周分别变动-1.19%、0.84%、-1.20%、0.00%、-7.57%。

      期货价格方面，焦煤、焦炭、铁矿石主力合约价格分别收于1296.0元/吨、1939.0元/吨、635.0元/吨，环比上周分别变动-4.57%、-3.29%、-6.62%。

      期现价差

      钢材产品方面，本周螺纹钢、热轧板卷期现价差分别收于-292.0元/吨、-280.0元/吨，环比上周分别变-121.0元/吨、-88.0元/吨。

      原材料方面，本周铁矿石、焦炭期现价差分别收于-96.0元/吨、39.0元/吨，环比上周分别变动-35.0元/吨、-66.0元/吨。

      库存

      钢材产品社会库存

      钢材产品社会库存方面，本周螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板社会库存分别为527.64万吨、161.07万吨、239.45万吨、107.20万吨、106.12吨，环比上周分别变动-20.41万吨、-1.95万吨、1.09万吨、0.32万吨、2.15万吨。

      钢材产品钢厂库存

      钢材产品钢厂库存方面，本周螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板钢厂库存分别为224.18万吨、57.05万吨、98.77万吨、27.9万吨、74.04万吨，环 比上周分别变动0.20万吨、-1.17万吨、1.64万吨、0.34万吨、-0.75万吨。

原材料库存

      本周铁矿石、焦煤、焦炭、废钢的平均库存可用天数分别为27.0天、16.8天、12.8天、11.6天，环比上周分别变动3.0天、0.0天、0.0天、0.0天。

      毛利润

      长流程毛利

      本周螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板的长流程毛利分别为263.67元/吨、113.67元/吨、206.94元/吨、14.46元/吨，环比上周分别变动-49.53元/吨、-84.93元/吨、-22.98元/吨、-31.83元/吨。成本滞后一个月的长流程毛利，本周螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板的毛利分别为206.96元/吨、56.96元/吨、150.23元/吨、-42.24元/吨，环比上周分别变动-65.11元/吨、-100.51元/吨、-38.56元/吨、-47.41元/吨。

      短流程毛利

      本周螺纹钢满负荷、低谷生产的短流程毛利分别为-296.53元/吨、-78.80元/吨，环比上周均下跌-58.26元/吨。

      开工率

      本周全国、河北、唐山的高炉开工率分别为68.09%、60.63%、73.10%，环比上周分别变动-0.14、0.00、0.83个百分点。

      本周全国电炉开工率为59.32%，环比上周上涨0.28个百分点。

       钢铁行业及个股表现

      上证综指上周下跌-0.82%到3006.45；钢铁板块上周下跌-2.55%，跑输大盘1.73百分点，上周涨幅最大的是电子元器件(中信)板块，涨幅3.31%，跑赢大盘4.13个百分点；上周跌幅最大的是非银行金融(中信)板块，跌幅-3.81%，跑输大盘2.99个百分点。

       风险分析

       钢价大幅下跌风险。