国内豆粕回调周期长

豆粕需求短期内有所波动

1-8月份，我国大豆进口量较同期减少幅度较大。累计进口大豆5632万吨，较去年同期的6200万吨减少568万吨，减幅为9.2%。在豆粕供需预测平衡表中，市场年度趋势可以看出总供给和国内消费量都同向下降。由于受到猪瘟的影响以及部分地区遭受台风“韦帕”影响，生猪饲用需求降低，水产饲料投喂量未达到预期，豆粕市场因供需两缩，维持短期的平衡。据行业人士了解，目前因为东北和华北地区生猪复产有一定成功率，这些地区的生猪存栏量有缓慢恢复的曙光。由于养禽利润较高，家禽整体今年保持较高幅度的增长，而且这种增长还会持续，总体而言，豆粕饲用市场呈现逐渐乐观的趋势。据中国海关网数据显示，8月份我国进口大豆948.1万吨，较7月份864万吨的进口量增加84万吨，较去年同期915万吨的进口量增加33万吨，创下今年新高；但无法忽略的是中美贸易战对豆粕价格影响有持续性。虽然目前中美形势有所缓和，但局势尚且不够明朗，很多企业仍然抱有观望的心态。总体来看豆粕需求量不可能在短期内迅速增长，长期而言有缓慢恢复的迹象。

豆粕库存高居不下

南方部分油厂因豆粕胀库及缺豆停机，上周开机率如预期下降，全国各地油厂大豆压榨出粕143万吨，同期有所减少，但仍处于偏高水平。北方十月阅兵停机，为提货做准备目前维持高开机率，新豆粕库存上涨。又叠之猪瘟延续的影响，作为最大消费的豆粕饲用缩减，豆粕库存量过剩。由此很难支撑豆粕的市场价格。

豆粕原料供给存在缺口

美国气象局报道，近来中西部地区气候条件优良，温和有雨，美豆生产情况良好，出现早霜的概率降低，预期单产不会再大幅降低。叠加受中美贸易战的持续性影响，美豆累积库存，大库存和中国缩减的进口量都不利好美豆价格。根据巴西最新发布的大豆出口数据显示：1-7月中国从巴西累计进口大豆3371.83万吨，占总进口量比71.89%。从7月份起，中国大量进口大豆让巴西大豆库存紧缺，报价强势上涨。低库存和高价格让我国将大豆进口渠道转移到其他国家。原先占据我国进口大豆份额最多的美国、巴西逐渐减弱。据9月10号阿根廷农业部公布声明，中国向阿根廷开放豆粕市场。阿根廷作为全球第一大豆粕出口国，国内大豆压榨产能超过6500万吨。近几年阿根廷大豆年压榨量在4000多万吨，豆粕产出达3000多万吨。根据天下粮仓9月10日报价，当前11-12月阿根廷豆粕进口完税价2900元/吨左右。根据目前国内豆粕供需情况，阿根廷豆粕质量问题以及进口大豆回国压榨的经济效益要高于直接进口豆粕，所以我国在短期以内对阿根廷豆粕进口缺乏积极性。但是从长远角度来看，中美贸易战仍然限制了美豆进口，加之巴西大豆高价，豆粕原料供给缺口仍未消除，阿根廷豆粕市场为其做好应急准备。

大豆压榨成本高利润低，养殖利润很可观

据天下粮仓网的数据统计表，压榨利润虽然呈现上涨趋势但仍然偏低，各品种大豆盘面压榨毛利同步有所波动，总体来看后期毛利增长压力大。在大豆价格高，压榨成本比较高，获利较少的情况下，豆粕的市场难以维系充足供应。在生猪存栏量大幅走低同时，猪价、蛋价以及禽肉价格都在回升。据农民日报昨日统计，猪肉批发市场周均价每公斤33.26元，环比涨8.7%，涨幅比上周收窄1.9个百分点，同比高69.8%；鸡蛋批发市场周均价每公斤10.92元，环比涨3.4%，涨幅比上周收窄1.6个百分点，同比高8.9%。养殖业利润空间上升，企业情绪偏乐观。

总结

受中美贸易战、国内需求以及阿根廷进口豆粕影响，近期内豆粕市场保持平稳或下行，后期可能随着肉禽和水产类养殖的利润驱使，作为饲料的豆粕市场需求由低向高走势，原先积累的库存逐渐减少。豆粕最大消费国与阿根廷最大出口国的对接对中国豆粕的供应有利好效应，能缓解可能出现的市场豆粕紧缺局面。但在各个综合因素的考虑下，为了保护国内的压榨企业我国仍然会选择从国外进口原材料大豆来进行压榨。总体来看，豆粕市场或有一个时间期较长的价格回调，以等待需求向好。

本文部分数据来源于：天下粮仓、卓创资讯、农产品期货网、华泰期货研究所