豆菜系圆桌，豆二大涨近2%，未来行情如何演绎？

牛钱网为了让投资者朋友们更清晰的了解豆粕行情上涨背后的逻辑，特邀美尔雅期货产业研究中心粕类分析师张贺泉，买豆粕网高级研究员何宸枫作深度剖析。

张贺泉

美尔雅期货产业研究中心粕类分析师，东北农业大学金融学硕士，有过大型现货企业期货部和基金公司经历，在核心期刊及知名网站发表多篇文章。

张贺泉：今年由于受补贴政策影响，大豆种植补贴相比玉米更为丰厚，农户对于大豆种植更为积极。根据国家统计局的数据显示，今年全国大豆意向种植面积增长16.4%。，预计今年全国大豆播种面积超过1.3亿亩，比上年增加1000多万亩，其中，东北三省大豆意向种植面积增加显著，黑龙江、吉林、辽宁意向种植面积分别增长28.4%、37.0%和4.2%。

从进口成本角度看，没有取消25%关税的美豆进口成本依然较高，所以较难发生商业自发行为进行美豆采购，目前仍主要进口南美大豆，贸易战缓和之后，南美大豆进口升贴水略有下调，叠加外盘近期走弱，进口成本有所下降，但由于需求不振等原因，国内豆粕价格疲软，因此榨利恶化。

大豆进口方面，根据天下粮仓预测6月份大豆到港量833万吨，7月份905万吨，8月到港量980万吨，9月份到港量950万吨左右，第三季度大豆到港共2835万吨，较去年三季度增长超过10%，从图中可以看出在近年几年中今年3季度到港量也处于高位，由于担忧贸易战情况，油厂三季度加大南美大豆采购量，3季度国内大豆到港预估处于历史较高水平，因此可以看出三季度大豆供给总体较为充裕。

大豆到港情况

何宸枫 

买豆粕网高级研究员 经济学硕士，毕业于上海财经大学，长期跟踪、研究国内外油脂油料产业链发展与数据挖掘，擅长基本面量化分析。

何宸枫：外盘方面，之前市场对USDA6月的面积报告存疑，市场最为倚重的还是USDA重新调研以后将在8月公布的新面积情况，在8月供需报告落地之前，面积这块市场可能不会交易太多；美盘目前整体还是处于天气市之中，炒作天气对单产的影响可能是主线，虽然短期来看未来一周美国主产区大部的天气尚可，但炒作的热点可能随时出来，整体上对美盘是一个支撑；此外，中美重启谈判以及可能附带的采购（比如市场在传的一些免25%关税的额度）也会对盘面有所支撑。

国内的话，整体由于去年以来受贸易战影响，整个行业的采购是比较谨慎的，油企采购基本上都是对着近月采，买船进度一直不快，下游由于去年赌贸易战也比较受伤，对拿远期合同的意愿也不是特别高，目前我们跟踪到的情况是，7月装期刚刚买完，8月还有100多万吨待采。到港未来几周还确实存在一定的压力，目前我们看到的话可能32周以后到港压力将有所缓解。

可能市场上目前讨论比较多的是中国会不会重启对美豆的大量采购，目前对照美豆的报价及国内连盘的油粕价格，考虑到去除25%的附加，关税可能仅是略亏到打平的一个榨利情况，在目前的利润结构下要大幅采购美豆的话仍有一定的难度。之前国企采购的美豆市场上也认为大概率会进储备。那么在这种格局下，国内OND的大豆进口如果想完全靠巴西出口来支撑的话，也是比较紧张的。国内盘面，在美盘支撑比较强的情况下，在榨利一般的情况下，国内大概率也是偏强的格局；目前虽然国内的大豆及豆粕库存增加对基差有一定的压力，但目前看8、9月到港不算太多，到港高峰过后，预计基差也将止跌回升。

菜系市场传闻比较多，资金的力量相对比较强，需求上我们看到由于豆菜粕价差比较小，菜粕的表观出库一直维持一个低位刚需的情况，之前市场预计的快速去库存的情况可能并没有出现，豆菜粕价差上短期可能需要价差扩大一些来刺激菜粕的消费；价差上，如果中加关系维持目前的局面，下半年油厂可能会进口澳籽以补充原料，但考虑到澳籽上市的时间，这部分套保盘可能会在1月上，RM91可能在消化掉近月压力后也会走强。

综合来看，7—8月是美豆生长关键期，往年，在“天气市”阶段，国内豆粕价格易涨难跌。再加上大豆进口成本走高，国内油厂榨利仍待恢复，后市豆粕价格下跌空间有限。