德银大手笔裁员震动全球金融圈，为何市场却并不买账？​

作为全球金融业巨擘、德国最大银行，德银的裁员重组计划力度之大震惊市场，市场预期其通过裁员近四年可减少开支约60亿欧元。但出乎市场意料之外的是，宣布裁员计划后的首个交易日，德银美股大跌逾6%，为何市场并不买账？

德银大手笔重组计划：剥离740亿欧元资产，裁员1.8万人

德银在7月7日的声明中表示，德银预计在全球范围内关闭股票交易业务。到2022年，德银将缩减25%的人员。按照现有德银的人员，也就是说，在接下来的三年里，德银全球将裁掉约18000人。这是自金融危机后对投行业务最大规模的一次重组行动。这2万人包括了德银在香港的股票研究以及销售团队。德银香港是其亚太区四大中心之一，现共有职员1200人，涉及的业务范围包括投行以及财富管理等。

德银宣布将进行彻底的改革，集团将聚焦于其核心优势业务板块以提高公司可持续盈利。德银将业务关注点回归到企业资金管理，一个看似不那么光鲜但更却可靠的收入来源，这将回归德银传统上为德国出口商提供金融服务的模式。

CNBC预计，德银二季度税后亏损28亿欧元。德银计划在2022之前减少74亿欧元的开支，其中通过裁员可减少开支60亿欧元。

伴随着裁员，德银也对其高管进行了调整。德银投行主管Garth Ritchie将于近期离职，其首席执行官Christian Sewing将接管投行业务。德银首席执行官Sewing表示，这是德银几十年来最为根本性的转型，“这是一次重新开始，”。Sewing现在侧重的目标是更稳定的营收来源。

不只是做减法，德银也创立了第四个业务部门——企业银行部，将由全球交易银行和德国商业银行业务组成，目的是清盘该行不想要的资产，来管理与退出或减少的业务活动相关资产的减少。截至2018年12月31日，这些资产和业务的风险加权资产为74亿欧元，杠杆风险为2880亿欧元。此外德银还打算向股东返还50亿欧元的资金。

德银经历失去的10年：巨额司法成本成罪魁祸首

毫无疑问，欧元区始终难以加息的疲软经济，以及过去十年欧洲欧债危机和英国脱欧等各种不确定性因素，对德银的经营施加了直接的负面宏观因素，但德银近年来业绩始终大幅亏损（仅2018年扭亏）的直接原因，是2008年金融危机后屡屡被监管机构盯上并被巨额罚款。

数据显示，过去十年德银的司法成本达170亿美元，为2018年净利润的近60倍！

德银近年连续录得亏损（单位，欧元）

去年6月，美国纽约金融服务局（NYDFS）公布了一份文件，NYDFS在文件中称，德银在2007-2013年间操纵汇率，存在“不正当、不安全、不完善的交易行为”，且德银的交易员和销售人员曾多次与其他银行交换客户信息及订单数据，因此对德银处以2.05亿美元的罚款。

2015年4月，德银就为其操纵伦敦银行同业拆借利率一事认罪，支付25亿美元罚款。2017年1月，德银因误导投资者出售住房抵押支持证券，令美国司法部开出了72亿美元的天价罚单；同年5月30日，因反洗钱项目存在缺陷，德银再次向美联储支付了4100万美元。

德银还卷入丹斯克银行“千亿欧元”洗钱案的漩涡中。今年初丹斯克银行方面承认，通过德银等代理银行向爱沙尼亚分行转移的约2300亿美元可能是赃款。不过，德银方面随后否认被调查。

德银彻底放弃与华尔街巨头竞争投行业务

与华尔街巨头相比，德银的投行业务无疑起步较晚。在1989年，德银收购了英国老牌投行摩根建富，标志着它迈入投行领域的第一步，而后者在历史上和摩根士丹利及摩根大通有着千丝万缕的关系。80年代末的德银在德国举足轻重，被形容为“西德经济的总机”，既可以封锁海外公司对西德企业的并购，也可以紧急援助出现问题的公司，为之后德国成为欧洲最强大的出口经济立下汗马功劳。

当时德银一度被认为将与高盛和摩根士丹利等在投行等经典华尔街业务领域展开竞争。在鼎盛时期，市场甚至猜测德银的潜在收购目标是摩根大通。但尴尬的是，三十年过去了，摩根大通市值却增长至德银的20倍。早在本次重组计划公布的前几年，德银投行业务已失去了和华尔街大型投行竞争的实力，已沦落为全球二三流投行。

德银市值不足高峰时的10%

摩根大通股价稳步上涨

德银投行持有的巨额衍生品头寸也让市场担心。2018年财报披露，德银持有的衍生品总头寸一共达43万亿欧元，超过德国2018年GDP的10倍！

市场认为，德银投行业务的衰退是非美投行没落的一个典型案例。在美国司法部2008年金融危机秋后算账的多家对象中，德意志银行多次遭大额罚款的境遇尤其惨烈。回顾近几十年，日本人已早早放弃了在投行业的野心，欧洲瑞银也步其后尘。德银退出后，如今欧洲只剩巴克莱和瑞信，难以抗衡华尔街的一家独大。

市场并不买账：德银美股大跌6%！

在宣布重组裁员计划后，这一起初被市场憧憬为利好的计划却导致德银股价大跌，德银美股低开低走，收盘跌超6%。

美银美林分析师Stimpson表示，如今主要问题并不是德银是否能降低成本，而是他们能否在降低成本的同时增加营收？

市场担忧德银并没有犯错余地。德银计划剥离740亿欧元风险加权资产，并同时在2022年将核心收入增加10%至250亿欧元，这个高压的计划让投资者感到紧张。德银此前已表示，它不会筹集额外资金来资助其重组计划。

花旗在一份研究报告中称，德意志银行的这项重组计划设定了乐观的目标，但总额高达74亿欧元的重组费用（占有形资产的12%）高于预期，但分摊在四年里面。管理层打算利用现有资源来为这项计划提供资金，也就是不会为此而筹集资金，但这可能会被证明是乐观的。花旗将德意志银行的股票目标价设定为6欧元，并将其评级设定为“高风险”，原因是该行面临着一些悬而未决的诉讼问题。

高盛在报告中表示，德银此次重组行动”非常深入“，但所面临的结构性挑战可以分为三类：缺乏高回报的平台，融资成本上升，以及旗下投行业务的范围存在着不确定性。”就德意志银行将会大规模裁员和退出全球股票销售业务的问题而言，高盛集团指出，这种重组行动的规模比预期中要大。报告指出：“虽然我们确曾预计德意志银行将会大幅缩减旗下股票业务，但并未料到该行会跨越地域——其中包括在欧洲/德国的本土业务——和业务线地大规模退出这项业务。”

摩根大通指出，这是一次”大胆的重组行动“，但有更多的问题需要解答，比如说：执行方面是否可信；营收增长的细节和理由；重组后员工是否有动力重新争取固定收益市场份额，以及德意志银行是否有能力在没有欧洲股票业务的情况下经营企业特许业务。”德意志银行面临着很多上行风险和下行风险，其中可能包括全球经济增长速度正在放缓、信贷质量相应恶化以及营收下降等，这可能会对德意志银行的盈利能力造成影响。根据摩根大通的说法，德意志银行最新宣布的这项重组战略的执行风险可能会同时带来上行顺风和下行逆风。

德银首席财务官James von Moltke周一表示，该公司希望至少在2020年实现收支平衡,但他同时警告称，“这一预测存在较大的不确定性。”如果事情没有按照计划进行,德银可能每况愈下。