各国降息应对经济下滑，7月天胶有回落风险？

第一部分：国内宏观环境分析

数据来源：国家统计局

数据来源：国家统计局，金联创

机构观点：

（1）、5月份我国制造业PMI（采购经理指数）为49.4%，比4月回落0.7个百分点，跌破荣枯线。中国经济平稳运行的基本面没有改变。5月份生产指数保持在51%以上，仍处在扩张区间。高技术产业采购经理指数为52.1%，仍处于相对较好水平，高于制造业整体水平2.7个百分点，今年以来持续保持较快发展。从5月份制造业PMI表现不佳的原因来看，主要有两大方面的原因：一是进出口指数双回落，且回落幅度较大，给制造业PMI造成了比较大的影响，带来了制造业PMI的回落。二是内需出现了一定的回缩状态。尤其是房地产市场的低迷，对相关制造产业的影响是比较大的。

（2）、对于下半年货币政策走势，多机构认为定向降准降息仍存空间。中国民生银行首席研究员温彬预计，央行一方面会继续使用数量型货币政策，通过加大公开市场操作力度、定向降准等保持金融体系流动性合理充裕；另一方面，有望再次启用价格型货币政策，即通过调降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同时逐渐建立从政策利率向市场利率传导的有效机制，有效引导实体经济融资成本下行。新时代证券首席经济学家潘向东同样认为，央行可能通过利率市场化改革，下调LPR、定向降准、降低TMLF操作利率等政策，甚至降准、降息来维持流动性稳定，以配合金融供给侧结构性改革，降低中小微和民企融资成本。不过他同时强调，由于我国2018年以来已多次降低存款准备金率，未来全面降准的空间有所压缩。

本网观点：

（1）、从经济数据PMI、PPI与天胶、橡胶行业对比走势来看，以金联创数据监测，经济环境的变化也影响着橡胶行业的发展，各环节走势基本一致。5月，中国制造业PMI指数49.4%，比4月回落0.7个百分点。金联创数据监测，国内5月天然橡胶价格指数环比上涨1.00%，合成橡胶价格指数环比下跌0.13%。天然橡胶表现较好，主要因自身市场支撑较强。一方面，产区原料产量依旧偏少，收购价格居高，成本价格坚挺。另一方面，混合橡胶进口严检，导致新胶进口遇阻，国内库存消化加快。但5月中国汽车产销数据欠佳，重卡销量同环比双降，终端市场需求平淡。

（2）、5月末，广义货币(M2)余额189.12万亿元，同比增长8.5%，增速保持平稳，数据暂时利多，但经济下行压力同样存在。在全球降息背景下，预计国内货币政策也将灵活宽松。货币政策的宽松，有利于提振大宗商品市场。目前国内天然橡胶市场成本及供应层面存有支撑。国内外天然橡胶产区干旱虽有缓解，但是胶水产量依旧不足，原料收购价格坚挺，加工厂利润空间较窄，天胶外盘价格坚挺，且海外市场成交尚可，新胶采购成本偏高。国内混合橡胶进口检验严格，中国5-6月份新胶进口量少，促进国内天胶库存加速消化，供应压力减轻。但下游需求平淡，拖累行情走势。

第二部分：国际宏观环境分析

数据来源：东方财富网

数据来源：金联创

机构观点：

（1）、美国方5月非农数据意外“爆冷”进一步强化了市场的降息预期。6月7日，美国劳工部发布报告显示，5月非农就业新增7.5万人，未及18万预期的一半，创三个月最低水平。持续的贸易摩擦不仅对全球经济造成压力，也对美国经济自身产生伤害，美联储也在关注贸易摩擦可能造成的影响。美联储主席鲍威尔在6月4日表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。美国达拉斯联储主席Kaplan在6月6日表示，由于贸易紧张局势，现在就对美联储降息做出判断还为时过早，但市场担心下行风险已经增加。

（2）、三大能源机构持续下调2019年全球原油需求增长预期，最新的数据显示，EIA、IEA、OPEC对2019年全球原油需求增长的预期分别为121、130以及121万桶/日，OPEC和IEA的预期较年初均有所下滑。高盛也曾表示，低于50美元的油价将伤害美国的原油钻井工人，影响到美国页岩油的生产，并可能在信贷市场造成问题。目前原油期货51美元上下波动，而50美元/桶对美国中小型页岩油生产商来说是一个盈亏分水岭，因为从他们生产原油的“全部成本”（包括资本回报）约为每桶50美元。高盛全球大宗商品研究主管指出，对各方来说最好的价格是每桶65美元到70美元，不用等伊朗动手，估计美国油企也已经对油价心急如焚了。

本网观点：

（1）、从原油与日胶、沪胶对比走势来看，以及沪胶与天胶现货、合成胶对比走势来看，各环节均有一定关联性。2019年5月中旬至6月中旬周期内，国际原油价格震荡走低，WTI由62美元/桶左右下跌至52美元/桶附近。一般情况下，国际油价对日胶影响较为直接，因海外胶水产量偏少，烟片胶产量有限且成本较高，支撑月内日胶走势偏强。由美国引发的全球贸易紧张局势令全球经济预期持续看弱，市场关注OPEC+对减产的态度，中短期油价或维持区间震荡状态，WTI主流运行区间在50-55美元/桶之间，预计仍对国内天胶市场影响较弱。

（2）、国际宏观方面，多空因素并存。英国脱欧迟迟未有进展，加大10月无协议脱欧的风险性。全球贸易形势严峻，经济存下滑压力，6月澳大利亚、印度、智利等多家央行降息，美国公布的非农数据意外“爆冷”，同样推升美联储年内降息预期，市场预期7月美联储降息概率约为78%。美联储降息，利多大宗商品、股市等金融市场，提振商品反弹，行情呈现一波涨势。但在全球经济发展放缓背景下，终端需求表现欠佳，且中美贸易摩擦持续，宏观面的弱势格局短期难以扭转。对天胶市场而言，下半年生产进入周期性增长期，需求偏弱的大环境将进一步增加胶市压力。

第三部分：下期关注及展望