光大期货黑色专家交流纪要

宏观大势：方向向下，但地产也不宜过度看空

商品角度，除了黑色，其它几乎都在往下走。化工跌的厉害，纺织服装很差，纺织服装几十年来首次出现负增长。唯一还行的就是地产，地产分歧又很大。

一季度放水放的很多，钱流向地产，商品短期起来了一下。后面水少了，开发商资金也会收紧。房价的预期是会影响销售和投资的，14-15年消费下来，就是因为房价预期不好。

中央打压房价，如果市场对于房价缺乏上涨预期，不排除销售和投资都会下来。但是今年资金比去年多，商品房库存又低，过度看空也不至于。

除了黑色，其余商品向下几无悬念。黑色大势看抵抗式下跌。

钢材：抵抗式下跌，热卷更弱

1-5月螺纹市场供需两旺，对5、6月份行情我们都是看调整，前期绝对价格和钢厂利润都太高了。4月底江苏钢厂吨钢毛利800，螺纹盘面利润700，江苏电炉利润400，利润过高。当前产量太大了，4月粗钢日均产量达到283万吨的新高水平，螺纹周产量连升11周，直到上一周产量才开始企稳，目前仍在380万吨以上的水平。

近期宏观预期又在恶化，4月份以来经济金融数据（信贷、社融、5月份PMI）都在走弱，地产调控大基调还在收紧。季节性淡季开始显现，5月下旬以来现货市场成交逐步走弱，6大电厂煤炭日耗同比降幅较大，唐山5月限产执行不及预期，日均就影响约3万吨（之前预期10万吨），6月份限产政策比5月份还要放宽。虽然螺纹利润压缩了很多，但是相对热轧冷轧来说，螺纹利润依然是成材中最高的，所以后面螺纹供应仍会维持高位。

螺纹从供需层面，看不到太明显的利好，唯一的利好是成本支撑。华东的高炉厂吨钢毛利已降至400以下，电炉吨钢利润降到100左右，有些高成本的已经濒临亏损，近期钢厂检修有所增加。最近两周，螺纹的需求同比环比都比去年同期差，这两周降库幅度也在减小。房地产新开工从三四月份单月来看增速是小幅下滑，5月份增速预计会继续小幅下降。

成材里面，对热卷更悲观一点，因为对需求更不看好一点。汽车表现非常差，家电、机械一季度虽然不错，但是4月份之后增速都有所放缓，热卷的供需矛盾更明显。从冷热轧的价差来看，目前仅为200元，处于历史新低（热轧到冷轧最少成本400元，独立冷轧厂现在都是亏损的）。据说BG汽车板接单非常差，最近几个月都开始减少汽车板的量，转向普板，跟民营钢厂竞争了，以前很少出现这种情况。热卷的供给来看，后续还有新产能的投产压力，供给还在释放。但是热卷到了这个位置，如果矿焦不再往下，那么热卷再往下打的动力也不足。有些热卷钢厂也开始检修了（不少钢厂也不会非要到亏很多才检修，这几年行情好了，银行也不会一看检修就不给贷款，现金流也充裕了，检修条件更宽了）。目前高炉也不加废钢了，转炉现在加废钢也就10-20%。因此供给再往上冲的空间也非常有限。后续估计产量高位震荡，稍微往下走一点。

对于成材的方向不看好，主要是不看好需求，供给层面的上行空间不大的。热卷目前还没有出现恐慌式抛售，但是后续估计也不会太好。后续有一些题材可能会炒作：70周年限产、查各地违规产能等，也需要注意一下。到了亏损的时候，不排除会出限产政策来保护，不会出现全产业链亏损。华东高炉比电炉成本明显低，但是华北基本持平了，广东和西南地区高炉成本已经比电炉高，有些地区有可能出现高炉先减产。

铁矿：矛盾不大，相对看好

过去几年是受政策打压的品种，螺纹钢过去2年涨了1700，铁矿只涨了11美金，今年才大涨起来。铁矿供需没有矛盾，可能随螺纹调整，但是再跌到80美元以下也很难。

上上周库存降440万吨，上周降370万吨，港口库存仅有1.23亿吨，为2017年2月以来的最低水平，其中8000万吨是钢厂库存，贸易商库存只有4300万吨。上周到港量有所增加，但钢厂烧结矿的日耗和疏港量还在高水平，铁矿库存在6月下旬之前还处在下降趋势。但是四五月份供应最紧张的时候已经过去了，铁矿多头持仓又过于集中，这个是短期的风险点。

今年1-4月粗钢产量已经增加了2600万吨了，按照这个节奏，全年粗钢产量的增幅会很大，对铁矿的需求有很大的增量。

供给层面，持续的高价，会导致非主流矿的复产。印粉的到货近期已经在增加了，昨天1906合约跌停，据可能会有部分印度粉矿参加交割，市场上有一些多头也在减仓。

如果钢厂不出现实质性减产，后期多铁矿空螺纹或依然有机会。近期钢厂有陆续检修，但是还是很少，不影响大势。

焦炭：需求较好有一定支撑

主要就两个问题进行了调研：1.环保有没有限；24.3米焦炉要不要退？这次去了太原、介休、安泽、临汾等地，太原周边有点限产，但是影响不大。吕梁现在再查一些水污染方面的问题，但是基本一些大型厂的水污染处理都在上，所以目前来看这块影响也不大。山西限产比较多的就是临汾，一是因为之前环保问题上了新闻，再就是临汾的地势原因，也就是说其他地区的一些污染在风向的影响下，它是会传导临汾地区。主要是这两个原因导致临汾地区管制比较严。目前实际限了10-30%不等，力度不达预期。山西现在环保限产的不确定性在于，山西被中央点名，6月份山西提整改方案，就在这两天，要看执行和力度。

4.3米焦炉退出情况目前依然不确定性较大。先退不在工业园区的湿熄焦，再退不在工业园区的干熄焦。全部焦炉在2023年底退出，后期具体执行到什么程度，要看政策具体进程。

前些天焦炭大涨，出了环保因素，主要是因为需求支撑。北方地区对焦炭的需求也在提高，钢厂库存维持，导致焦化厂的焦炭库存是比较低。港口库存是偏高的，前期已经有一部分库存从焦化厂移到了港口，然后钢厂在不断地向焦化厂要库存，所以导致山西焦化厂的库存基本是没有的。现在来看，6月份需求依然不会有太大的转变，之前大家认为不限产可能出现的大跌基本不会出现。上涨的话，从环保角度也不太可能，后期关键看焦炉的退出。焦炉的退出是上大关小，焦炉的新建还有一定的量，焦炉的建设需要两年时间，可能近两年还是会有部分新建产能投放。

港口贸易商现在抛货心态，后面如果再跌，贸易商会大量抛货。港口货流向比较固定，出口和下水到南方钢厂，近期出口又比较差。第四轮提涨大概率是失败的，盘面已经反映了两轮提降了。钢厂焦炭库存也不低，一旦钢厂预期变了，采购就会放慢节奏。如果螺纹要跌，首先要压焦炭利润。

与螺纹不同的是，螺纹没有环保预期，市场都不信了；但是焦炭有环保预期，环保督查组近期在山西，5.6去的，30天，快到截止日期了。现在虽然执行不严，但是存在变严的预期。