高供应背景下的锌、供应缺口收窄背景下的镍以及供应驱动下的铜，有色行情如何涅槃？

《铜市场供需及价格趋势的周期》

何笑辉

中国铜精矿生产和需求增长贡献：2001-2018年期间，全球铜精矿产量累计增长了约580万吨，其中中国增长了约100万吨，约占17%；同期，粗铜产量增长了约590万吨，其中中国的增量约为490万吨，占比高达83%。中国是全球重要的铜矿生产贡献国，是全球最主要的铜精矿需求增长国，主要因中国的铜冶炼产能持续大幅扩张。未来铜精矿产量仍有增长空间，但增幅有限，因在建大型铜矿项目较少。因此，需要“走出去”建立资源保障。据不完全统计，截止2018年底，中国企业在海外控制的铜资源量已超过1亿吨，在47个铜矿和冶炼项目中，目前正常运营的项目有33个，已形成矿山铜金属190万吨/年（其中湿法阴极铜77万吨/年）、粗铜49万吨/年的生产能力。在铜资源控制量和矿山铜产能方面，几乎与国内相当。未来国内回收将逐步成为废铜供应主力。

铜消费增速已经大幅放缓：2000-2018年期间，中国的精铜消费量从1.87Mt增长至11.17Mt。但随着中国经济进入转型调整期，自2010年以来，铜消费增速持续下滑，2012年跌破10%，之后进一步跌破5%。预计2019-2020年中国铜消费维持低速增长。全球宏观经济增长乏力，铜需求依然疲软。缺少了中国的快速拉动，全球铜消费没有新的增长引擎。

环保政策影响：近年来国内环保政策趋严，对铜供应造成了负面影响。铜矿生产：部分铜矿山被关闭或要求整改，导致铜精矿产量下降；废杂铜供应：七类废铜禁止进口、六类也将转为限制类、国内废杂铜拆解行业管控加强；铜冶炼：总体受到影响有限，部分地区受供暖季和地区排放总量的短时影响。全产业链生产成本提升。铜消费方面未受到直接影响，但有精废之间的替代发生。

对于周期（短、长）的一些判断和想法：1-2月的上涨更多来自此前盘整太久，又有一定利多预期后，情绪上的宣泄，实际利多数据并不明显，如中国PMI等数据并不强、美国数据也一般。二季度开始，有望陆续看到数据利多出现（基本面如需求和库存等，中国基建和房地产情况，宏观面的数据、美联储偏鸽、全球流动性放宽等等）。下半年国内经济仍面临压力：房地产如新开工数据可能偏弱，基建落实情况（去年下半年很多计划的现在还没有动静）等。对年内铜价的判断谨慎乐观。中美贸易战是长期的，仍存不确定性。单边牛市很难成立；但供应驱动型行情仍在持续，价格重心震荡上移。以基本面来看，明后年价格中枢仍有望继续震荡上移。2022年左右开始，供应短缺逐步从铜精矿端转向冶炼端。

《供应缺口收窄背景下的波段操作》

谷静

镍矿供应：菲律宾雨季结束，出矿增加，印尼镍矿出口配额持续批复。INSG最新数据称，2019年全球镍产出预计将增长至238万吨，2018年产出为218万吨。INSG预计2019年全球镍需求将增长至246万吨，2018年需求为233万吨。

消费：全球不锈钢产量增速趋缓。2018年，全球不锈钢粗钢产量达5072.9万吨，较上年的4808.1万吨增长约5.5%。其中：欧洲同比增长0.1%至738.5万吨；美国同比增长2.0%至280.8万吨。

镍市中长期逻辑：不考虑其他，仅根据国内以及印尼新增镍铁产能初步预估，国内外镍产量增加在17-20万金属吨；根据2018年全年不锈钢的生产情况以及今年新增产能，不锈钢整体增速要差于原料增速。

镍市短期逻辑：整个4-5月不锈钢库存持续增加，表现出“旺季不旺”的走势，当前钢厂处于亏损状态，挺价意愿较强，但挺价效果并不理想，冷轧、热轧价格虽然降幅放缓，但依旧在下跌，后期下游不锈钢有两种选择途径，一是继续挺价-高产量-高库存；一种是减产-去库-提振价格，两条路反映到原料镍端的价格上，都是利空；二季度国内外镍铁已投产NPI新产能在后期在产量上会逐渐显现出来，同时三季度印尼部分新增产能也会集中释放，供应的持续增加也会持续打压镍价，综合来看，伴随着镍铁产能的持续释放以及镍铁价格的下跌，钢厂寻求低价原料与镍铁供应偏紧的僵局已经被打开，后期镍价向下的概率更大。

《高供应背景下锌行情探讨》

朱俊

消费：二级市场方面，汽车行业的消费是偏弱的，商用汽车还行，但是乘用车表现不行。房地产有12%的同比增速，预期还可以。冰箱，空调的消费叶有所改善。固定资产投资还是小幅往上的情况。一级市场，氧化锌和镀锌板的消费都比较差。总的来说一级市场表现不好，二级市场有预期。

库存：全球可见库存处在历史低位，伦敦和国内的库存与去年相比都比较少。

逻辑：根据统计当价格达到25000左右时2%左右的矿山会出现现金成本亏损，如果价格继续下跌，这个数字可能放到5%，锌价在低位一定会压制矿山的产量，那这块这块只是矿山的问题，我觉得国内矿商也面临同样的问题，因为在五月份的时候，我们看到了很多的这个冶炼厂的产量会下降。之前做五月份的产量，说是做的一个35000的环比增量，但是实际我们到今天看数据可能只有一个15000左右的环比增量。我们了解下来有一些情况是因为冶炼厂的资金问题。这个地区也有差异。所以未来大家现在看到锌锭如此之高的开通率，但是今年的这个锌精矿的供应可能不一定能够达到预期。从逻辑上来看，锌锭的库存在一个比较低的位置，然后对于消费未来的预期，至少在年内不算太差，但是对供应的预期我觉得是往下的，也就是说消费有增量供应没有往上的空间，库存有点比较低，我觉得锌锭的交易角度上来说，下半年还是有预期的。国内的消费只要能够维持上半年一到五月份的这一个消费者情况，不需要有太高的增速，锌锭下半年大概率库存是累不起来的的。

《遇见更好的自己》

胡嘉佳

谢谢大家，这个会议的质量是很高的，从宏观大到具体的产业都讲了，而且讲的很详细很丰富，尤其是刚刚在台下听郭老师讲宏观，我是挺激动的，因为他有很多观点，其实跟我的观点是比较类似的。所以我感觉好像碰到知音一样，房地产这个话题太过敏感，很多人都加了很多杠杆在房地产上面，所以你在这种节点上面你跟他说房产有可能变成风险资产，那是很不讨人喜欢的一件事情的生活容易被骂的，我首先说是要感谢时代，为什么其实我们做了什么投资，有一个最关键的东西就是时代，真正能改变命运的窗口，都是在社会巨大变革的风口上面的，但这个时代，从最早的时候都是几年前的时候，我们都很不富裕，干什么都不行的时候，那时候报纸上天天就是讨论温饱问题，这个时代的变好，大家是有目共睹的，包括以前上海，其实我妈是上海人，所以我算是半个上海人，但是以前的上海是鸽子笼式的房子的，我家最早的时候，我家里面的亲戚住的就是像这种一样的房子，那时候我已经读大学。你看才了大概十多年时间，整个上海就翻天覆地的变化，你现在去找那种鸽子笼的小房子，其实是相当有难度的，所以说这个时代的变化，我们是大家有目共睹，也正在享受。但是呢，确实是有一些危机在里面的，郭老师讲房地产有可能变成风险资产。第一点从某个角度来说，我们做投资最重要的第一个交易是什么，就是控制风险，所以其实他在给你们开了一条启发性的思路，也就是说我们所有的投资目前都建立在一个大的假设前提下，就是通货膨胀会一直继续下去，因为这个通货膨胀给我们制造了很多很美好的故事比如说王健林。一旦预期变得一次性的时候，他就容易变成风险，而且一旦波动的话，这个会是很剧烈的波动。交易就是为了遇见更好的自己，不仅仅是为了钱，不仅仅是为了资产增值保值。有很多中国交易的人可能都有这种体会，就是我们来这个市场交易以后，其实性格脾气会慢慢的被这个市场打磨，打磨得比较好。很多做交易的人最后都去禅修，为什么？因为慢慢的认识到自己的不足，慢慢的学会去向市场学习，慢慢的学会了谦卑的去对待很多事情，这跟没做过交易的人会是完全两样的体验和概念，所以其实交易在无形之中改变了我们的性格，改变我们的人生。但有人的人生变得不好，这完全取决于你的努力程度啊，这就是为什么我坚持做交易等原因。我觉得投资是一场修行，努力是为了遇见更好的自己。那么你要做投资的话，你就要先理解金融的本质是什么，今天很多基本面的专家在场讲的非常好，但是不管你是用什么题材的基本面，如果没有钱的话任何市场都不可能有行情，没有资金去炒作。我为什么比较喜欢技术，这有一个问题在于说我的强项在哪里，我们做交易或者说我们做一件事情的时候，一定要清楚自己的强项在哪里，然后再去做交易，我现在是以技术为主，基本面为辅。对技术我得到的跟大家一样是同样的第一手的资料，价格的跳动大家看到都一样，最多就是晚零点零一秒，但是基本面的消息呢，我们可以得到的有可能差个两三天甚至半个月。这个就是我的弱项，所以我会选择我的强项去做金属，这是我的强项，你做哪种事情，必须发挥你的强项，技术分析的本质是什么？就是研究钱的来龙去脉以及有关市场中的连续变化的运动轨迹，我不在意基本面你跟我讲什么故事？你讲的都对，我只关心一样东西，有没有钱？根据这个故事来炒作行情，这是我关心的东西。我们进行技术分析的时候，有时候会偏重的一面，为什么技术分析大概弄不好？你偏重了一个角落，拿了往那个角落死钻牛角尖，你没有看到整部图的样子，而只注重一个要素，比如说你研究均线，你就把均线往死里钻，均线参数各种改变，然后设置各种均线，所以这个就是研究到了钻牛角尖的地步，这个就不对。这是走向了另外一种极端。我们看图是要看整体的，这也是为什么很多技术分析的人研究不好，投机并不是很难的事情，但是最关键的有一个东西，需要做一致性，你只要保持一致性做下去的话，也是有一定胜利的概率。最怕的是什么？最怕的是你今天用用技术分析的方法明天又基本面的。这个方法那个方法直接跳来跳去。当你想赚钱的时候，你先用技术分析的方法而技术分析的方法不好不顺的时候，然后打你止损的时候，你不想止损，你开始去研究基本面，然后你又想把止损的周期给扩大。从小的开始做起，有一个什么好处呢，累积信心。有一个地方是很重要的地方，就是累计信心，为什么很多做技术的他也会做。做不好很简单的一个东西，他一边说我相信技术分析，一边行情一旦对他不利的情况的时候，他马上把技术分析抛到脑后去，你自己的交易系统是你的，是你在这个市场上的生死之交，可以说是你的战友，在关键的时候，你一定要更相信他，而不是在关键的时候去怀疑他。很多人在关键的时候是怀疑自己交易系统，甚至抛弃自己交易系统。到这里，回到最开始的时候说那个感恩时代那个话题，其实我想这个话题的时候，就是为什么我把第一篇定为感恩时代，这是一个最好的时代，因为有机会，并通过努力改变命运。也是一个最坏的时代，连上市公司都造假，这是一个智慧的时代，在场各位都知道，投资的重要性，但这又是一个愚蠢的年代，竟然还有一大堆的相信高息保本。这是一个光明的季节，这是黑暗的季节，这是希望之春，中国经济正在以高速的发展起来崛起，但这又是一个失望之冬，中美贸易战。人们面前的应有尽有啊，房价上大家感觉很好，每个人的存款都很多。但是人们面前也是一无所有，因为其实百分之七十的资产以集中在房价上面，一旦房价出了问题，各位摸摸自己口袋里面还有多少现金。人们将踏上天堂之路，改革开放取得了举世瞩目。走向地狱之门，面临人口红利的逐渐消失。这些都是我们经常需要面临的坎，只有面临的这些坎，我们面前才会是一份的崭新的天空。所以说做投资呢？第一个是年代为主，第二个就是以钱为主，然后第三个以技术分析为主。虽然我个人使用技术分析的，但是你看我整天讲下来，从技术分析其实是放在最后。谢谢大家花一个下午的时间听我的演讲，希望对大家将来的投资上面有帮助。

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