红枣上市首日点评及牛钱网新疆调研总结报告

在上市首日，关于交易策略方面。提前很多期货公司鉴于红枣消费季节性规律，即年前消费好一点，年后3月到6月消费差一点，提出正套策略，即多12/01空05，在开盘之后该策略表现的确较好，但行情很快，在开盘10分钟左右结束，12/05价差从300扩大到525，01/05价差从400扩大到590。正套策略这么快，可能之前大家推这个策略最多，所以快速实现和结束。

在交易中，也会看到各群里有人提出空01多05的看法，逻辑是今年春节比较早，最后交割日1月17日是腊月二十三，即小年。这样多头接货后，要等到年后处理，而年后为春节采购备货的节奏已经过去，面临着接货风险；还有接货者现货商不足的话，会不会存在交割往下压价的问题；2018/19年度丰收年，以及2018/19年度贸易商很多亏损，所以对2019/20年度收购价存在疑问的问题。基于这个逻辑，也有的人提出反套策略，01/05价差9点10分之后，就从高点590回到325。而12/05价差行情的回归主要在10点半之后才体现的，12/05价差从490回到初始开盘点300。

单边策略上，市场之前对苹果单边两种看法都有，因为一个价低，一个是2018年这么多年最大的丰收年度，用较便宜的枣子交割粗估就在交易所定的基准价上下。交易所定的基准价是8600，主力合约实际开盘8900，最高价冲到9020，然后快速回落，但开盘后整体波动都不大，行情慢慢趋于稳定，说明市场矛盾并不大。在上市前，也有不少人提出按照基准价去做多，9000以上做空的声音，今天的价格开盘基本上和之前市场声音大致一致。

一、牛钱网新疆灰枣调研回顾

为了通过探索实体产业，发觉投资机会，我们牛钱网在4月7日到14日组织本次新疆地区红枣市场走访调研，主要目的是通过实地了解红枣种植农户、兵团、加工企业、仓储以及贸易企业的现状，梳理红枣市场主要矛盾及对后市行情影响。

2015年全国及新疆红枣产量分别为540万吨及245万吨，产值分别约为1080亿元及490亿元。红枣在促进新疆地方经济发展、助力枣农脱贫增收及改善生态环境等方面发挥了积极作用。现阶段红枣价格市场较为混乱，主要是因为各产地的信息不透明，枣农不了解市场行情，容易被收购商统一压价，导致各地及各农户红枣的价格相差巨大。

为了缓解此类问题，国家也在积极推进红枣作为期货品种上市，力求通过解决红枣市场价格透明问题，提高各种红枣的平均价格，将“精准扶贫”做到实处。

我们本次调研的路线主要涉及和田地区，喀什地区麦盖提县，阿克苏、阿拉尔地区以及库尔勒地区。从各州分布来说，阿克苏地区是新疆枣产量最高的地区，主要品种为灰枣。喀什是新疆最大的红枣种植地区，产量则位于新疆第二。巴州枣的种植面积和产量的占全疆的比重逐渐下降。和田与哈密地区是新疆传统的红枣产区，和田红枣主要品种为骏枣，哈密主要品种为哈密大枣。

二、新疆地区红枣产业状况

近10年来新疆地区灰枣价格波动分析

对于新疆地区，一些同时种植和进行贸易的人来说，都是希望枣子贵一点，这样才有利润空间。10年，当时来新疆收枣的人还比较少，产量也比较低。当时从农户手中收枣的价格在15-18元每公斤，但是这些枣里面有劣质枣（皮皮枣、烂枣）。当时去收枣子，收一车枣子都非常难，基本情况就是一家200公斤，一家300公斤这样的收。16块钱一公斤收到的枣子，以35一公斤的价格销售出去很容易。但是很快有外地具有很强影响力的企业大量收购，价格直接由35块钱一公斤很快价格涨到最高点57元一公斤（统货）。当时是一个历史的顶峰，也是一个天价。11年时候，骏枣和灰枣再次下滑，到新疆收购的人大量减少。而那时灰枣在20元每公斤（统货）上下。但是内地价格依然很高，行业基本上是出于投资多少钱可以赚多少钱的状态。

12年的时候，灰枣种植再次迎来爆发期，一些农户自己种植的灰枣可以以37元每公斤的价格销售出去，市场上的统货价格稳定在30元每公斤。13年的前期，因为12年骏枣价格特别高，开始的价格也比较高，在26-28元每公斤左右，但是也是农产品自身价格波动比较严重，最后在收市的时候，下滑到不到16元每公斤左右。但是在经过13年的春节这样一个消费旺季之后，灰枣每公斤的价格上涨6-8元每公斤，达到24元每公斤左右的价格。

14年灰枣开市价格在15元每公斤左右，这时候的灰枣市场达到了需求的顶峰，灰枣价格逐步上涨到22-24元每公斤，但是14年同样是新疆灰枣辉煌的最后一个时期。

灰枣的价格从15年开始就逐步步入低谷，一直保持在15元以下每公斤的水平。15年开始在15元每公斤左右，在短短的几个月之后，就从15元每公斤下降到了8块钱每公斤的价格。到了16年的春节，灰枣价格又用8元上涨了2-3块钱。但是到了16年最后，灰枣价格再次回落到6-7元每公斤。17年，因为很多人在16年没赚到钱，同时认为17年灰枣还会继续增产，认为灰枣价格会继续下落到4-5块钱，但是大家都忽略了一个自然因素，因为干热风导致了一次严重的减产。价格从前期的4-5块钱，反弹回了10元每公斤左右。

但是去年18年，是一个丰收年，同时由于沙尘暴提前把枣子从树上刮下来了，而且在收获的时期遇到了阴雨，使得去年的灰枣质量与往年相比算是质量最差的一年。去年前期，新疆喀什麦盖提县进行了保护价收购，收购价格在9-10元每公斤，但是从质量上来说，这个价格是违背市场规律的，所以价格很快继续下跌。

红枣各季度合约对应价格强弱

灰枣各月份合约价格相对强弱方面：从红枣的行业特点来说，每年的红枣11月份完成采收之后，需要进入加工厂进行加工。而12月份，收到红枣加工产能的限制，每个加工厂的日加工能力也就在20吨到50吨左右。这就造成了新采收的红枣需要排队进行加工。如果考虑到排队时间，那么在生成仓单方面就存在时间上的风险了。这就造成了，12月的合约可能会比较强。

接下来的1月合约也是传统旺季，同时也是年前备货的季节。相对来说1月份比会比12月弱一些，而最弱的就是来年3月合约,3月份属于传统的一个淡季。5月合约可能会进入冷库，这中间就牵扯到冷库费用，因此相对来说价格上比3月合约要高一些。7月和9月合约属于红枣青黄不接的时候，具备很强的暴涨暴跌可能，但是也要看当年前的供需情况来具体判断。

新疆红枣种植面积及产量方面

新疆官方统计，去年全疆灰枣种植面积是714万亩，实际种植面积在500万亩左右。灰枣在350万亩左右。产量方面，灰枣亩产最高能达到一吨多，但是平均来看灰枣在500公斤每亩左右，骏枣在300公斤每亩左右。麦盖提县种植的灰枣数在2008到2010年左右开始结果，初期结果平均产量在275公斤每亩，此后每年递增15%左右。截至去年，红枣平均亩产达到430公斤每亩，总产量是20万吨，产量总体仍然处于增长状态。

新疆灰枣种植成本

实际情况来看，新疆每亩灰枣种植成本，在土地承包费不算的情况下，一亩地的投入不会低于2000元，考虑地租，原来高的时候可以达到4000到5000元每亩。现在地租，因为红枣效益不好，降到了800-1000。所以总成本降低到了3000左右。能达到800公斤亩产非常不错了。如果按照800公斤来算，那么一公斤（毛货）的成本在接近4元左右，后期每公斤有2元钱左右的加工费用和包装费用，同时也要考虑到杂质和水分损耗。一般在后期水分比较少同时在烂枣、次品枣比例比较低的情况下，一公斤的商品率可以达到90%-95%左右。正常情况下商品率维持在80%左右就是正常的水平。

如果按照（毛货）4元一公斤，商品率80%来计算，实际上成品率是5块钱一公斤左右。加上2元的包装分和加工费，那么从四级到特级枣的平均成本在7块钱左右。因此，今年的枣如果按照80元每件（10公斤）销售略有盈余，而70元每件在成本线左右。这样算下来，每公斤（统货）的成本在7元左右。这个统货价格通常情况下就是二级枣的价格，低于7元每公斤时，即使在新疆销售也是亏钱的。

交割成本估算方面，贸易商普遍采用的是“二级定价，特级补四级，一级补三级”的方式进行（补指价格补）。在统货为5元每公斤的情况下=5元/公斤+二级升贴水2元+加工费1.5元+包装0.5元=9+短倒0.05元=9.05元。

三、从投资的角度看红枣产业

枣树的经济收益周期是非常长的，种下去的枣树不容易被砍掉，也不容易因为沙漠的恶劣气候导致死亡。因此素来有“铁杆庄稼”之称。俗话说“涝梨旱枣”，一般是越旱的环境下，结出来的枣子越甜，品质也越高。灰枣种植在新疆，除了具备经济作物的意义之外，在绿化，放风固沙方面也有很重要的意义。因此完全依据灰枣的价格下跌来预测灰枣的产能清退是存在一定问题的。

灰枣的种植在受到国家政策的鼓励和支持的同时，灰枣自身的种植也不具备很强的替代性。比如一个农户今年认为灰枣收益不好，不想种了，他的这块土地想种别的像棉花或者苹果等农作物也不是很可能。当然，如果因为价格太低，导致土地护理不到位，产量也会出现下降。过去的10年以来，新疆的灰枣种植产业有一个迅猛的发展期。种植面积和产量出现了巨大幅度的增长。从2008年到2009年的12到25万吨（数据来源《中国林业统计年鉴》），增长到2015年的245万吨。新疆地区因为光温条件独特，种植出来的红枣，无论在产量上还是品质上都是内地无法达到的。

需求上灰枣的需求主要集中在南方地区，而骏枣的需求主要集中在北方。经过这几年灰枣种植方面的推广，其产量的增速远远大于需求的增速。这几年，我们看到原先提出的“矮化密植”的种植思路，逐步被“提质增效”取代，和田地区部分土地开始进行疏密，但是这是一个长期的过程，估计需要3-5年才会见到效果。目前灰枣的价格处于近十年来的低位，但是未来会不会有更低的低位出现，最主要的还是要看产能的收缩情况。

四、从交割库了解到的情况

相对来说灰枣作为一个期货品种，它的一致性和标准性都是非常强的。在所有水果中，由于灰枣的耐储存性以及物理形态不易发生改变。这些也是相对于苹果来说，苹果放久了之后，他的物理形态，鲜度都会发生很大的变化。所以我们看到灰枣仓单的注册是每年的11月1号开始到来年九月的最后一个交易日。

红枣的含水量制定为25%，总计含糖量在70%。交割用的红枣含糖量，以干物质计。这是在红枣中完全没有水分情况下的含糖量。而我们平时吃的含水在25%左右的红枣含糖量一般是大于等于60%。

每公斤红枣的颗粒数是180到230再到280。这些都是我们平时双号筛的分级方式。这个标准是非常宽的，因为红枣作为一个小众的品种，盘子非常小，因此只有把大部分的实物设计为交割品，至少保证现实中的实物85%可以进入交割品，这样红枣才能免于被控盘。

对于新疆枣农来说红枣期货并不是立竿见影的，但是对于贸易商是非常有意义的，因为多了一个避险工具。而且今年新疆整个维吾尔自治区有一个托市收购政策。主要是针对核桃、红枣、杏这些南疆的三个产品。托市收购的资金来源于农发行的贷款，而且资金的利息是贴息。

对枣农来说，红枣期货的上市并不会产生立竿见影的效果，但是对于贸易商和红枣加工企业来说，红枣期货无疑会产生非常重要。这主要是因为中间贸易商多了一个避险工具。

新疆的红枣主要是集中在农一师和农三师，地方上来说，主要集中在喀什麦盖提县，阿克苏和若羌地区。实际上从产量上来看，一师的产量每年只是不到20万吨。这其中能够符合交割的只有12万吨到15万吨左右。这个产量，已经占到了新疆灰枣总产量的20%到30%。农一师是中国最大的灰枣连片生产基地。目前，我们在若羌、哈密地区都有自己的交割库，此外，沧州和郑州也都有交割库。

五、个人总结的观点

红枣从一开盘，就处于利多和利空并存的状态中。

利空方面：主要集中在逐年增加的产量和消费不及往年两个方面。红枣的产量逐年增加主要是因为原先播种的枣树已经逐步进入盛果期，这个趋势短期内比较难以改变，虽然目前主产区从“矮化密植”，到逐步开始提倡“提质增效”，但是这中间涉及的方面比较多，红枣疏密也是一个较为长期的过程。消费不及预期，主要是来源于目前的经济环境，红枣作为一个高端消费品，在终端商超环节的售价并没有较大的降幅，所以消费量没有提振起来。

但是，红枣作为国家政策推进的一个扶贫品种，利多的因素更为显著。第一：如果按照8600的开盘价倒推计算，那么每公斤统货的价格就在不到4元的水平，这对于很多规模化种植的农户来说，就已经处于成本线之上，再跌下去遇到的阻力会比较大。第二：作为新疆地区的主推品种，今年地方政府有可能开始推行托市收购政策，这对于整个灰枣价格的下跌空间都是一个限制作用。

因此：针对红枣开盘价制定的8600元的价格，个人认为是相对来说偏低的。