交割月临近，菜油5月前的供需探究

菜系品种波动加大的主要原因中加关系紧张导致的远月菜籽买船的取消。在5月交割月临近并且新增供应难以看到的今天，讨论5月前菜油的供需形势对投资者是非常必要的。

首先，我们讨论一下菜油的供应。从供应上讲，国内菜油的供应由国产菜籽压榨、抛储菜油、进口菜籽压榨以及进口毛菜油四部分组成。国产菜籽产量以及抛储形成的渠道库存量是难以统计到的，但是我们可以根据菜油沿海和内陆的价差来判断内陆菜油的供应量是否同比下降。我们跟踪的四川地区与华东地区菜油价差以及四川地区与华南地区菜油价差显示两地菜油价差同比变化不大，表明内陆地区菜油供应量并没有明显下降。那么我们可以根据进口菜籽的压榨量以及菜油的进口量来计算未来两个月菜油的表观供应量。天下粮仓数据显示，截至4月15日，4/5月菜籽的到港分别为18/1万吨，计算可得4月15日到5月底的菜籽到港总量为19万吨；该时间段，菜油的到港量为14万吨（菜油到港存在不让卸船的现象，所以有可能不能形成有效供应）。

截至4月15日，沿海菜籽库存72.3万吨，菜油库存45.5万吨，我们认为菜籽的总供应量为91万吨，菜油的供应量为60万吨，相当于的菜油的总供应量为99万吨。

然后，我们讨论一下菜油的需求。我们根据菜籽压榨量，菜油进口量以及菜油库存推算出菜油的表观需求量。数据显示，截至4月15号，本年菜油表观消费量为84万吨，而2018年同期我国菜油的表观消费量为75万吨，增幅为12%；3月1号之后菜油价格的强势并没有导致菜油的表观消费量下降，相反表观消费大幅增加40%左右，我们认为主要是因为投机需求的增加。如果未来两个月菜油表观消费比2018年同期增加15%，那么我们可以认为到5月底我们对菜油的总需求量为52万吨。相当于到5月底，沿海菜油库存剩余47万吨，菜籽零库存。

最后，我们是否能从其他国家获得更多的菜籽菜油呢。海关数据显示，2018年我国共进口菜籽476万吨，其中445万吨来自加拿大，占比93.4%，2019年1-2月加拿大菜籽占进口菜籽总量的93.2%；2018年我国共进口菜油126.6万吨，其中109.8万吨来自加拿大，占比87%，2019年1-2月加拿大菜油占进口菜油总量的71%。可以看出，我国菜籽几乎完全依赖于加拿大，菜油对加拿大的依赖性也比较严重，但是在逐渐减弱。从其他国家获得更多的菜籽菜油，势必会大幅增加成本。

总结来看，在菜籽到港大幅的减少的形势下，5月底大概率会出现菜籽菜油库存较低的情况，菜油与豆棕油的价差仍然会维持在较高的水平，菜油的5/9价差很难和豆棕油的月间价差产生趋同性。而这段时间菜系买船是否出现将会持续扰动菜油市场的情绪。