油脂二季度报告：全球油料增产 油脂价格将继续探底

油脂价格在1月的上涨主要源自于两个部分，一是国内春节前的采购备货，节前消费需求的增长拉动了油脂价格的上涨，我们可以看到豆油库存在此期间出现了明显的下滑；二是原油价格的大幅反弹使得市场再次炒作生柴话题，市场对马来西亚和印度尼西亚两国的生物柴油推进计划持有了较大的预期，认为马来西亚的棕榈油库存有望在今年得以大幅削减，棕榈油价格在短期内呈现出一波强劲的上涨。进入2月之后，春节假日随即到来，大部分企业在节日期间停工休息，节后油脂的需求也随之走弱，在缺乏新的利好信息支撑之下，油脂价格在这一阶段震荡徘徊，等待方向的进一步变化。

3月以后，市场供需的格局更加清晰，相关数据的发布也使得油脂价格重新回归到供需基本面之上。根据美国农业部3月供需报告显示，2018/19年度全球大豆产量将达到3.6亿吨，超过上一市场年度近2000万吨。这其中最主要的增长来自于南美洲，南美大豆的产量较上一年度增加了近1200万吨，这主要是由于阿根廷大豆产量在今年有了较大的恢复，在良好的天气状况下其产量达到了正常水平。2018年由于极度的干旱问题，使得阿根廷大豆产量仅有3780万吨，今年市场预期阿根廷大豆产量将达到甚至超过5500万吨一线，阿根廷本年度大豆产量将同比增加1700万吨以上。

北京时间3月30日凌晨零点，美国农业部发布了农作物种植面积预期报告，其中大豆种植面积调整为8461.7万英亩，低于2月展望论坛预期的8500万英亩，较去年实际面积8919.6万英亩减少了457.9万英亩，亦低于市场平均预期的8619.1万英亩。由于此前2月展望论坛已经将美豆种植面积大幅削减至8500万英亩，市场对于美豆种植面积下滑的预期已经包含在当前价格之中，本次3月的调整幅度过小，50万吨左右的产量变更无力更改美豆前景暗淡的未来。在今年单产和去年一致的情况下，美豆产量有望能够达到1.173亿吨，较上一市场年度减少约630万吨，虽然在单产下滑的情况下其减幅还会放大，但是考虑到中国本年度由于非洲猪瘟的影响对蛋白的需求将大幅下滑，市场预估可能在20%以上。即使不考虑中国需求的下滑，南美本年度大豆产量1200万吨的上升幅度，也完全可以弥补美豆今年由于种植面积下调而带来的缺口。因此本年度全球大豆供需将依旧宽松，全球大豆库存将继续攀升，美豆价格在今年天气不发生意外的情况下将持续走弱。

棕榈油价格能否出现转机依赖于原油价格能否出现较大的上涨，但是目前全球经济数据疲软，虽然沙特主导下OPEC大幅减产，但是自3月以来原油价格上涨已经表现乏力，未来能否继续上涨仍然充满较多的不确定性。短期内棕榈油价格有望出现回调，4月是全球斋月前的备货高峰，阿拉伯国家进口需求将放量增长。同时棕榈油价格目前位于10年来的底部，向下空间有限。4月马来西亚棕榈油出口将依旧保持0关税的政策，而国内农产品(行情6.23 -0.64%,诊股)增值税从4月1日起下调1个百分点，4月全球棕榈油消费增长有望使马来棕榈油库存再度下滑，从而推动棕榈油价格缓慢上升。马来西亚4月出口数据将引起盘面的直接反应，但长期来看棕榈油仍难有大的起色，价格回调将只体现在5月合约之上。

由于国家临储菜籽油在2018年已经基本抛售完毕，使得本年度菜油供给较上一年度将减少约100万吨左右，这使得菜籽油的供需表现要明显好于豆油和棕榈油两个品种，因此菜油价格从今年起就一直受到较强的支撑，菜棕和菜豆价差也不断得到放大。目前国内菜籽库存依旧宽松，至3月22日当周，国内沿海进口菜籽总库存增加至65.95万吨，较之前一周增加3.3万吨，增幅5.27%，较去年同期增加20.35万吨，增幅44.6%。短期内国内市场菜籽供应量充足，虽然4月船期到港量可能有所下滑，但不会影响到5月合约的菜油交割。截止3月31日，国内5月合约盘面菜籽压榨毛利达到760元/吨，高额的压榨利润会使得油厂有充足的开机动力。在国内部分油厂拿到油菜籽和毛菜油的GMO证书之后，中加关系的炒作短期内将归于平淡，菜油价格的上涨也将短暂停歇。

随着中加关系的明朗，菜油又将如何呢？2019年二季度菜油将迎来“光明”还是“黑暗”？国内菜油现货及期货价格将何去何从？投资者又将如何应对复杂难辨的投资环境？

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