PX暴跌拖累，PTA收盘跌停，终端矛盾已影响到织机开工了？

17日韩国SK仁川130万吨PX装置提前重启，装置负荷提升至70-80%，4月16日临停后原计划检修10天，如今供应意外快速回复，打压PX及下游品种期价。据行业人士分析，近两天原料PX成本端大跌，再加上本身PTA加工费偏高，产业套保力度较大，因此价格跌幅较大。

据隆众资讯，上午PX纸货市场递报盘气氛活跃，但因看空气氛凝重，买家观望情绪浓厚，受新加坡明日放假影响，窗口期提前到12点。今日7月成交1手，价格为961美元/吨CFR，交易双方为逸盛和Litasco。整体来看，因后续新增产量较大，远月PX价格以及PXN价格均有大幅下跌的趋势。

PX跌价空间有多大？

随着几大民营炼化巨头相继投产，PX供给端将迎来大幅放量，而下游PTA虽有扩能，但20年底前可落地新增产能非常有限，需求端并没有很强的支撑，PX价格下行已是必然之势，高盈利时代将一去不返，行业定价模式也将从寡头逐步转为成本定价。本轮PX扩产类似于05-12年的PTA，长期看亚洲定价权将转移至国内，伴随着进口替代会有一轮惨烈洗牌，日韩企业边际成本对应的PX-石脑油价差在340美元/吨，预计会有较强支撑，但不排除阶段性跌至现金盈亏平衡点290美元/吨，相对目前价格跌幅分别为140美元/吨和190美元/吨。具体到今年，考虑到产能释放的规模和节奏，我们预计暴跌不会出现，但以季度为单位看价格中枢会逐步下行，至年底价差降至350美元/吨，率先投产的装置还是有望享受到景气末段的高盈利。

自3月份起，PTA供应端不断公布装置检修计划，二季度去库存周期已成市场认定趋势，PTA期现货价格大幅攀升。与此同时，恒力石化PX投产导致原料利润向下游转移，PTA工厂加工费迈入千元。

最终，逐利生产成为市场普遍现象，在既定去库存的趋势中，就会出现装置检修的推迟以及装置重启的提前；由于工厂装置负荷率提升，也会存在装置意外故障的现象。这导致市场不断修正供应预期，纠结于检修不及预期与新装置检修的公布，摇摆于装置推迟检修与检修时间的延长。

二季度PTA装置一再被更改仍在变动的检修计划

而受到检修计划以及重启计划频繁的被修正及公布，PTA期现货波动率明显加大。

而这几次PTA的急涨直跌，与PTA紧密联系的聚酯工厂的价格和产销亦是随波逐流。原本以为4月中旬后几大PTA工厂装置检修尘埃落定，没曾想，15日涉及产能200多万吨的PTA装置检修计划被再次延后，导致PTA冲高回落，再次以回落收场。

而涤丝在15日亦跟着PTA的节奏，上半场疯狂买入，下半场落寞收尾。

为何PTA和聚酯工厂为何如此默契？

进入3月后，随着PTA成本端PX新装置恒力预期投产加速作用下，PX价格迅速回落，PTA加工价差逐步扩大，从3月初的600元附近扩大致1100元左右，并且在4月增值税调降后，加工价差进一步扩大。

而从利润端来看，以PTA、涤纶长丝为代表的聚酯产业链更是赚的盆满钵满。PX继续让利于下游，PX生产盈利大幅下降，PTA产业链利润继续向PTA及聚酯转移。

截止4月10日，4月月均理论盈亏为PX+948元/吨、PTA+617元/吨、涤纶短纤+429元/吨、涤纶长丝POY+481元/吨。

4月PX利润环比下降360元/吨，而PTA、涤纶短纤、涤纶长丝POY的利润环比分别上涨369元/吨、124元/吨，349元/吨左右。PX月均理论利润降至2018年7月以来的最低点，而PTA、涤纶短纤、涤纶长丝POY的月均利润均上升至2018年9-10月以来的最高点。

从PTA厂家考虑，3月聚酯开工继续快速回升，聚酯负荷回升至90%以上，聚酯瓶片、长丝及短线负荷均快速上升，其中长丝负荷已上升至90%以上。而同时，3-4月终端聚酯产销平稳，统计涤丝3月产销92%、4月上旬产销105%，聚酯产品销售稳定，聚酯产品价格上涨、利润增加。聚酯和PTA工厂很开心，开工率也不错，小弟跟着大哥混饭吃，何乐而不为呢？

别再围着PTA装置转了！是时候看看终端的情况了！

然而4月中旬后，这样的好日子或许持续时间不长了。

从下游织造来看，4月下旬传统旺季即将迎来尾声，随着订单日益萎缩、产品将迎来累库期，对涤纶长丝的购买力也将逐渐下降，而从今年的纺织品贸易市场来看，交投一直不温不火，情况不容乐观，或将导致提前迎来淡季。

而从涤丝基本面也正在逐步验证：终端坯布库存压力上升较快，包括局部加弹工厂的DTY出货压力。可以说，终端的矛盾已经积累了一段时间，已经有影响到织机的开工，但尚未传导至加弹环节。

我们认为，涤丝环节的需求端在未来是承压的，但短期涤丝库存压力还不是太高，当产销持续偏弱，终端备货消化期间涤丝库存回归涤丝工厂压力时，丝价会开始承压。从而真正开始影响到上游。

来源：卓创资讯、要资讯、大地研究、化纤头条