结晶糖延续年前弱势行情，后期能否迎来反弹？

无论是现货价格还是期货价格，5200元/吨都是重要关口，在没有明显超预期因素的情况下，糖价将进入到大幅波动阶段。

供需形势仍不乐观

2018/2019榨季，全球食糖产量下降，不过仍供应过剩，市场仍需要低价去库存。2018/2019榨季，ISO预计全球食糖产量由2017/2018榨季的1.83亿吨下降至1.80亿吨，USDA预计全球食糖产量由1.95亿吨下降至1.86亿吨。虽然产量同比明显下降，但是由于消费增长有限，市场仍供应过剩，ISO预计2018/2019榨季全球食糖供应过剩217万吨，USDA预期过剩905万吨，Green Pool预计过剩360万吨，研究机构Kingsman预计过剩985万吨。目前纽约原糖价格已经跌至全球最有效率的生产者成本以下以促使产糖国进一步削减产量，不过，由于各主产国国内政策差异较大，削减产量的步伐并不一致。

2018/2019榨季，预计国内食糖产量1070万吨，消费量1500万吨，产需缺口430万吨，进口量预计为280万吨，由于存在古巴糖直接供应市场、国储糖拍卖以及甘蔗直补等预期影响，2018/2019榨季国内市场供需形势较2017/2018榨季更加悲观。

广西各项利多政策改变的只是市场短期的供求关系，基差的修复有望激活贸易板块，基差贸易商将大行其道，产业链中游的补库行动已经启动。但是由于长期国内食糖供需形势仍较为悲观，预计产业链下游仍不会马上加入到补库行列，因此我们并不认为补库能够顺利接力，糖价第二轮上涨注定一波三折。

成本端支撑持续走弱 难改结晶糖弱势行情

自年后企业恢复收购以来，整体市场的挂牌价较年前呈下滑趋势。截至本周华北地区主流收购价1900-2000元/吨，较年前累计下调30-50元/吨不等，主要是节后玉米市场持续走弱、东北产区价格下调、且粮源入关持续到货等一系列利空因素，对华北地区整体行情形成压制；另外，用粮企业在价格趋弱的态势下，补库意愿偏低，多持观望心理。

东北地区主流收购价1600-1700元/吨，较年前相比累计跌幅50-80元/吨不等，主因是天气逐渐变暖，潮粮储存不便，农户售粮积极性增强，使得各厂门到货量充足，用粮企业顺势压低价格，此外，下游饲企由于非洲猪瘟的影响需求持续走弱，且深加工企业需求有限，预计短期内，玉米价格仍维持弱势行情，对结晶糖来说难有提振。

市场库存累积 下游需求未能释放

据春节期间对全国主要19家结晶糖企业开停机情况统计，春节放假期间周产量4.64万吨，开机率53.08%，较前一周54.57%小幅下调1.45%，且随着假日气息消去，市场开机逐渐回归至平时水平，所以总的来看，虽然春节期间开机水平较平时下调，但下调幅度不大，市场总的供应压力只增不减，即使年前市场均签有部分年后单子，但据市场反映，下游囤货量低于去年同期，厂家在元宵节前基本是以执行年前合同为主，新签的普遍不多，市场库存消耗节奏偏缓。

终端需求方面，下游基本在元宵节后才陆续开始恢复生产，采购意愿均偏弱，大多消耗前期库存为主，主要持观望心理，但是厂家出于库存压力，出货意愿均较强，挺价心态减弱，且成本端支撑力度较弱，抑或进一步压制价格。短期来看，下游市场需求难有较大的释放，同时玉米市场承压下行的概率较大，结晶糖未有利好因素提振，弱势行情难有较大改善。

总的来看，虽然价格维持弱势，但是现市场价格处盈亏水平线上下，基本探底，下跌的空间有限，且长期来看，随着终端现有库存逐步消耗，后期存补库刚需，市场将迎来一波集中补货期，同时后期玉米市场抑或迎来反弹，或多或少将提振结晶糖市场，预计长期结晶糖持稳为主不乏阶段性区间内反弹，建议下游适当逢低补库，切勿过分看空！