2月25日农产品（大豆、豆粕、豆油）期货周报

（本日报目前分为行情回顾及分析、豆粕豆油库存情况、近阶段供需情况分析、今日市场关注焦点问题、投资逻辑及策略四大部分。）

一、行情回顾及分析

二、豆粕豆油及菜籽库存情况

豆粕方面：截止2月15日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量56.56万吨，较上周的63.35万吨减少6.79万吨，降幅在10.72%，较去年同期71.71万吨减少21.12%。下周第8周大部分油厂陆续恢复上班开机，周度压榨量预计在154万吨左右，预计豆粕库存降幅或将缩窄，3月份豆粕库存或重新开始回升。

国内豆粕未执行合同：截止2月15日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量195.96万吨，较上周的184.19万吨增加11.77万吨，增幅6.39%，较去年同期461.79万吨减少57.56%。　

豆油方面：截止2月15日，国内豆油商业库存总量131.03万吨，较春节前的133.81万吨降2.78万吨，降幅为2.08%，较上个月同期146.83万吨降15.8万吨，降幅为10.76%，较去年同期的141.585万吨降10.555万吨降幅7.45%，五年同期均值105.525万吨。

菜籽方面：上周菜籽油厂开机率大幅回升，菜籽压榨量增加80170吨，周比增幅 321.9%，导致截止2月22日当周两广及福建地区菜粕库存小幅增加至 17700 吨，较前一周17000吨增加700吨，增幅4.12%，但较去年同期各油厂的菜粕库存45500吨降幅61.1%。

三、近阶段供需情况分析

油粕供需分析

供给端：当前，中美争端逐渐由贸易转向其他领域，贸易担忧暂时缓解。南美方面，巴西大豆收割推进较为顺利。国内方面，美豆压榨利润处于低位水平，大豆采购前景仍不明朗（1月份确认到港600.4万吨，2、3、4月分别预报到港399.4万吨、590万吨与850万吨）。

需求端：受猪瘟影响较为严重，生猪养殖利润持续走弱，后市存栏预计低迷，饲料需求平淡。豆粕基差由前期的高升水逐渐收敛，豆粕库存连续下滑。受前期备货影响，豆油去库存进程较为顺利，预计后市去库存仍有所持续。

四、今天市场关注焦点问题

1、据分析机构AgRural称，巴西大豆收割工作已经完成了36%，比一周前提高10%，相比之下，上年同期为17%，五年平均进度为19%。上周大豆收获进度放慢，因为大部分地区出现降雨。目前收获工作已经扩大到晚熟大豆作物，因此大豆单产改善，不过仍远远低于上年同期的水平，而且单产参差不齐。

2、阿根廷政府发布的数据显示，2019年1月份阿根廷大豆压榨量略低于250万吨，比上年同期减少近8.8个百分点。

3、本周四和周五，美国农业部将举行每年一度的展望会议，届时将发布2019/20年度的预测数据。分析师们平均预计这份报告将会显示美国2019年的大豆播种面积为8610万英亩，预测区间位于8450到8870万英亩，这要比去年的8910万英亩减少300万英亩。如果我们使用8610万英亩的面积，以及每英亩50.9蒲式耳的趋势单产，2019/20年度美国大豆期末库存将达到创纪录的10.72亿蒲式耳，高于本年度的期末库存9.10亿蒲式耳。

4、本周的美国农业部周度出口销售报告将推迟到周五发布，因为周一为美国公共节日。和以往不同的是，本周美国农业部将发布2019年1月4日到2月14日的六周数据。

五、投资逻辑及策略

投资逻辑：

上周外盘呈现震荡整理走势，2月21-22日中美再度贸易谈判给市场增添了许多不确定性，多空交投谨慎，期价走势纠结。目前尚未看到中美贸易谈判的结果，不过有消息人士称美国和中国原则上已经开始就贸易争端中最为棘手的议题研拟承诺纲要，预期中美贸易有所缓和，短期提振外盘期价，等待进一步的结果。供需面压制外盘期价，南美天气尚未看到大的波动，产量预期未看到大的调整，供应端的压力逐步加强，另外就是上周越南发生非洲猪瘟疫情打压豆类需求，供需面压力仍有待释放，不过短期焦点在中美贸易谈判上，如果如预期的缓和，那么外盘短期或有一定幅度的上冲，不过供需面施压下，上冲幅度将有限，如果不及预期，外盘将表现为一定幅度的下跌，下周关注USDA农业展望论坛的数据。

国内方面，上周期价小幅下跌，中美贸易谈判的缓和消息削弱了利多情绪，再加上需求端非洲猪瘟疫情的扩大，使得期价小幅下跌。国内豆粕市场的主要利多因素为中美贸易摩擦，中美贸易谈判以来一直未达成进一步的协议为国内市场提供利多支撑，不过此次贸易谈判现缓和迹象，支撑有所退潮，再加生本周三全等食品集团爆出发现非洲猪瘟病毒加重了市场对于需求的担忧，即使天下粮仓数据显示上周油厂豆粕库存大幅下降仍未能平缓需求端的利空，期价表现弱势，短期市场仍在等待中美贸易谈判进一步消息，如果如预期缓和，期价将面临一定幅度的下跌，如果不及预期，那么期价将在2500附近获得支撑，呈现窄幅波动。

策略 ：

市场仍在反映需求端的利空情绪，原本为豆粕有力支撑的中美贸易摩擦出现缓和迹象。但是期货市场并未出现大幅度跟随下跌，短期期价或在2500附近获得支撑，呈现低位震荡偏强，操作方面建议多单主动参与。