叶燕武：钢材冬储进度及节后市场走势

由于对节后市场普遍谨慎，再加上去年冬储贸易商“受伤”较重，所以今年整体冬储量要低于去年，如果节前“冬储”量不大，那么节后市场会不会出现“春储”行情那？如果节后出现“春储”行情，无疑会对价格形成支撑。

下面我们就从节前“冬储”情况结合基本面分析，来看节后“春储”行情是否会出现。　　

首先来看今年冬储相关调研（第三方调研数据）：　

根据钢联做的安徽省100家样本企业冬储调研数据来看，2108年冬储量44万吨，预计2019年冬储量30万吨，占到去年总量的68%；同时，根据山东地区172家钢贸商调查样本来看，冬储经销商较2018年减少19家，降幅11%，经销商冬储积极性有所降低。2019年样本贸易商冬储总量为119万吨，较2018年冬储146万吨的总量降低27万吨，占到去年总量的81%。

结合我们了解的情况，今年冬储基本可以概括为：

首先，从量上来看“冬储”整体量不大，预计大的钢贸商冬储量占到去年“冬储”情况的60%-70%，小钢贸商冬储量预计在60%以下。大多钢贸商“冬储”为被动冬储，而大钢贸商“冬储”量较大主要原因是由于有协议量要求，所以多少都进行了“冬储”。　　

其次，从“冬储”结构来看，由于“冬储”需求主要集中在大钢贸商上，所以春节后货会比较集中；同时由于去年大多数贸易商冬储“受伤”，所以今年托盘情况较少，这样节后就不会出现因为下跌而出现抛货现象。　

最后，从今年“冬储”的时间节点来看，“冬储”开启的时间在12月上旬，主要是市场心态的好转，对“冬储”意愿有所上升，这个从库存数据以及市场心态数据也能看出（见图表1）。另外根据了解节前冬储的普遍价格大多集中（占比预计在60%）在3500元/吨-3700元/吨。同时今年钢厂保价和锁价政策居多，后结算政策极少，这样会造成“冬储”价格比较贴近市场，增强后期贸易商挺价意愿。

由于春节前普遍“冬储”较为谨慎，那么节后是否会迎来“春储”行情那？

我们认为是否会有“春储”行情，节后供需面仍是贸易商决定是否补库的关键。节后从供需面来看基本能够匹配。

供给端来看，春节后供给端确实有一定上升空间，不过整体上升空间不大。从当前的全国高炉产能利用率来看，1月25日82.16%，同比高3.49百分点，全国高炉开工率65.47%，同比高1.38百分点。一方面当前全国产能利用率已经高于去年同期；另一方面主产区唐山已经发布二、三季度错峰生产实施方案，二三季度仍执行错峰生产，且三月份在原来限产的基础上执行错峰生产任务，预计影响铁水日均产量11万吨。

从电炉情况来看，当前用废钢生产螺纹的利润空间没有去年好，也就是说用废钢生产钢材性价比较低。1月25日全国螺纹钢均价减去废钢价格价差1516元/吨，较去年春节前后价差少200元；另外再加上当前螺纹长流程毛利600元/吨，去年1月25日利润800元/吨，华东电炉当前盈亏边际波动，去年1月25日盈利181元/吨来看，受利润影响后期电炉复产节奏会趋缓。

从需求端来看，截止上周五五大品种表观消费量农历同比高99万吨，虽然周环比仍处于下降趋趋势中，但是整体尚可。从宏观数据来看，12月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长3.8%，增速比1-11月份提高0.1个百分点；1-12月房屋新开工面积增长17.2%，继续提高0.4个百分点，比上年提高10.2个百分点。另外今年春节时间比较早，下游需求启动也会比去年早些，预计2月中下旬终端需求开始启动，房地产需求韧性尚在，而且11月-12月基建批复较为积极，春节后有望迎来需求集中释放。

综合来看，我们认为在供需基本面没有大矛盾的情况下，考虑到节前贸易商尤其是小钢贸商冬储较为谨慎，不排除春节后可能迎来“春储”行情。另外今年11月份开始执行的禁止穿水螺纹钢生产已过去近小半年，一般螺纹钢从生产到使用半年左右，春节后对于穿水螺纹钢仍有可能展开检查，都将对短期市场形成利好。因此预计2月在基本面尚可，叠加1季度信贷集中投放，钢材现货价格或震荡偏强为主。