1月25日农产品（大豆、豆粕、豆油）期货日报

一、行情回顾及分析

豆粕主力5月合约还在不断地提醒我们，“永远不要放弃低价的商品”。目前的豆粕震荡行情告诉我们一点，在利空云集的此时，市场开始动摇了。“难道豆粕真的具备回到2400的能力么？”。到了必须密切关注这些低价商品的时刻了。在利空密布的时候，千万别忘了，绝对价格的降低。

二、华东地区豆粕现货价格

昨天山东油厂现货价格2730-2750之间较与昨天持平，对应盘面基差140-160之间，今天下游仍有适当补库，具体成交：香驰2730成交6500，新龙2730成交1000，渤海2740成交7500，益海2800成交2000，邦基+140无成交，达孚+140成交1000，3-5基差@05+80无成交，其余无成交。

油厂情况：当前山东油厂开机率维持较高水平，渤海仍双线开机，大部分油厂开机可以到月底。本周油厂出货仍很好。部分油厂限量开单，下游渠道仍在增加库存，预计到本周末备货可能会逐步结束，下周因为物流问题提货量会大幅减少，节前最后一周油厂豆粕库存会有所增加。  

下游情况：下游当前处于节前备货阶段，饲料厂本周库存增加较快，小厂基本上已经备完，大厂库存也到10天左右，一般饲料厂都计划备货到正月十五左右，本周仍在陆续增加，对于节后合同，下游订单量很少，基本上还是维持观望的谨慎态度。

三、近阶段供需情况分析

油粕供需分析

供给端：上周中国大豆压榨量 168.9 万吨，高于预估的 159 万吨。10 月至今中国压榨量同比减少6.2%或183.2 万吨。预计本周亚洲量 180 万吨，下周 162 万吨。如果预期兑现---10 月至下周压榨量同比减少 7%或 230 万吨。上周油厂开机率 47.7%，高于此前一周的 41.7%。去年同期 55.8%。

需求端：油厂豆粕库存 843,500 吨，环比下降 16.3%。库存降至 10 月 14 日当周水平，同比减少 12.8%。豆油库存 140.9 万吨，为 6 月中旬以来最低，环比上周下降 4.9%，同比低7.8%。

上周加菜油贸易商称加拿大订单量加大。菜油市场很难定义数量大是多少。但至少高于 10 万吨。即使加拿大担忧中加两国关系，加菜油仍有成交。

四、今天市场关注焦点问题

1、据分析机构APK-Inform公司称，2018年11月份乌克兰首次向阿尔及利亚出口大豆，数量为3.3万吨。2018年10月份阿尔及利亚购进了一批乌克兰豆油，数量为6000吨。值得注意的是，上次采购的时间是在2014年夏季。阿尔及利亚并不是主要的大豆进口国，该国主要从巴西、印度和中国采购油籽。阿尔及利亚主要进口大豆制成品。

2、总统唐纳德·特朗普的最高经济顾问表示，美国与中国的贸易谈判范围比以往任何时候都更广泛、更深入，但最终结果将取决于对中国的承诺如何核查的问题。白宫国家经济委员会主任拉里· 库德洛周二接受CNBC采访时说，“执行问题对谈判的成功至关重要。”

3、美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2019年1月17日的一周，美国对中国（大陆地区）装运416,408吨大豆，相当于六艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运68,052吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的37.5%，一周前是6.3%，两周前是11.00%。

4、据哈萨克斯坦经济部下属的统计委员会称，截至2019年1月1日，哈萨克斯坦油籽库存总量为160.7万吨，其中农场库存为36.027万吨。葵花籽库存为58.888万吨，红花籽库存为2.853万吨，油菜籽库存27.325万吨，大豆库存9.708万吨，亚麻籽57.135万吨，蓖麻籽2.854万吨，亚麻籽1670吨。截至2018年10月1日，油籽库存总量为100万吨。

5、美国农业部周二表示，1月24日农场服务局（FSA）的所有办公室将恢复工作，以便在政府部分关门期间向农场主和牧场主提供服务。此外，农户申请关税补贴的截止日期也从1月15日延长到了2月14日。

五、投资逻辑及策略

投资逻辑：

前日路透社消息，交易商表示因担心作物天气不佳将影响南美部分地区的大豆产量。国农业部发布的出口检验周报显示，截至2019年1月17日的一周，美国对中国（大陆地区）装运416,408吨大豆，相当于六艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。短期来看外盘主要影响因素在于中国采购美豆的预期以及南美产量预期，中美贸易谈判预期干扰市场，弱厄尔尼诺天气干扰对期价形成支撑，不过目前尚未看到大幅度的产需变动使得期价走势较为平缓。沿海豆粕价格2710-2800元/吨一线，稳中波动10-20元/吨，需求端的利空影响延续，不过春节引发阶段性的供减需增对市场仍有支撑，外盘平稳的前提下。

策略 ：

短期期价或在2500附近获得支撑，呈现低位震荡偏强，操作方面建议短多参与为主。