2019年1月第一周 农产品期货周报

一、行情回顾及期现分析

豆粕期货价

1月4日豆粕期货1905期货合约价格，上涨44元每吨，持仓量为1473888手，成交量为1152956。

国内大豆及豆粕市场情况

2018年四季度国内豆粕期价走势较为流畅，10月10日见高点之后期价一路下行，中间虽有反弹，不过利多支撑相对薄弱，反弹略显乏力，期价屡屡下破低点至2600元/吨附近。供应端、需求端、成本端3个方面因素共振造成国内豆粕期价四季度一路下行，中美贸易态度的缓和削弱了供应端以及成本端的支撑，G20峰会中美达成积极贸易协议，尤其提到积极采购美国农产品这一条，随后又出现了中国采购美豆用作国储的消息，中国采购了一定数量美豆使得国内大豆供应端偏紧预期被打破，同时此次采购用作国储粮削弱了成本端的支撑；非洲猪瘟疫情以及政策端不断释放利空加大需求端的利空，非洲猪瘟疫情持续蔓延以及低蛋白日粮的推广将导致国内豆粕的直接需求下降，放开印度菜粕进口以及将杂粕进口关税降至零增加了市场对于杂粕替代豆粕需求的预期，多重利空共同打压下，四季度期价一路下行。

二、国内大豆豆粕库存情况分析

数据来源：wind，天下粮仓网

三、中美贸易发展动态—缓和是否会延续？

2018年中美贸易摩擦不断，4月4日中国公布对美豆加征25%的关税开始，中美贸易态度变动时刻牵动的豆类市场的行情波动。二、三季度中美多次贸易谈判，但是结果却是双方的矛盾进一步激化，7月6日中国开始实施对美国大豆加征25%的关税措施，之后很长一段时间中美贸易态度僵持，行情也在僵持中不断推进。虽然说四季度官方没有进一步谈判，但是这其中有我们不可忽略的两个时间节点，一个是美国中期选举，另一个是G20峰会。美国中期选举以来，特朗普贸易态度温和，增加了市场对于中美和好预期，随后G20峰会双方又达成积极的贸易协议，中美贸易态度由僵持转为缓和。

G20峰会双方达成了在一定基础上停止加征新的关税的协议，还有就是中方愿意根据中国新一轮改革开放的进程以及国内市场和人民的需要，开放市场，扩大进口，推动缓解中美经贸领域相关问题。G20峰会协议之后，中美贸易态度缓和预期强烈，再加上官方传出中国购买美国大豆的消息，进一步强化了利好。路透社12月12日报道称，中储粮和中粮集团买入了150多万吨美国大豆，美国农业部12月19日发布的公告称，私人出口商向中国出售了119.9万吨大豆。截至目前中国对美国大豆的购买量为300万吨左右，并且购买美豆的用途主要是用作国储，暂不能对市场形成直接补充。1-2月中美贸易缓和态度可能会延续，是否进一步缓和还存在很大的不确定性的，继续关注中国对美豆采购数量以及关税问题。

三．投资逻辑及策略

投资逻辑

为一季度国内豆粕期价大概率会好于四季度，一方面1-2月为南美大豆的生长期，天气对于外盘的干扰仍在，叠加中美贸易态度缓和，外盘或会继续震荡偏强；另一方面，2月5日为国内传统节日春节，上游油厂停机放假以及下游节前备货形成国内豆粕阶段性供减需增的局面，对现货价格形成支撑的同时，对

期价也形成了一定的利好，因此国内豆粕期价1-2月或延续反弹走势。

策略：

豆粕远月合约收到成本支撑明显，短期内没有明显的利多因素驱动，但是下跌空间已经非常有限，建议维持震荡思路，谨慎看多。近月合约受到贸易战影响较大，建议谨慎观望。

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