海通、中信建投2019策略会最新观点来了，这是他们眼中的2019

中信建投：预计明年三季度经济有望筑底

中信建投证券宏观经济首席分析师黄文涛预计明年GDP实际增速6.3%左右，名义GDP增速8.5%左右。

他在资本市场年会上表示，“一方面，全球经济以及国内制造业投资、房地产投资大概率下行，再加上贸易战的潜在不确定性，经济下行压力尚未完全释放；另一方面，在稳就业与2020年全面建成小康社会经济目标的约束下，经济增长需要底线思维，这意味着积极的财政政策需要发挥更重要作用，而基建投资将是主要抓手。”

中信建投证券党委副书记、总裁李格平发表观点认为，明年三季度经济有望筑底。他表示，2019年对中国而言，外部金融环境改善，人民币汇率压力将减轻。国内货币政策宽松的外部制约条件放松。随着融资的改善和政策效果的显现，明年二季度社融有望企稳，三季度经济有望筑底。

黄文涛补充表示，一方面是由于专项债发行规模增加可能会在二季度支撑社融增速短期企稳，另一方面是贸易战的不利冲击可能在二季度体现较明显，相应可能会带来之后的政策调整。他预判明年三季度经济或短期企稳。

海通宏观固收姜超：减税是经济繁荣的基石

海通证券首席经济学家姜超表示，当前经济不能依赖房地产刺激和货币超发，因此在财政政策上值得期待，其中便涵盖着减税所释放的企业盈利能力。目前，中国政府显性债务占GDP仅超过30%，即便包含隐形债务，也远低于美国和日本，政府的债务率还比较低，因此有能力通过短期政府举债减税给居民和企业，来改善社会的融资成本。

他认为减税是未来20年中国经济走向繁荣的基石，能够下调增值税的税率，是对企业很大的帮助。姜超初步估计减税一个点可以释放4000亿到5000亿资金，所以如果能降低增值税税率两个百分点以上，就可以给企业部门减负约1万亿。而且60%以上的增值税都是由民营企业交付的，因此减增值税将对民营企业非常有利。

此外，美国贸易战带来的关税壁垒和技术封锁，都在倒逼国内的内需发展和自主创新，而要发展内需、发展创新都需要减税来减轻负担、给予激励。

今年以来，已有减税措施相继出台：增值税下调一个点，个税起征点上调并扩大抵扣范围。三季度开始，数据显示税收收入增速已经放缓。但姜超指出，以个税改革为例，按照财政部官员的说法，在本次减税之前约有1.87亿人交个税，这意味着虽然有接近2亿人可以享受个税下调的好处，但是其他12亿人则与之无关。从企业部门的角度，中国企业部门承担了80%的税收，但是我们给企业部门仅仅降低了1%的增值税税率，相较于美国企业所得税率从35%下调至20%，国内的减税力度还不够大。

此外，姜超判断，国债利率将下行，风险利率上行。今年中国债市走出了大牛市行情，10年期国债利率从4%降至3.4%以下。姜超认为，其背后的最重要原因就来自于货币收缩。而今年债券牛市的结构有明显的分化，一面是以国债利率为代表的无风险利率大幅下降，但是另一方面，由于信用违约风险上升，以AA-级企业债为代表的风险利率比年初明显抬升。

他预计，本轮债券牛市10年期国债利率有望下行至3%以下，理由一是10年期美债利率已经降至3%以下，美债利率对中国国债利率的制约减少；二是通缩风险升温，PPI转负在即，而CPI也有望重回2%以下，历史上看这一物价组合对应的中国10年期国债利率往往也在3%以下。

海通策略荀玉根：市场的黎明看这些

海通证券首席策略分析师荀玉根指出，A股正处在第五轮牛熊周期底部。今年以来，A股业绩仍保持两位数增长，上证综指的下跌主要源于杀估值，一是去杠杆导致资金面偏紧，二是中美关系恶化诱发悲观预期。

不过，他看好未来股市，原因是：从外部环境看，当前美股估值处于历史高位，而A股处于低位。如果美股牛转熊，全球资产配置角度利于A股。A股不断对外开放，预计2019年外资流入规模为4000亿。从内部环境看，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置在紧缩预期下将偏向股市。

荀玉根指出，业绩向下的趋势未变。他预计，明年第三季度的净利润同比见底，季度增速在零附近，明年全年净利同比为5%。因此，尚需政策落实并对基本面发挥作用。

荀玉根说，政策底已出现，市场短期反弹，但还要经历政策上业绩下的磨底期，黎明信号如广谱利率下降、信贷放量、改革落地。

市场底出现的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，其中重要的是流动性的量价指标。只有企业实际融资成本下降时才能真正推动企业扩大再生产，需求才能回升，代表性指标是加权平均贷款利率、银行理财收益率、贷款类信托产品利率等广谱利率。此外，新增信贷放量和M2同比增速回升能反映企业已经实际获得资金投入生产经营。

荀玉根认为，市场底大致处于盈利回落周期1/2-3/4的区间。之后，随着基本面逐渐改善，业绩底最终出现。

中信建投：预计在三四季度逐步走高

中信建投证券策略首席分析师张玉龙表示，2019年股票市场低位波动，具备中长期战略配置价值。预期股票市场在三四季度将逐步走高。成长板块引领的结构性投资机会是资本市场的主线。

他分析认为，首先，通信、电子、计算机和高端制造等行业会成为市场关注的焦点；其次，海外投资者偏好的食品饮料等会得到持续配置；第三，银行地产等广义金融板块具有高股息的特征，在信用利率下行过程中也会受益。随着经济和市场触底，券商也会慢慢凸显。

李格平表示，明年股票市场单边下行的过程将会结束，将进入低位波动的企稳状态。改革、开放和创新是2019年中国资本市场主线。改革开放不仅激发了中国中长期经济增长的潜力，更给中国资本市场输送了源头活水。以减税降费和保护赋能民营企业为代表的改革举措，也将有助于提升经济运行效率，助力消费与民间投资。通信、电子、计算机和高端制造等成长行业会以结构性机会呈现出来。来源：黄文涛、姜超、荀玉根、张玉龙、券商中国