USDA12月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析

美国政府表示中国承诺买入尚未商定但非常大量的美国农产品、能源产品、工业品以及其他产品，并且将“立即”开始采购美国农产品，对美豆市场俨然利多，芝商所旗下的CBOT大豆期价应声反弹，成功收复900美分关口，最高曾上探至923.75美分，其后虽有所回落，但仍坚持在900美分关口上方，截止周一晚仍收于909.75美分，较美中两国元首会唔前夕的894.75美分涨1.7%。值此之际，周二晚美国农业部（USDA）供需报告就将登场，此次报告对美豆市场影响几何？国内油粕市场走势又该何去何从？

附图：CBOT大豆期货走势图

一、12月报告前瞻分析

分析师们平均预期，USDA12月报告将显示美国2018/19年度大豆年末库存预估为9.45亿蒲式耳，而USDA11月预估大豆年末库存预估为9.55亿蒲式耳。同时，分析师们还平均预计USDA报告将显示，全球2018/19年度大豆年末库存预估分别为1.1279亿吨，而USDA11月预估分别为1.1208亿吨。

我们预计2017/18年度美陈豆供需数据基本无调整。新作方面，正常情况下，USDA在12月报告中，将不会对美国作物产量估值进行更新，最终产量预测将于明年1月公布，由于美国大豆收割接近尾声，故而市场对于本次报告的关注点或从供应面转向需求面。由于此前中美元首会唔期间中国承诺购买美国农产品，日前市场传言中国将买入500万吨大豆（300万吨用于国储、200万吨用于压榨）。该消息目前还无官方确认，真实性有待考证。另外南美新豆丰产在望，尤其创下纪录产量的巴西大豆收获上市后将与美豆在出口市场形成竞争。

在此背景下，我们分别针对12月份USDA供需报告出口量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演。如果美国国内压榨量维持11月不变，单产以及收获面积也不变，结果显示（如下表所示），除非出口量能够上调至19.50亿蒲式耳以上，美新豆期末库存才能大幅下降至9亿蒲式耳关口下方，这也低于此前市场预估均值，届时预计将对美豆构成利好提振。但如果出口量仅仅是小幅调升至19.10亿蒲式耳，届时期末库存虽然会小幅下调至9.45亿蒲式耳附近，但这和此前市场预期基本一致，预计利多提振有限，影响不大，如果出口量上调不高于19.10亿蒲，小编沐沐考虑到还将面临南美大豆丰产上市压力这一利空因素，美豆市场或仍将承压。

附表1：

二、过去10年USDA12月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA12月供需报告公布当天，芝商所旗下CBOT大豆期价（代码：ZS）在过去10年间有7年下跌，2年上涨，1次收平，下跌概率70%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌，3年上涨，下跌概率为70%。也就是说从往年规律来看，USDA12月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价跌多涨少。

附表2：

三：报告时的中国油粕基本面情况：

豆粕：近来国内油厂开机率继续下降，豆粕产出量减少，令豆粕库存继续下降，但连粕不断下跌，国内豆粕价格跟盘下跌，买家避市观望，导致豆粕成交减少，且下游提货速度也不快，令豆粕库存降幅有限。截止12月7日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量93.74万吨，较上周的94.3万吨减少0.56万吨，降幅在0.59%，但仍较去年同期72.85万吨增加28.67%。

附图：豆粕库存图

豆油：截止12月7日当周，国内豆油商业库存总量174.87万吨，较上周同期的178.5万吨降3.63吨，降幅为2.03%，较上个月同期184.12万吨降9.25万吨，降幅为5.02%，较去年同期的169万吨增5.87万吨幅增3.47%，五年同期均值132.60万吨。

附图：豆油库存图

四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

美豆方面：
据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至11月29日的一周里，美国大豆出口销售净增89.5万吨，位于市场预测范围的上端，且环比大增42%，不过与去年同期的209万吨相差甚远，且连续四周没有对中国的装船数据。而巴西大豆长势良好，丰产在望，部分早熟豆最早将于本月15日将开始收割，且美国与中国的贸易关系存在不确定性，也令市场人气谨慎，预计在中国正式大量买入美豆之前，短线美豆反弹空间料不会太大。本周二晚美国农业部（USDA）供需报告就将登场，我们预计在中美贸易战未达成协议之前，美国农业部大幅上调出口至19.50亿蒲式耳以上的概率比较小，小幅上调的概率比较大，考虑将面临南美大豆丰产上市压力这一利空因素，预计美豆市场暂难有大涨，但随着中美贸易谈判的推进，市场乐观情绪将逐步升温，美豆也将抗跌，整体或偏强震荡， 近阶段或在880-950美分一线震荡。
国内油粕方面：
豆粕方面：众所周知，眼前国内水产养殖需求基本结束，非洲猪瘟疫情则继续处于蔓延状态，且连粕不断下挫，影响下游入市意愿，正因如此，近来国内豆粕成交较为清淡，买家提货速度也相对缓慢，导致油厂豆粕库存压力仍在。加上传言中国买入500万吨美国大豆，均给国内市场带来压力。短线豆粕行情仍将偏弱震荡运行为主。对于豆粕中长线后市，中国能否尽快恢复进口美豆比较关键，若取消加征关税，在当前全球基本面背景下，豆粕价格仍将弱势运行，但若加征关税不取消，美豆进口将无法恢复，而贸易谈判最终结果要3月1日前才能知晓，1-3月份国内大豆原料供应将趋于偏紧，届时豆粕价格仍有拉升的希望。目前市场预期最大的可能是加征关税暂不取消，但会买入美豆做国储。
豆油方面：巴西大豆产量预估持续上调，且即将收割，及传言中国将买入500万吨美豆，国内豆油供大于求格局也延续，基本面疲弱也令短线豆油行情继续承压。但国内豆粕库存消耗慢令油厂开机率下降，上周油厂压榨量也因此进一步下降至167万吨，况且“元旦、春节”即将来临，12月中下旬双节备货或将逐步展开，这将限制豆油行情下跌空间，预计短线豆油现货或将继续跟盘偏弱震荡运行，后面小包装备货旺季启动后才有温和反弹希望，但在当前油脂供需格局下，对于小包装备货行情也不宜抱有过大期望。来源：天下粮仓网