大摩：我们意识到美联储的口风变了

在摩根士丹利看来，从近期美联储高官的公开表态来看，美联储的措辞已经出现了微妙的变化，不过让美联储暂停加息的门槛仍然很高。

摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya在昨日报告中指出，在过去的一周内美联储主席和副主席都做了公开讲话，从他们传递的信息来看，美联储政策决定要看数据，而美国经济表现不错，因此依然会渐进加息。

不过Ahya指出，和几周前相比，“我们也感受到口风上的微妙变化，”这些变化在于：

更加强调要看数据，同时透露出在实现中性利率之后政策决定上会有一定灵活性。

在上周三周四参加达拉斯联储组织的活动中，美联储主席鲍威尔尽管对美国经济整体持乐观态度，但暗示出了2019年暂停加息的条件，即美国经济将面临三大阻力：全球需求放缓、财政刺激消退，以及加息对经济的滞后影响。

鲍威尔表示，美国楼市增速放缓，以减税和增加财政支出为主要形式的财政刺激可能从明年起逐步消退。此外，去年全球经济协同复苏的情况日渐退场，尽管增长依然坚实，但越来越多的迹象显示有一些放缓，这一点令人关切。

紧接着在周五，美联储副主席Richard Clarida也称，加息已令美联储的短期利率接近中性水平，这将成为未来考虑货币政策的一个关键因素，未来加息将取决于经济数据。

不过值得注意的是，尽管传递出的信号在变化，但这并不意味着市场就可以开始期待美联储改弦易辙。在摩根士丹利看来，美国经济依然表现强劲，德国和日本经济活动虽然放缓但主要是受到临时因素影响，整体来看全球经济增长依然稳固。Ahya在报告中称：

据我们估计，2018年三季度全球经济增速为3.4%，较二季度4.1%的强劲增长的确放缓，不过预计四季度增速将重回趋势上方，达到3.6%。

影响德国与日本增长的临时性因素消退，全球贸易动能依然健康，新兴市场持续复苏，这些都为全球经济增长提供了支撑。

Ahya指出，在全球经济持续增长的背景下，正如摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner预计，美联储会保持目前的加息路径，直到利率升至它所认为的中性区间，随后才有可能暂停加息，而这要在今年12月以及明年3月和6月这三次加息之后才会发生。

对于投资者来说，Ahya指出，这意味着未来之路依然会相当“颠簸”。报告写道：自全球金融危机以来，央行提供了充裕的流动性，现在市场需要断掉对此的依赖了。不管喜欢还是不喜欢，波动性都已经回归了。