油脂油料：国庆假期数据和热点点评

假期国际油脂油料市场并不平静。我们梳理总结认为，国际市场表现有两点需要重点关注：

第一，CBOT大豆自9月下旬开始反弹，假期期间延续了反弹的态势，接下来是否存在趋势性的交易机会？

第二，假期BMD棕榈油一改疲态，上涨2.4%，假期公布的数据以及印尼苏拉威西地震和海啸是否能支持棕榈油价格出现持续性上涨？

国际大豆价格尚难以出现趋势性的交易机会

进入9月，大豆产量基本定型了，意味着交易丰产的利空基本结束了，812美分经受住了考验，不出现超市场预期的因素，极可能未来相当长的时间内在这个位置附近都会存在较强的支撑。9月下旬的反弹，我们主要理解为在收割压力交易完之后存在技术性的反弹需求，从持仓上看，是商业套保压力越来越小，基金在这个位置也不敢大举加空。从消息面上来说，有美国大豆出口销售数据还不错、收割放缓、比索贬值造成农民惜售、美墨加三国达成协议等因素，但这些因素还不足以支撑价格持续的反弹。

季度库存数据：利空。截止9.1日的旧作库存为4.38亿蒲，同比增加45%，库存数据高于市场预期。USDA上调了2017年度的单产0.2蒲至49.3蒲，播种面积维持9010万英亩不变，产量上调了1910万蒲。

出口销售数据：截止9.27日的新增销售超市场预期，利多。截至9.20日和9.27日的大豆新增销售分别为87万吨和152万吨。去年同期分别是298万吨和102万吨。累计销售为2019万吨，其中至中国为127万吨，至欧盟为93万吨，至墨西哥为300万吨，至未知目的地为816万吨，至非中国为1892万吨。去年同期分别是2333万吨、1066万吨、37万吨、132万吨、707万吨和1266万吨，尽管非中国购买量增加了约630万吨，但依然不足以弥补中国订单的缺失，目前的累计销售已经落后去年约320万吨。现在已经进入美国大豆销售的高峰期，从12年至17年，10月期间的周平均新增销售为145万吨，中美关系如果持续紧张，美国大豆的累计销售落后进度还会拉开。因此出口方面的数据难以持续提振价格。

收割进展：截止9.30日，美国大豆收割进度为23%，上周为14%，本周推进的较为缓慢，因降雨偏多耽误了收割进展。去年同期为22%，去年下一周为36%。

美、墨、加三国协议：墨西哥是美国豆类产品的重要出口目的地，新的协议下，美国、墨西哥将不会互加惩罚性关税，但该项政策对大豆的实质利多比较有限，因墨西哥进口大豆总量并不大，且今年在美国大豆价格优势下，墨西哥从美国累计采购大豆量已经同比增加168万吨（增幅127%）。但美、墨、加三国协议新增了“非市场经济条款”，旨在排挤中国，加强了中美贸易关系恶化的前景。

CFTC持仓：截止10.2日当周，CFTC大豆管理基金净持仓为净空4.4万手，豆油为净空5.1万手，豆粕为净多2.6万手，玉米为净空5.8万手，小麦为净空1.2万手。

持仓方面值得注意的是大豆管理基金在减持空单、增持多单，但比较温和，另一方面，随着价格反弹，Producer的空单在增持、多单在减持。结合供需方面的分析和持仓方面的分析，我们认为接下来将进入一个区间震荡阶段，去库存压力庞大，农民不会放过任何一个价格反弹的机会进行套保。

产地棕榈油

印尼苏拉威西岛爆发地震和海啸，损失严重，是否会影响到棕榈油的产销，还没有更多的说法。苏拉威西岛不是棕榈油的主产区，印尼棕榈油产区分布在苏门答腊岛和加里曼丹岛。但此次地震发生的地点帕卢，与加里曼丹岛的棕榈油港口隔海相望，还不确定是否会影响到加里曼丹岛的运输，但造成持续的影响的概率可能不大。

抛开这个突发因素不看，目前全球植物油供需因素中，最大的利空点在于产地棕榈油供应过剩，拖累全球油脂，其中马来和印尼比较，印尼的库存压力更大。而利多的看点在于生柴需求以及更长期来说，全球植物油的食用需求是否能够恢复。生柴方面，印尼生柴政策受到本国的外汇状况影响，地震和海啸暂时还没有对汇率造成影响。全球植物油传统需求的恢复主要看印度，鉴于印度债务风险可控、经济增长的基本面良好，我们对印度的植物油需求修复保持乐观观点。来源：中粮期货研究中心