摩根士丹利：美股将于12月见顶

8月底再度刷新历史高点的美股，在9月初迎来了连续一周的下跌，摩根士丹利再一次表达了自己对美股的担忧。

在最近的一份报告中表示，摩根士丹利表示已将美国股票的配置比例降至0%，并指出正在消除自2017年4月以来，一直存在的对美国股票的积极偏好。

该行认为，美股最近的强势表现对于“摩根士丹利12个月目标价”来说，将意味着直接下行。尽管摩根士丹利的周期模型仍处于“扩张”阶段，这一阶段的估值在历史上也曾出现过超涨，但该行越来越担心这种‘顺境’已经快到头了。

摩根士丹利两个月前将科技行业调降为“卖出”，该行策略师去年还预测美股有强劲回报,而对今年的回报则抱持更谨慎的态度，部分是源于担心正处于高峰期的每股收益增长在今年二季度到顶，并将于三季度开始下滑（下图表4），以及最近的防守板块表现逐渐强势（表5）。

一周前，大摩就已经下调了对美国股市的预期，认为标准普尔500指数与全球其他风险资产“极度分歧”，未来两个月的企业利润增长达到峰值，以及美联储会议和中期选举都可能是风险事件。

摩根士丹利在报告中写道，尽管近年来美股上涨是一个持续的现象，但面对疲软的信贷、新兴市场风险、意大利政局和铜价等，风险是值得注意的。”

更重要的是，未来2-3个月可能会发生影响市场的重大事件。包括北美自贸区的谈判、美联储FOMC会议、意大利预算问题、欧盟关于英国退欧的会议、美国针对伊朗的第二阶段制裁以及美国中期选举等。

除了上述时事件，摩根士丹利还指出了以下三大可能给市场带来风险的长期趋势：

周期指标的变化，将大幅降低所有股票市场的预期回报率；

实际利率上升、金融状况趋紧；如果美国实际利率上升，而经济增长和生产率没有上升，将直接压缩美国和新兴市场股票的风险溢价；而日本利率上升可能会推升日元，给日本股市带来问题。与过去10年相比，欧洲是最具实际利率“缓冲”的市场，这也是欧洲在全球市场中排名前列的原因之一。更高的实际利率，也会增加投资债券的理由。

利润率和每股盈利增长见顶的迹象：预计第三季度将是美国股市每股收益增长的峰值。

综上所述，摩根士丹利认为，在未来3-6个月里，它更有可能降低而不是增加风险敞口。

信贷息差在今年2月初触底，根据历史经验，摩根士丹利认为股票的平均峰值将在十个月后到来，即今年12月；美债收益率将在七个月后达到峰值，即今年9月。