“天台”风很大，你还能站稳吗？！是时候担心PTA价格了！

国内期市收盘多数飘绿，工业品震荡走弱，黑色系午后普遍下行，焦煤、螺纹钢、热卷跌超1%，焦炭、动力煤飘红；能化板块及有色金属表现分化，PTA一度创五年新高，收涨逾1%，燃油、甲醇跌超1%；农产品持续低迷，软商品跌幅居前，白糖、郑棉跌近2%。

郑商所：自2018年9月3日结算时起，PTA期货1809合约交易保证金标准调整为30%，PTA期货1811合约交易保证金标准调整为12%，苹果期货1810合约交易保证金标准调整为15%。

尽管近期国际原油走势偏弱，但是在通胀预期下，近期大宗商品表现出强势，其中最亮眼的明星非PTA莫属，PTA在前几年的表现不尽如意，由于产能过剩，其价格大部时间内在5000-6000元/吨徘徊，由于波动性较小，盘子较大，很少得到资金关注。

然而今年情况发生了较大变化，随着前几年的优胜劣汰，资产重组，使的产能过剩局面有所缓解，加上下游聚酯新增产能增多，使的PTA产能向下游传导。在此背景下，PTA二季度的集中检修使的社会库存不断下降为PTA炒作创造良好契机，从七月份开始，PTA开启了一段三年不鸣一鸣惊人的大牛行情，价格从5800元/吨启动，一路上涨，短短两月时间，上涨到8500元/吨以上，上涨幅度高达46%，目前上涨步伐还未停止。

纵观本次PTA的上涨的过程中，在上涨初期，似乎主要受到成本端的影响，因为PX的涨升紧随PTA的涨幅，使的PTA的加工利润始终压缩在100-200元/吨的较小空间，而下游聚酯产品在PTA上涨背景下，产销两旺，价格跟涨，整条产业链处在相对健康的态势，但是近期，PTA的涨势似乎失去了控制，如脱缰野马，近似野蛮的疯涨，这时上下游已难跟上PTA步伐，PTA 的加工利润达到了1500元/吨，为近几年来的新高，然而整个行业的利润都集中于PTA上，聚酯虽有所跟涨，但是仍然面临较大亏损，终端更是苦不堪言，纷纷用减产和停产来抵制高价，化纤产业链目前已处于极度不健康的状态。

在PTA加工利润如此之高的情况下，将极大刺激PTA工厂的开工热情，目前PTA低库存状态也将得到较大缓解。另外PTA的强势已脱离了基面的情况，资金的疯狂炒作成为上涨的重要动力，目前情况下，多空介入都面临较大风险。

郑商所：八度发公告，四次调整合约手续费

从8月5日到8月29日，短短24天时间内，郑商所发了8条关于PTA的公告，从风险警示到提高交易保证金，再到提高手续费。可以看出，官方也很想让PTA的高烧退下去。

最新的关于调整PTA期货相关合约交易手续费标准的通知显示，1901合约日内平仓交易手续费标准已经调整为12元/手，这在郑商所品种合约中是比较罕见的。

PTA价格上涨并不足以支撑利润，从而未能驱动上市石化公司股价

8月以来期货市场各品种轮动上涨，但A股行情并不乐观，期市表现较好的相关品种上市公司股价却无反应。

对于商品价格与相关公司股价的分化，天风认为微观上是由市场对终端需求的担心导致的。

今年初，天风曾表示，2017年涤纶表观消费量的高速增长主要受到纺织服装终端主动补库存拉动，补库存延续了一年半时间，进入2018年下半年，市场对该趋势的持续性出现担心。社会零售服装类数据增速出现下滑，对秋季订货会是否会产生影响存疑。

华尔街见闻曾分析指出， 以PTA为首的化纤产业链则因为贸易摩擦对未来需求影响的预期，价格传导不畅。虽然PTA价格持续上涨，但是在下游订单受到压制的情况下，下游企业对于高价原材料的买性不强。因此，价格传导在企业生产一环就已经直接受阻，股票价格更是无法跟随期货价格上涨。

看似红火的涤纶长丝正遭遇高价盈利难题

聚酯大厂虽然贵为产业龙头，对涤丝价格掌握了一定的话语权，但是他们也不能毫无节制地涨价跌价，一下子涨得太狠或者跌得太狠都会引起市场观望，不利于他们卖丝。

但是这一次，他们背了锅。这次原料上涨明明就是PTA、PX的锅，结果看看下游的抱团停产倡议书和涨价通知单上，一个个都把矛头对准了化纤企业。

没办法，谁叫织造企业不买PTA只买涤纶长丝呢？PTA涨他们只能看见一串交易网站上的数字，而涤纶长丝上涨动的可是他们银行卡上的数字。

事实上，化纤企业的利润较PTA上涨以前已经降了很多了。7月初， 涤纶长丝的利润一度破千元，那时候的化纤厂家可谓赚得是盆满钵满。同时因为当时的价格比较稳定，也没什么人吐槽他们。

而现在就不一样了，他们的利润比以前低了。明明钱少赚了还要被骂，所以化纤企业巴不得PTA的价格赶快跌下来，他们也好回到那个“躺着赚钱”的时候。

织造压力与日俱增，原料上涨影响到了下游的生存

目前织造企业的日子非常难过，因为近期原料价格暴涨，一些做长单的织造企业目前已是亏本运行。现在他们一般也不敢再接长单，短单的报价也往往不尽如人意。

此外，就小编了解到的情况来看，因为目前坯布的价格相对原料价格还偏低，现在的织造企业虽然机器都开着，但是织出来的布大多都变成了库存，等着布价上涨以后再出手。

贸易商的日子也不好过。单子价格太低了织造企业不做，单子价格高了又赚不到钱，所以根本就做不成几单生意。

做外贸就更惨了，内贸的客户多多少少还了解一些行情方面的因素，外国人却根本不管这些。他一看你这个月的报价怎么比上个月高了这么多，就觉得你狮子大开口，觉得你不诚信。再加上近期过山车一样的汇率，真的是如履薄冰。

机构对PTA后市看法不一

PTA大涨的趋势是否会得到持续，机构之间也产生了不同看法。

前述行业分析师称：“按照当前价格来说，单吨净利润都有一千块钱了，在历史上是比较罕见的，就正常来说，像去年比较差的时候也只有几十块钱的价差。明年是PX投产的高峰，PX价格明年肯定会往下走，PTA价格也会往下走。另外，今年第四季度还有一些PTA产能出来，所以现在的价格是短期的，不太可能会持续。”

不过，也有分析师认为国内PTA大炼化项目投产将成为推动因素。光大证券石化化工裘孝锋团队研报指出：“国内PX大扩能，将成为PTA景气的下一重磅催化剂。”光大证券认为，2018年底~2019年，将经历国内PX产能最大的一波扩能，有望彻底扭转国内PX大幅短缺的问题，2019年，将看到PTA和长丝环节从PX上分走利润。历史上，2008~2009年出现过一次国内PX产能的集中投放，伴随了PX利润的收窄，共振了2009~2010年长丝+PTA的大牛市，而2019年的产能冲击，远大于2008~2009年这一波。

成本端

近日PTA上游PX价格上涨至历史相对高位，且由于PX高度依赖进口，人民币汇率的下行间接提高了PTA的原料成本。美元结算的PX台湾到岸低端价自7月下旬以来上涨了26.3%，而考虑到人民币兑美元汇率的下行因素，进口PX折合人民币价格在最近一个月上涨28.2%。

今年年中以来，PX的景气周期上行，一方面体现在PX价格的持续走高；另一方面，则表现在PX开工率的大幅提升。2018年1至7月份PX开工均值为75.08%，而2017年与2016年年均开工分别为69.31%和67.71%。

加工费

去年下半年以来PTA加工费水平明显上行，最近一个多月PTA行业加工费更是创出历史高位。以现货计算，目前PTA加工费已经处于近年来绝对高位，理论加工费已超过2400元/吨，这已经接近PTA历史加工费最高水平，现货紧缺、09合约即将交割是支撑高加工费的主要原因。

以PTA期货主力1901合约计算，目前PTA理论加工费在1200元/吨左右。近日人民币汇率波动幅度较大，加上PX价格继续上涨，直接影响到进口PX的成本折算，PTA期货主力合约对应加工费在上周五（8月24日）与本周一（8月27日）出现明显回落。但27日夜盘与今天日间PTA主力期货价格强势补涨，说明1200元/吨左右的加工费水平对盘面存在较为有力支撑。

装置运行

2017年下半年以来PTA行业景气度持续向好，尤其今年PTA生产企业开工状况整体运行区间显著高于过去几年。截至目前，2018年PTA平均开工为75%， 2017年与2016年同期水平分别为69%和68%。以PTA有效产能计算，今年PTA装置整体保持在90%以上，预计进一步抬升的弹性将十分有限。

虽然高加工费水平使得部分长期停产装置有了更强的恢复生产的动力，但目前来看PTA长期停产装置存量多数难以在短时间内恢复开车。部分即将复产装置如扬子石化60万吨装置（计划9月份开车）、福海创165万吨装置（计划在11月份开车）、福建佳龙60万吨装置（预计9月中下旬）等，虽然涉及量达285万吨，占PTA有效产能的6%左右，但实际产能能否如期复产、产量能否如期释放，仍然存疑，且对近期现货紧张的局面难有缓解。

基差水平

今年PTA基差水平明显高于往年，多数时间处于正基差水平。尤其是最近一个月，现货紧翘导致现货企业挺价意愿明显，现货持续带动期货上涨。现货供应紧张的情况在仍在持续，而下游聚酯及织造近期纷纷提价，对原料成本的上涨做出反应。8月28日，华东地区现货成交价与主力1901合约基差在1000元左右。目前的基差水平已经处于历史绝对高位。

近期PTA大幅拉涨，主要原因是市场对于现货紧张的担忧逐渐兑现，5月份以来PTA社会库存持续去化，根据金联创统计的数据，目前已经处于接近50万吨的低位。现货供应商在低库存情况下挺价动力明显。

7月30日，华东现货报盘大幅升水09合约350到380元/吨；8月28日，现货报盘参考09合约升水50到150元/吨。随着09合约将在下周进入交割月，期现价差出现明显收敛，而市场资金逐渐向1811合约与1901合约转移。而在高基差情况下，现货紧张局面短期难以缓解，近月合约更易受到多头资金青睐，这也是盘中PTA1810合约1811合约大幅上涨的重要原因。

最近两周下游聚酯及织造工厂近期纷纷提价，对原料成本的上涨做出反应。在9月、10月旺季预期下，下游及终端后市开工回升至高位仍是大概率事件，虽然自二季度开始聚酯端利润已出现明显回落，但下游对PTA价格区间的接受度仍有待观察。

总体而言，在目前高利润驱动下，PTA生产装置实际运行情况值得关注。由于受成本端支撑与现货紧张情况短期较难缓解，短期在09合约交割之前，PTA主力期价在高基差带动下仍有可能延续高位运行走势。

此时价格己站在高高的天台上，可能随时往下跳！跟炒要小心，别被砸到！