低库存助推期货价格，期现、价差、供需全面解读甲醇上涨行情

国内期市昨日收盘涨跌互现，甲醇涨逾3%；黑色系延续前日强势，硅铁、螺纹钢涨逾1%；农产品分化，苹果、豆粕涨逾1%，白糖、郑棉跌逾1%；有色金属低迷。

8月13日，内地甲醇今日宽幅走低，西北地区新价暂稳，各家报价及出货有待观察。关中地区个别下调，各家报价及出货有待观察。山东地区重心下探，鲁北周初持货商多有观望，多以执行合同为主，部分报价略低，下游多以消化库存为主；鲁南南弱势下行，企业新价下调，市场气氛偏空，下游观望等待，成交一般。河北地区弱势下滑，厂家降价出货，周初下游气氛观望，买气有限，成交一般。河南、山西部分高端价格出货受阻，重心下移，西南地区受交通运输影响，价格高位支撑较强。

8月13日，海甲醇市场区间继续下移，下有业者对高价仍有抵触，加之库存高位，持货者部分让利出货；外盘方面，有货者手里成本偏高，故多意向高价排货，但周初买盘谨慎观望，缺乏实盘成交动态。

盘面上，8月13日甲醇合约价格普遍下跌。主力MA809下跌1.11%，MA901下跌0.82%，MA905下降0.89%。基本面方面，供给端，本周开工率整体上涨，甲醇全国开工率为72.05%，环比上涨4.28%，西北开工率为82.76%，环比上涨6.14%；需求端，传统下游整体偏弱，醋酸开工率大幅下降8.9%，主要是由于天津碱厂降负运行，河北建滔短停所致，二甲醚下降6.56%，甲醛由于部分山东厂家负荷提高，开工率上升4.48%，新兴下游方面烯烃开工率为71.11%，环比下降0.18%；库存方面，港口库存本周大幅上涨，较上周增加10.32万吨，累库明显，主要在于前期期货价格大涨，带动华东现货价格上涨，区域间套利窗口打开，大量内地货源涌入华东所致；进口方面，由于人民币持续贬值，国内外价差一直处于倒挂状态，近期由于甲醇期价大涨带动现货价格上涨，目前国内外价差收窄，但目前看来，人民币汇率仍然处于弱势，而甲醇基本面偏弱的情况下，甲醇价格大概率高位震荡，内外价差有望继续走扩，进口仍然不乐观。

一、市场行情回顾

上周甲醇主力主力合约换月，01合约周内窄幅震荡，高位企稳，并未出现明确方向。日K线上看周内先出现小幅上涨，后小幅回落。由于前期涨幅较快，进入行情尾声，上周成交量偏高。

二、数据概览

人民币贬值，对甲醇加征关税

受美元走强以及中美贸易摩擦等因素影响，人民币出现了持续贬值，而对于华东甲醇市场来说，相当一部分供给是来自于进口货源，港口市场坚挺。进口成本的抬升导致了进口利润倒挂，自5月底以来甲醇进口利润就一直处于倒挂状态，到8月进口利润亏损最多达380元/吨，部分出现了转口的现象，而随着国内现货市场的大幅上涨，倒挂情况有所缓解，整体来看，进口甲醇受到汇率影响，成本依然偏高。对于中美贸易摩擦，商务部8月3日连发三条公告，针对美方加征关税的行为做出回应，决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，其中对甲醇加征关税的比例为25%，2017年甲醇进口依赖度15.26%，甲醇总进口量813.35万吨，进口主要来自于天然气丰富且成本相对较低的中东、东南亚以及新西兰，从美国进口的甲醇约7.88万吨，仅占中国甲醇进口的0.97%，因此对于甲醇加征关税短期利多甲醇市场，中长期来看，由于总量较少，影响较为有限。

低库存助推价格上行

4月以来，甲醇多空双方博弈焦点一直围绕着库存，7月之前，在绝对低库存和高基差支撑下，多头略占上风，不过彼时离9月交割时间较长，仍有累库预期，甲醇价格振荡上行。进入7月，市场交易逻辑切换，低库存成为多头主导行情的主要依据。数据显示，7月港口库存一直在55万吨左右，库存水平比去年同期低20万吨。

进口货源减少是库存走低的主要原因，受国际装置检修、运行不稳等因素影响，今年甲醇进口量下降明显。据估算，1—7月甲醇进口量约430万吨，比去年同期减少约45万吨。新西兰的两套装置二季度进行了大修，比一季度减少约25万吨，产量降幅约50%。另外，港口国产价格与进口价差不断拉大，东南亚市场甲醇价格走高使得进口量相对有限，并且有部分甲醇转口到东南亚，造成国内甲醇货源供应紧张。

下游需求整体偏弱

传统需求方面，伴随高温和梅雨季节，开工率偏低，维持刚需稳定为主，部分下游随着原料甲醇的走强，重心也有所上移。新兴下游方面，由于每年二、三季度装置集中检修导致开工率下降较为明显，需求减少，目前江苏斯尔邦，神华宁煤一期50万吨MTP装置停车，阳煤恒通降负运行，大唐、中原乙烯推迟重启时间，MTO开工率仍然偏低，山东MTP依然亏损，MTO综合利润自5月起持续亏损，近期由于PP利润有所好转，整体综合利润有所回升，下游企业对于甲醇的高价存在抵触心理，将压制甲醇继续上涨。月底随着斯尔邦的重启，需求将大幅回升，届时会对甲醇价格有一定支撑。

三、后市展望

上周国内甲醇企业开工集中在 65.03%-66.78%，周均开工在 66.03%，较前期略有下滑。下游开工变化不大。甲醇基本面上看多空交织。上周港口库存如预期大增，达到今年年内较高水平，主要是因为 7 月底船货推迟到 8 月进港，而目前仍有一些船只延期，后续到港货物仍然偏多。在环保影响下焦化甲醇开工受限，目前苏北、华北部分焦炉气制甲醇项目开工仍不及预期，如沂州、伟天甲醇负荷提升仍显缓慢，对局部供应有一定支撑；另兖矿荣信周内临时停车，需关注其重启节点。但是下游需求疲软，烯烃开工一直在低位。关注 8 月下旬烯烃开工情况，若出现集中重启，则外采甲醇对市场将有显著提振作用。另外当前人民币汇率偏低，进口成本增加。对于 01 合约，市场整体上心态偏多。主要是考虑到冬季大概率延续去年煤改气的政策，天然气可能出现短缺，供应上存在明显缺口。来源：中银国际、建信期货、南华研究