2年期国债期货上市在即，关联债券规模超4000亿，机构全面解读

2年期国债期货合约进入上市倒计时。证监会周五（8月3日）批准中国金融期货交易所开展两年期国债期货交易，合约正式挂牌时间是2018年8月17日。机构分析，2年期国债期货的推出可以为投资者增加一项风险对冲工具，且有利于投资者策略交易。目前满足新品种交易条件的国债规模在4000亿元以上。

据报道，证监会新闻发言人8月3日表示，证监会批准中国金融期货交易所开展两年期国债期货交易，合约正式挂牌时间是2018年8月17日。证监会将督促中金所继续做好各项准备工作，确保2年期国债期货平稳推出和稳健运行。

2年期国债期货推出在即

此次宣布开展两年期国债期货交易，距离公开征求意见仅半个月时间。此外，2018年7月24日，中金所还就2年期国债期货合约及细则向社会公开征求意见。

而在过去5年，我国相继推出了5年期国债期货品种和10年期国债期货品种。

2013年9月6日，我国5年期国债期货上市，成为国内第一个标准化的利率期货品种。

2015年3月20日，10年期国债期货推出，截至2018年6月29日，10年期国债期货日均成交量近3万手、日均持仓量约4.6万手，是交易最活跃的国债期货品种。

根据研报统计，目前中金所包括五个上市品种，其中股指期货三个上市品种为沪深300股指期货、中证500股指期货和上证50股指期货；国债期货两个上市品种为5年期国债期货和10年期国债期货。

根据此前发布的征求意见稿，即将上市的2年期国债期货品种，将与现有国债期货品种存在部分区别。

研报分析，除去可交割国债的发行期限和剩余期限要求不同之外，还有明显的不同之处在于：

1、5年期和10年期国债期货的面值均为100万元人民币，而即将上市的2年期国债期货面值为200万元人民币。

2、针对不同期限的国债期货，分别设置了不同的最低交易保证金，虽然征求意见稿中2年期国债期货的最低交易保证金为合约价值的0.5%，低于5年期国债期货的1%，不过考虑到2年期国债期货的合约标的面值为200万元人民币，因此2年期和5年期国债期货的最低交易保证金均为每手1万元人民币左右。

同时，根据2年期国债期货每日价格最大波动的限制，最低交易保证金可以覆盖单日的波动幅度，在提供杠杆倍数以增加市场参与者资金使用率的同时，可以在一定程度上控制违约风险。

可交易产品规模超4000亿

针对2年期国债期货品种的推出，市场已有预期。

从国际经验看，境外成熟市场均已推出涵盖短、中、长期限的国债期货产品体系，以满足市场管理不同期限利率风险的需求。尽管我国国债期货交易从2013年起步至今已有5年，但目前仅有5年、10年期国债期货，市场缺乏短期限的风险对冲工具。

文章认为，成熟的市场实践经验表明，2年期作为国债期货品种用于管理短期利率风险且交易活跃。因此，尽快推出2年期国债期货符合市场预期，且具有明显的现实意义。

一是有助于提高现货流动性、健全国债收益率曲线。

二是丰富交易策略、有效平滑收益率曲线。

三是满足市场的多元化利率风险管理需求。

四是有利于完善金融机构创新机制，增强服务实体经济能力。

考虑到目前债券市场持续走牛，当下推出2年期期货品种，有三大积极因素。

首先，近两年，在金融去杠杆持续推进、货币政策稳健中性的背景下，货基赎回、代持违约等问题出现，10年期国债到期收益率一度升至接近4.0%；随着经济下行压力逐步显现、货币政策边际放松、金融监管初显成效、地缘政治频繁发生等，10年期国债到期收益率曾回落至3.40%附近，这说明当前现券利率波动较大，而2年期国债期货的推出可以为投资者增加一项风险对冲工具，令现券持有者通过套期保值来对冲债券价格下行的风险。

其次，相比5年期而言，2年期国债期货久期更短，受货币政策和流动性的影响更为明显一些，从10年期与2年期和5年期的收益率利差走势图也可以看出，利用2年期国债期货和10年期国债期货做陡收益率曲线，机会更多。

最后，从丰富策略的角度考虑，国债期货增加了2年期品种后，三个国债期货品种可以跨品种套利的方式更为多元，有利于投资者的策略交易。

此前判断，从中金所的规定来看，假定2年期国债期货于今年12月上市，目前预计满足条件的可交割券有6只，2年期、3年期和5年期国债各2只，债券规模共4375.5亿元。

国债期货创新高

周五（8月3日），国债期货午后冲高收红，10年期债主力T1809收涨0.26%，5年期债主力TF1809涨0.12%，均创近7月19日以来新高。资金面宽裕，加上避险情绪升温，债市偏利多。

近期股债跷跷板效应再次显现，股指大幅走低，债市持续走高。国债期货主力合约重回升势，离前期高点仅剩一步之遥。债券牛市行情继续得到多家机构的认同。

认为，从外部环境看，由于央行在主要发达经济体货币政策正常化过程中放松空间有限。加上汇率方面贬值预期仍未明显消退，流动性环境更多是“中性偏松”而非“宽松”。

从内部流动性环境看，虽然目前央行主动降低OMO利率的概率不大，但投放总量较为充裕。在政策利率维持目前水平不变的假设下，长短端期限利差仍有可能突破80BP水平。由于“宽货币”仍然是“宽信用”的充分条件，短期内“牛陡”或仍会持续。

此外不同的宏观数据对债市有何影响，给出了详细的答案。认为，在各项数据公布前后，债市均出现明显的波动。根据经济金融数据的类别和公布时间，梳理最近三年，各类数据的公布对国债期货的短期影响，基于这一事件的期货短期交易有着不错的表现：

（1）在数据公布时点前后，当经济数据高于市场预期时，债市短期出现明显下跌的概率较大；反之，当经济数据低于市场预期时，债市短期出现明显上涨的概率较大。

（2）在各类经济数据中，CPI、工业增加值和固定资产投资数据的公布对债市的短期影响最大。利用这三类数据进行相应的短期高频交易的胜率也最高，胜率普遍在80%以上，而且平均获利幅度在0.10%以上。

（3）各类经济数据的公布对债市短期影响的持续时间平均在15分钟左右。

来源于：wind资讯