棉花走势扑朔迷离，临储延期是否带来供求变化？

2017/2018年度国储棉竞价销售延长至9月底的消息公布后，引发市场关注。竞价销售时间延长，只是短期内改变了棉花市场的库存格局，对棉花价格影响有限。昨日，郑棉期价呈现小幅调整走势，主力1901合约下跌0.79%，收于16995元/吨。国储棉竞价销售时间延长符合市场预期，由于当前市场供应较为宽松，这对市场供需关系的调节作用不太明显。年度储备棉轮出第十九周，中国储备棉管理有限公司上市交易储备棉15万吨，其中新疆棉5.8万吨，地产棉9.2万吨；实际成交8.2万吨，成交率54.7%，新疆棉成交5.3万吨，成交率91.4%，地产棉成交2.9万吨，成交率31.5%。

2017/2018年度储备棉轮出累计挂牌276万吨，其中新疆棉101.4万吨、地产棉174.6万吨；累计成交164.2万吨，成交率59.5%，其中新疆棉成交98.2万吨，成交率96.8%，地产棉成交66.0万吨，成交率37.8%；累计成交企业766家，其中纺织企业598家，成交103.2万吨；贸易商168家，成交61万吨。

数据显示，国储棉自今年3月12日开始竞价销售，截至7月31日已累计成交177.04万吨，成交率达59.59%。国储棉竞价销售一方面保证了市场供应，稳定了国内棉花及下游产品价格；另一方面有效地降低了国内纺织企业的原料采购成本，增强了国内棉花产品的市场竞争力。国储棉竞价销售时间延长符合市场预期，由于当前市场供应较为宽松，这对市场供需关系的调节作用不太明显。不过，国储棉竞价销售时间延长将改变国内棉花市场库存格局，超过本年度市场消费能力的库存将从国储棉委托储存库点转移到社会库存，即棉花贸易商或纺织企业手中。这只是棉花所有权的转移，实际上并没有被市场消费，国内棉花市场库存总量没有发生变化，不会影响到国内棉花市场的供需关系。因此，国储棉竞价销售时间延长，对棉花价格不会带来大的实质性影响。

棉花、棉纺织企业和服装等企业都将从这轮“央行释放流动性”中获得巨大益处，资金链绷紧乃至面临断裂的可能性下降，利于经营；生产、销售等各环节平稳和高效的运行，将对涉棉企业心态、棉花市场走向等产生哪些影响呢？

其一、郑棉、棉花现货市场价格企稳。进入7、8月份，国内囤棉企业普遍面临突出的还贷压力，6月下旬以来我国棉纱、坯布、服装等产销逐渐进入淡季，纺服企业不仅货款回收进度减缓，同时郑棉仓单（含有效预报）突破45万吨，缺乏投机资金入市、基本面配合而反弹乏力。随着央行、银保监会针对中小微企业释放足够的流动性，棉花、纺服等企业现金流压力得到有效缓解、解决，棉价或进入企稳到加速反弹的“倒计时”。

其二、有望提高2018/19年度籽棉收购和加工价格，维护棉农收益和植棉积极性。随释放的资金注入轧花厂、棉花贸易企业、棉纺织厂等各环节，不仅刺激2018/19年度棉花加工、经营企业提前开秤收购、而且对籽棉、皮棉价格的接受能力和消化水平全面提高，棉农增产增收有望实现。从调查来看，由于2018年植棉物化成本增长及新疆部分棉区单产预计下滑，农民对2018/19年度籽棉收购价期望值比较高（手采棉40%衣分或破8元/公斤）。央行大规模释放流动性，不仅缓解了涉棉企业的还贷压力，而且为2018/19年度籽棉收购提供了资金保障，农民收入提高、植棉热情继续升温。

其三、2018年储备棉轮出竞拍成交率有望上升。截至7月23日，2018年储备棉轮累计计划出库279万吨，累计出库成交166.08万吨，成交率为59.5%。以此成交率推算，2018年储备棉轮出成交总量或将突破220万吨。近日挂拍储备新疆棉资源数量上升，表明对于8、9月份可能出现的高品质、高可纺性棉花供应压力，相关部门早有研判和应对措施，可以满足纺织企业的需要。随中小纺企、棉花贸易商资金状况好转，将加大参于储备棉竞拍力度，利好储备棉轮出。

风险提前释放

美国7月6日开始对340亿美元中国产品加征25%的关税。美国违反世贸规则，发动了迄今为止经济史上规模最大的贸易战。我国也按原计划实施相应程度的反击。按此前的计划，后期美国有望将加征关税的范围扩大到2000亿美元，其中包括纺织服装。因为出口占我国纺织品的比重非常高，市场对此持有很大的忧虑，认为会明显削弱国内的棉花需求。市场已经过度解读贸易战。从我国的服装生产和对美出口来看，过去出口美国的服装量占国内出口量的16.7%，占总产值的11%左右。按照每年870万吨的需求量，将影响棉花需求100万吨。后期美国可能会针对我国纺织品出口加征10%关税。目前贸易战的状态肯定不是最终形态，后期肯定还有变化。按目前的预期，市场已经是以贸易战全面爆发的方式在解读，后期只会变好，不会变差。一方面，近期棉价下跌，已经消化了诸多风险，估值偏低。另一方面，储备棉市场升温和新棉收购涨价预期犹存。

但是当前国内棉花市场部分主体担心棉花价格上涨，想尽可能多囤积棉花，市场上出现了棉花投机性需求，这与消费需求是完全不同的，消费需求是一种刚性需求，但投机性需求则是不限量的。如果棉花产业链各个环节均出现投机性需求，每个环节上的企业都想多拿货，市场需求量就会迅速增加。比如正常情况下，一家纺织企业需要保持25天的棉花原料库存，但在投机心理的作用下，企业可能就会保持45天的棉花原料库存。