船用燃料油新规颠覆炼油业，380燃料油引燃市场热情

近半年来，苹果、棉纱、原油、燃料油这些新品种一个接着一个上市，在整体商品处于震荡的大环境下，新品种们顶着“新手光环”呈现一波又一波的行情，不断吸引市场目光。苹果则不用多说，5月14-18日的一周内，苹果期货成交量曾达到2424万手，成交金额2.2万亿元的罕见历史记录。棉纱期货在5月也随着棉花一波上涨，吸引了不少资金。原油期货筹备多时，在3月26日一经上市便获投资者青睐，从目前来看，波段趋势也较为明显。而近日重新上市的燃料油期货，除了头两日下跌之外，从18日到27日，连续9个交易日上涨，涨幅达到9.78%。盘中最高时达到过3203元/吨的价格。除了价格一路高开之外，合约的持仓量和成交量也是稳步上涨。截止27日，FU1901持仓量达到了121820手，成交量也有229788手。

相比之下同属能源合约的原油持仓量和成交量则少了很多，一方面这是由于投资者适当性要求的管理，原油的入场门槛较高，参与者要较燃料油少，；另一方面，作为曾经活跃的能源衍生品，在更改了交割标的以及交割报价方法之后，燃料油期货更加适用于现货市场和船舶运输企业。而近期燃料油的行情则正是由于需求旺盛点燃的。380船用燃料油的需求主要受船运影响， 2016年初BDI指数处于近三年以来的低位，同期新加坡380燃料油FOB价格也位于最低值，后来随着BDI指数升高，380cst价格不断上涨。而最近，从6月27日BDI指数最低1309至7月26日，BDI指数达到1708，增长30.5%，可以看出最近航运市场火爆，从而增加了燃料油的需求。

380保税燃料油与国内燃料油完全是两个品种、两个市场，后者主要是国产国消，而前者基本全部来自新加坡进口，因而新加坡当地的供需尤其是库存直接影响了国内380燃料油的基本面。新加坡国际企业发展局（IES）周四公布的数据显示，截止7月25日当周，包括石脑油、汽油、重整油在 内的轻质馏分油库存增加80.20万桶，至四个月高位的1467.6万桶。新加坡中质馏分油库存攀升104.1 万桶，至三个半月高位1090.1万桶。新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存猛降342.5万桶，至六年半低位1619.6万桶。此外，近期美国向新加坡出口的燃料油被检测出受倒苯酚和苯乙烯的污染，现货的紧张进一步加剧了新加坡船用燃料油供给不足的担忧，并支撑了380现货升水。欧洲市场和亚洲市场的燃料油东西价差扩大，套利空间已经打开，欧洲市场燃料油的流入和亚太地区炼厂开工率的提高均有助于缓解新加坡市场燃料油的供应紧张。

由于上海能源交易所的原油期货也上市没多久，所以二者常常会被拿来做比较。燃料油其实比原油有着更大的价格波动，剧烈的市场价格波动使相关企业处在风险之中，迫切需要通过期货市场开展套期保值业务，管理价格波动风险。从产业链上来看，中石化、中石化、壳牌、英国石油公司和埃克森-美孚等燃料油上游生产企业可以通过参与期货锁定销售利润。燃料油中油企业船舶供油商，比如中国船舶燃料有限责任公司、中石化浙江舟山石油分公司、中石化长江燃料公司、中石化中海船舶燃料公司和深圳光汇石油公司等企业可以通过参与期货市场来锁定采购成本，实现稳健经营。另外，参与意愿最强的应该是燃料油的使用终端，以中远航行为代表的航运企业，可以通过参与期货避免价格的剧烈波动。

近期燃料油备受关注除了其迅速蹿升的成交量之外，另一重要原因则是在其上市11个交易日内便出现9连阳。燃料油是原油的下游，与原油的相关性高达98%，从某种程度上来讲，原油的走势在很大程度上决定了燃油的走势。所以燃料油上市以来，其表现也紧随原油的走势。在上市后的前两日，国际原油因美国财长称将考虑在特定条件下予以一些国家在对伊朗制裁中豁免，再加上此前OPEC增产，利比亚恢复产出等利空因素大跌，燃料油表现也不佳。之后随着地缘政治风险隐现，国际油价显著回升，连续几天保持上涨，燃料油取得9连阳。

从其自身的基本面来看燃料油价格上涨主要原因在于旺盛的需求以及新加坡燃料油库存低位。燃料油期货在调整了标的之后，更加适用于船舶运输企业，而最近的行情也主要基于强劲的需求。380船用燃料油的需求主要受到船运影响，其指标为BDI指数。BDI指数在2016年达到近三年的最低值，随后不断提升，截止7月25日，BDI指数达到1772，反映出海运市场的火爆，提振了燃料油的需求，从裂解价差来看，燃料油的表现也是较为强势。

从库存来看，截止日前，新加坡燃料油库存已降至1619.6万桶，处于近几年低位，进一步加剧了燃料油供给不足的忧虑，支撑了燃料油价格。

至于后期燃料油的强势能否得到维持，韩冰冰认为还需看原油的表现。截止上周五，美油期货收跌0.72%，报69.04美元/桶，周线上涨1.32%；布油期货收跌0.56%，报74.92美元/桶，周线上涨2.63%。墨西哥、俄罗斯关于增产的消息以及美国石油钻井数再度增加，引起了市场对原油供应上升的忧虑。当前油市处于OPEC增产与预期伊朗制裁的博弈中，方向性驱动不强，大概率延续震荡行情。交易者需要密切关注原油的相关动态，从而理性的参与燃料油交易。另外，需要说明一点，国际海事组织要求从2020年1月1日起，在全球范围内，船用油的含硫量标准从低于3.5% m/m调整至低于0.5% m/m，这一举措将对燃料油的消费造成极大的影响，需要引起投资者的关注。