环保影响显现，焦炭领涨黑色系

焦煤焦炭作为黑色系里的奇葩品种，行情节奏历来都是“慢两拍”，所以经常看到基本面和盘面背离的状态出现。

比如当下，对于焦炭现货已经累计下调350元/吨，而盘面却异常欢乐。

唐山、武安等地区焦企限产加剧，徐州地区焦企目前仍尚未正式出焦，但焦企库存还在持续增加，虽然焦企已经尽量保持低库策略，但架不住需求平淡。

山西环保内查结束、徐州高炉复产带动一部分需求，虽然随着唐山、邯郸等地区开始限产，对于焦炭需求的削弱更加明显，但此前期货价格已经反映出来，预计盘面提前兑现现货的“下跌”。

随着本周唐山各地限产政策文件发布，发现要求并不严格，据数据显示，迁安高炉限产30%，但几个大型钢厂已经实现部分“汽转铁”，换来了“20%的减产”折扣，丰南国丰要求减产37%（实际在6月份国丰已经做到），其余钢厂要求不低于20%，遵化只要求10%，津西香港发公告减产20%，乐亭减产30%，预计唐山地区环比减产生铁4-5万吨，比预期减产量少了一大半。

所以今天焦炭价格大涨也是对预期差的修复，钢厂限产力度削弱直接刺激原料价格向上涨。从上图也看到期货往往领先现货将近两周，目前期货盘面提前抬头，也可以看作对基差的修复。

行情回顾

昨日日盘焦炭大涨，夜盘维持高位震荡行情，当前主力合约已经平水现货，在下游需求减弱，焦炭库存累积的情况下，盘面继续大涨的可能性不高。环保一直是推动焦炭上涨行情的主旋律，山西晋中市明确要求11家焦化企业限期完成改造，鼓励焦化企业按照高于国家标准要求完成提标改造任务，徐州地区钢厂复产也一定程度推动了焦炭的需求，随着现货价格的下跌，港口焦炭库存降幅减弱，价格倒挂现象基本消失，由于未来存在环保限产加强的预期，一旦现货价格企稳，贸易商有囤货意愿，因此预计焦炭近期维持高位震荡行情，操作上建议2100点以上轻仓试空，同时可以考虑在远月平水或贴水的情况下，尝试9-1反套。焦煤方面，受焦炭价格下跌影响，昨日山西地区低硫主焦煤普遍价格下跌50元/吨，由于环保限产，焦炉开工率难以提升，蒙古通关车辆恢复后，供应仍宽松，需求难以改善的情况下，焦煤反弹空间受限。

数据概览

中美贸易摩擦深化，国内陆续出台对冲政策：美国宣称将把对华加征关税的清单扩大至5000亿美元，中美贸易摩擦有长期化发展的趋势。在国内外经济压力均较强的情况下，政府去杠杆力度边际有放松，上周公布的资管新规细则，较前期均有所放松，意在稳定内需。

6月社融规模有序回落，下半年资金面有望边际放松：2018年6月社融存量同比增长9.8%，增速较上月末和上年同期低0.5个百分点和3个百分点，新增社融规模1.18万亿元，较5月环比增加4180亿元，1-6月社融增量累计9.1万亿元，较上年同期少2.03万亿。但近期央行货币政策放松迹象较为明显，流动性表述的修改叠加资管新规细则的放松，下半年资金面有望边际放松。上周央行公开市场操作净投放5400亿元，且资金成本为仍维持在偏低位置。本周中性偏松格局大概率将持续。

美元震荡偏强概率较大：上周前半周鲍威尔的国会证词，以及美联储经济褐皮书均有美国经济扩张、淡化处理贸易战的表态，中性偏鹰的态度令美元持续上行；但特朗普再度成为不确定性，其对于美联储加息过快的批评、美元过强的表态，令美元在周末几乎回吐全周涨幅；展望本周，美欧制造业PMI、欧元区的消费者信心指数将加剧美元与欧元的波动，而重点在于后半周，将迎来美国二季度GDP、PCE等数据，此前特朗普“剧透”表示GDP将达到一季度的两倍，且鉴于贸易战增加的关税以及油价维持高位的背景下，PCE数据也将表现亮眼，美元依旧存在上行驱动，另外值得注意的是周四的欧央行利率决议，若其延续一贯的鸽派表态，欧元则将回落，给予美元额外驱动，预计本周美元仍将偏强运行。

焦炭供应相对宽松，焦炭库存有所累积：近期钢企限产力度强于焦企，使得焦炭供应相对宽松，焦化厂及钢厂焦炭库存上周均有所增加。

截止7月23日， 焦化厂焦炭库存环比增加1.86万吨至36.17万吨，钢厂焦炭库存环比小幅上升16.66万吨至436.52万吨。钢铁行业环保限产未见放松，叠加钢厂焦炭库存较为充足，使得河北地区的钢厂放缓焦炭采购节奏，控制焦炭到货水平。考虑到目前焦企仍有较好的盈利空间，焦化企业主动限产的概率较低，短期内焦炭供应相对宽松的局面或将持续。

唐山高炉限产或不及预期：根据唐山迁安及丰南地区公布的限产方案来看，高炉限产比例低于预期，三种气体减排任务不重，焦炭需求端的压力有所减弱。

焦企环保限产频频，焦炭供应收缩预期仍在：为迎接8月份打赢蓝天保卫战第二阶段，山西率先开启省内自查活动，部分焦化企业已进入限产状态，开工率小幅下滑，据Mysteel统计，100家焦化厂焦炉开工率环比下降1.36%至78.12%。本周唐山地区正式进入环保限产执行阶段，当地焦企开工也将受限，预计本周焦企开工率环比继续下降的预期较强。考虑到蓝天保卫战强化督查第二阶段将于8月下旬开启，三季度焦炭环保压力依然较大，这使得市场对于焦炭供应收缩的预期较强。

贸易商拿货意愿增强，现货价格接近底部：随着焦炭现货价格第四轮下调陆续落地，累降350元/吨，且焦企环保限产趋严预期仍在，贸易商近期拿货意愿有所增强。若焦炭现货价格进一步下跌，钢厂及贸易商低价接货的意愿将继续增强，现货市场或将止跌。