国内棉市慢牛行情会否延续？

沉寂已久的棉花市场情绪在上周五再度点燃，在美农报告利多的背景下，ICE美棉出现涨停，周五白天开盘，郑棉多头在利多的背景下继续吹响进攻的集结号，一度上探17000附近。

从具体的美棉报告来看，周度出口数据显示在美棉价格处于阶段性低位的时期，净销售量较前一周及前四周均值有了明显提高，说明需求依然向好，全球去库存的步伐难以放缓，而USDA7月展望进一步肯定了全球棉市去库存的趋势。在产量减少，消费量提高的背景下，2018/19年度USDA预计全球期末库存为1694.8万吨，较6月预估大降112.8万吨，产量减少主要在于美国棉区恶劣的天气条件：上周一的美棉作物报告显示优良率仅为41%，大幅低于去年同期的61%，因此减少美棉产量预估21.8万吨，减幅达5%。消费量的提高主要来自中国的纺织业复苏，消费量预期走高，USDA给出的消费预估显示2018/19年度消费量将升至近几年高位925.3万吨。

但本周的郑棉未能打出一波翻身仗，在上周五触及17000高位后，郑棉开始回调，随后走出震荡态势，于17000下方盘整。古有云：一鼓作气，再而衰，前期郑棉通过三个涨停，一鼓作气大幅上涨至19000附近，可谓是势如破竹，但随后在中储棉、发改委等有关部门协力调控，又摧枯拉朽地通过两个跌停下跌到16000附近，如今郑棉希望借助于USDA利多报告再次造势看上去可能难上加难了，难道真的印证了这句老话：一鼓作气，再而衰？目前抑制棉价上涨原因主要在于两个方面，即对于美棉天气炒作的结束以及贸易战的不确定性预期。

据了解，美国得州干旱状况一直没能有效缓解，美棉价格在前期也一路走高，但随着USDA报告出炉，我们认为对于美棉天气炒作可能告一段落，目前得州棉田情况未见好转，6-7月的优良率仅为41%左右，未来整个7、8月份降水也不会有明显提高，但USDA的报告已经对严峻的得州干旱情况作出了反应，弃种率（播种面积和收获面积的关系）达到了22.2%，所以2018/19年度美棉产量也较6月份下调了20万吨左右。而结合近9年的优良率、单产和弃种率来看，弃种率已经达到了一个高值，未来即便天气继续恶化，USDA也仅能从单产上面做出一定有限的减值调整，由此可见，美国得州干旱天气对美棉价格的带动作用已经走到尽头。

而贸易战是另一重大利空因素，此因素带来的市场利空影响在于两点：1、随着7月6日中美贸易战正式打响，美方很快将2000亿美元的中国商品列为下一个惩罚性关税目标，其中就涉及到了我国的纺织品出口，但在我们之前报告也分析过，即使美国对我国纺织品出口加征关税，仅影响55万吨左右用棉量，且随着人民币贬值幅度加大，加征关税的负面影响并不会有前期想象的这么严重，情绪性利空影响大于实质性利空影响。2、目前贸易战存在扩大升级的趋势，贸易冲突已经由中美两国逐渐扩大到欧盟、日本和印度等经济大国或地区，对于未来全球经济可能造成不可预计的负面影响，而软商品的需求量和经济运行情况息息相关，恐大幅挫伤正在向好的全球棉花需求。

受困于上述两大利空因素，再叠加上当前的纺织市场淡季，目前来看棉花价格难以得到有效提振，短期内更多将维持盘整走势，而对于未来的棉市，我们仍然保持乐观态度，郑棉依然能够以先抑后扬的态势重回慢牛行情。国家棉花监测系统预计本年度棉花产量将同比减少4.3%，加上植棉成本的提高，均是对未来棉花价格的支撑，而每一次棉价下跌均是利多远月的消息，低价棉花在市场上更有利于国内储备棉轮出拍卖及美棉销售出口，在看涨预期和国内产销缺口确定的情况下，去库存的步伐不会就此放缓。