郑糖反弹是否会“昙花一现”?

巴西是全球最大的白糖生产国和出口国，其中巴西中南部地区甘蔗大约占全国产量的90%，据甘蔗行业组织Unica报告称，巴西中南部地区6月下半月糖产量为227.7万吨，同比下降23.69%，但高于上半月的197.8万吨。2018/19榨季截至6月底，巴西中南部累计压榨甘蔗2.2亿吨，同比增加11.6%，产糖975万吨，同比减少12.1%，6月巴西中南部产量下降近25%，但其甘蔗压榨量却高于同期，主要由于巴西产区受到干旱天气影响使得甘蔗单产量下降，进而影响糖分，预计后期巴西糖产量仍不及，加之福四通囯际称，预估巴西中南部2018/19年度甘蔗压榨量将降至四个年度来最低水准，可见后期巴西糖产量下滑的概率较大。虽然今年印度白糖产量大增，但是印度政府已经推出了临时存储计划，泰国也致力于生产更多的生物燃料，预计糖价继续下跌的空间不大。

近期商务部发布取消不适用食糖保障措施的公告(以下称不适用名单)：关于进口占比低于3%的国家(地区)的进口份额累计超过9%，符合取消不适用名单条件，也就是自2018年8月1日起进口经营者在进口关税配额外食糖产品时，应向中华人民共和国海关缴纳相应的保障措施关税，意味着对于不适应名单中的国家的优惠政策关闭，所有国家都将按照90%的大关税来收取，预计食糖进口成本的抬高将刺激国内糖的消费。另外从中长期来看，10—12美分/磅的原糖价格具有长期投资价值，而ICE原糖价格为11.0美分/磅对应巴西糖的进口成本大致为4890元/吨、泰国糖的进口成本4760元/吨附近，国内期货价格基本上是处于该价格区间，加上目前现货价格在5260元/吨附近，前不久糖协在昆明糖会上也明确表明建议暂停国储糖出库等措施，市场预期处在转好的情形，糖价将进入阶段性修复期。

白糖产销率回暖的可能性在加大

2017/18年制糖期食糖生产已全部结束，本制糖期全国共生产食糖1031.01万吨(上制糖期同期产糖928.82万吨)，比上一制糖期多产糖102.19万吨，截至2018年6月底本制糖期全国累计销售食糖650.65万吨(上制糖期同期销售食糖603.16万吨)，累计销糖率63.11%(上制糖期同期64.94%)。从个别主产区看，广西产销率为58.87%，同比下降6.42%，但从绝对销量上来看，2017/2018年度累计销量为354.7万吨，同比略增8.8万吨。后期对于广西销量还是值得有所期盼的，一方面是广西糖与云南糖的价差在不断的缩小，7月上旬之前广西较云南现货价格高出200—250元/吨，7月中旬后广西现货价格下调力度逐步加大，其两者的价差缩小至100元/吨左右，这使得后期广西糖的竞争力有所提升，后期若价差保持现阶段的态势，广西糖销量有望逐渐提升。另外一方面是广西糖产销率偏低，处于6成以下的水平，加上部分集团大量的兑付蔗款的资金压力尚未完全缓解，后期现货预计继续顺价走货为主，这也利于后期销售。而云南白糖由于价格低位的优势，使得其销量相对广西糖乐观，截至6月底云南累计销糖117.26万吨，同比增加18.83万吨，产销率56.69%，同比提高了4.27%，后期预计产区白糖销量将有同步提升的可能，继而将提升白糖产销率的概率加大。进入夏季高温后，在市场软饮料、碳酸饮料需求加大的情形下，产销率开始转好，加上白糖的季节性规律较为明显，3--6月份则由于生产压力高峰，主要呈下跌走势，此阶段主要影响因素是产量的实际体现和消费。7--9月份一般呈振荡上涨走势，此阶段主要影响因素是夏季和中秋的消费情况，重点是在白糖产量基本定型的态势下，白糖的需求端将主导糖价。由于7-9月处于白糖的传统需求旺季，加上是白糖纯销售期，预期白糖产销率将出现回暖的可能，加上社会库存低位，采购商有补库的需求，但在关键节点上，因受到进口优惠国关税豁免的利好影响，将刺激国内白糖需求的提升。

综上所述，2017/2018榨季全国已累计产糖1031万吨，同比上榨季增加102万吨，增幅11%，主要是因为甜菜糖种植面积扩大明显，预计2018/2019年度中国食糖产量将连续第三年的增加，而中国糖需求预计在1560万吨，与2017/2018年度糖消费量基本持平。目前市场越来越多人关注健康问题，使得更加注重日常饮食的糖摄入量，特别是饮料生产商对于含糖碳酸饮料增长较缓慢，多以淀粉糖等作为替代，白糖产区现货价格跌至生产成本边界附近，预计后期跌幅有限，进入下半年后国内白糖新增工业处于纯销售期，在供应逐渐消化的态势下，需求将主导糖价反弹的动能。整体而言，产区集团现货降价并没有带来基差收窄，也没有带来飞跃性的销量，反而基差出现扩大、制糖集团恐慌性的抛售，说明制糖集团不得不被动降价出货，加之在昆明糖会建议后期不抛售、进口保障政策等利好共振下，糖价将迎来阶段性修复反弹行情。