加工利润恶化 沥青上方压力仍存

周一早盘，沪锌涨超2%，郑棉、沥青涨近2%，菜粕、PTA、沪铜涨近1%，原油跌不足1%。

市场信息

1.美国6月非农新增就业人数21.3万，失业率和薪资增速意外走软

美国劳工部周五发布数据显示，美国6月非农新增就业人数21.3万，预期19.5万，5月由22.3万人修正为24.4万人，4月由15.9万人修正17.5万人；失业率4%，结束连续10个月连降态势，预期3.8%，前值3.8%。6月劳动力参与率62.9%，预期62.7%，前值62.7%。薪资增速亦不及预期。数据显示，6月平均时薪同比增2.7%，预期增2.8%，前值增2.7%；环比增0.2%，预期增0.3%，前值增0.3%；6月平均每周工时34.5小时，预期34.5小时，前值34.5小时。

2．美银美林最新研报：油市不太相信伊朗的产量缺口能被轻易取代

美银美林研报显示，沙特单月的平均产量从来都没有超过1060万桶/日。沙特最高的年度平均产量为2016年的1040万桶/日，这是自1970年以来达到的最高水平，而且近期沙特国内的原油库存出现大幅下滑。因此，预计市场或难以弥补伊朗原油出口受损带来的巨大原油供应口。

3．油服贝克休斯：美国石油钻井数为近三周以来首次录得增加

美国至7月6日当周石油钻井数增加5台，至863台。美国至7月6日当周天然气钻井数维持在187台不变，总钻井数增加5台，至1052台。

基本面

价格

上周沥青国内现货价格受成本支撑，截至6月29日，长三角、华南、山东分别为 3310、3275和3210元/吨，华东基差62元/吨，山东差-38元/吨，反映出华东现货需求较好，预计后期随着山东地区两地基差会缩小。

外盘来看，韩国与华东和华南价差分别为 125 元/吨，221 元/吨，环比上周分别下降 187 元/吨，147 元/吨。1-3月份，我国今年从韩国进口沥青量环比2017年有所下滑，韩国沥青的产量也有所下降，跟今年整体表现强势的中重质成品油有很大关系，韩国炼厂倾向减少沥青产量，增加中重质油产量，在目前的内外盘价差水平下，韩国进口沥青量不会明显增加。

从炼厂利润和转产利润来看，主产渣油、沥青炼厂综合利润环比上周均有所上升，渣油加工利润已为正值，沥青加工利润仍然为负，5.1以后，成品油消费税监管加强，炼厂利润有不同程度的下滑，盘面沥青-WTI 价差为-0.41美元/桶，环比上周上涨6.58美元/桶。

供应端

西北主力炼厂开工略降，开工下降 6%；东北各炼厂稳定生产开工率上涨 3%；华北山东东明石化 6.23 转产焦化，开工下降1%，京博滨阳燃化尚在停产检修中；长三角，镇海炼化 7 月 2-4 日沥青停产，上海石化 6 月 25-7月4 日沥青停产，带动开工率下降 3%。此外，金海宏业继续停产沥青；华南西南各炼厂稳定生产，开工率不变；7.4 整体炼厂开工率 45%，较上周下降 1%。

需求端

西北疆外需求尚可；东北道路需求一般，但焦化利润带动更多炼厂生产焦化料，沥青供应减少，带动库存下降 3%；华北山东需求一般，但由于炼厂停产，带动库存下降 3%；长三角、华南库存分别下降 3%，1%。

利空因素：近期沥青与渣油价差达到 160 元/吨，沥青厂加工利润相比上周有明显上涨，镇海、上海石化 7.4 恢复开工概率较大。

利多因素：目前整体炼厂开工、库存仍处于季节性低位，内外盘价差倒挂，韩国进口量大概率较少。从马瑞原料的供应来看，本月虽然供应能够保证，但是高贴水导致的高成本使得炼厂开工积极性下降。

影响因素

OPEC会议之后整体原油市场呈现上行走势，特别是WTI上涨幅度明显，对沥青期价成本端形成有利支撑，整体沥青期价呈现震荡上行势，主力1812合约上周五下午收盘3248元/吨，较前一日结算上涨32元/吨，涨幅1.00%，持434312手，增加19434手，成交482364 手，减少28010手。沥青整体处于需求淡季，下游出货情况并不理想。维持关于油价与沥青之间的观点，若原油价格能够在7月份维持高价位区间震荡，沥青成本端受到利好支撑，大幅回调的风险有所减低。高油价有助于沥青价格平稳度过月份需求淡季。

现货市场上周价格保持稳定，在原油成本端支持的作用下，主产沥青炼厂挺价意愿明显。供给方希望在淡季结束之前（7 月底）保持价格坚挺。从炼厂开工率与库存数据，华东地区延续低开工率与低库存的情况，区域内开工率环比下降 3%，至 31%的水平。而此前供给有所回升的华北山东地区上周也出现下降，开工率环比继续下降 1%，至 33%，同时部分炼厂沥青停产中，消化前期库存，华北山东区域库存环比下降 3%至 34%的水平。沥青市场在 4-5 月份短暂利润修复过后，炼厂价格利润重新回到负值水平，卓创资讯炼厂加工马瑞油综合利润到达-300 元/吨以下的水平，我们跟踪的是在-100 元/吨的水平。原油价格快速上行，影响炼厂加工意愿，维持低供给和低库存的状体。随着未来需求的恢复，下游施工逐步开支，利润应处于修复周期，但这个时间点目前来看仍较难确定，就往年的情况，低利润情况有可能持续数月，市场等待上涨的契机。

原料供应紧张是否会成为上涨的契机也同样有待观察。从我们跟踪船期的船期数据来看，6 月份仍有 5 艘 VLCC 的马瑞油从委内瑞拉港口装卸，对应海上航行时间，叠加近期炼厂的低开工，7 月份到 8 月初的原料供应出现短缺的概率性降低。低开工率与低库存的背后是在原油价格高企后，炼厂生产沥青利润的回调，面对原料端的高价位，即使在需求旺季并未来临的阶段，沥青期现货价格下跌空间有限。

后市展望

各地区道路施工维持放缓，沥青现货用量也将因天气原因维持一般，全国范围内现货用量将维持弱势。目前下游需求形势依旧不一，沥青现货短时处于相对偏弱时段。原油价格高位盘整，沥青期货或跟随油价波动为主。当前沥青期货与现货走势已基本趋同，原油短线有回调需求，沥青期货或维持窄幅震荡。

部分内容来源于：中信期货、华泰期货