暴风雨前夜丨沪锌偏弱格局不改，暴跌创一年新低

随着7月6日中美两国将相互加征关税的到来，投资者担心中国对工业金属的需求可能受到抑制，风险情绪急剧降温，隔夜内外盘基本金属遭全盘抛售。

盘中沪锌跌4.4%，触及21740元/吨，为2017年7月以来最低。

隔夜，外盘基本金属近全线收跌，伦锌重挫3.2%，至一年最低。伦铜也创出一年新低。内盘夜盘有色金属全盘下挫。

受投资者担忧需求前景拖累，隔夜，LME基本金属收盘近全线走弱：

LME期铜收跌1.6%，报6386美元/吨，一度跌至6344美元/吨，创2017年8月份以来盘中最低位。

LME期锌收跌3.2%，报2700美元/吨，创2017年6月份以来收盘新低。

LME期铝收涨0.4%，报2089美元/吨。

LME期铅收跌2.9%，报2322美元/吨。

LME期镍收跌1.9%，报14145美元/吨。

LME期锡收跌0.3%，报19600美元/吨，一度跌至19500美元/吨，创2017年12月27日以来盘中最低位。

一．行情回顾

盘中沪锌跌4.4%，触及21740元/吨，为2017年7月以来最低。沪铜、沪镍跌2.5%，沪锡、沪铅跌1.6%。早盘，内盘商品期货多数低开，沪锌、沪镍、沪铜等期货主力开盘跌超2%，沪铅跌超1%。

收盘有色金属、黑色系持续低迷，沪锌跌超4%续刷逾一年新低，沪铜跌近3%，沪镍跌超2%。

一．基本面分析

价格

价差

截止2018-6-29，SMM A00#锌现货价格为23430元/吨，较上周增加390元/吨，较近月合约升水60元/吨，上周冶炼厂惜售情绪渐有减弱。进入新长单周期，因期锌反弹，贸易商交投较为淡定，现货升水陷入僵持，后半周临近跨月，因资金紧张，持货贸易商积极出货变现，现货市场出货为主，接货者寥寥。下游周初积极采购补库，期锌反弹后以消耗库存为主，加之月末资金问题，下游采买热情退却，市场成交逐渐走弱，整体成交货量较上周小增。

进口

上周沪锌进口比值区间在7.99-8.16之间，现货进口多处于亏损状态，三月进口仍呈亏损。

利率

上周央行共开展3000亿元逆回购操作，到期6700亿元，净回笼3700亿元。上周资金成本涨跌不一，跨月资金压力偏强，但整体表现平稳。央行在上周货币政策二季度例会上提出流动性保持合理充裕，市场对流动性预期明显转向偏宽松，同时本周资金到期压力较小，预计本周货币政策将维持中性偏宽松状态。

供应端

目前因锌矿供给仍处短缺，锌冶炼厂加工费难有明显增加，使得国内冶炼厂利润收窄甚至出现亏损。据SMM，上周国内70%以上冶炼厂集体于陕西召开铅锌理事会会议，会议中各家冶炼厂表示计划联合减产10%，以应对持续低位的加工费。据了解，2016年12及2017年2月亦有类似情况发生，期间锌价走了一波上涨行情。

需求端

1-5月镀锌板产量同比增速为-3.3%，因镀锌在锌下游消费中占比达55%，所以镀锌板生产较低迷，对精炼锌的消化有所减少，此外5月氧化锌开工率54.38%，环比下降2.73个百分点，锌下游需求有转弱迹象。目前国内外贸易摩擦进入实质性阶段，致使需求悲观预期增强，更是拖累国内精炼锌下游消耗。

库存

据SMM，截止7月2日，国内主要地区锌锭库存合计12.06万吨，较上周五减少0.38万吨；LME锌库存24.93万吨，较上周增加0.2万吨；上期所锌库存小计8.13万吨，较前周减少1.44万吨。

三．后市展望

货币政策将维持中性偏宽松状态：上周资金成本涨跌不一，跨月资金压力偏强，但整体表现平稳。央行在上周货币政策二季度例会上提出流动性保持合理充裕，市场对流动性预期明显转向偏宽松，同时本周资金到期压力较小，预计本周货币政策将维持中性偏宽松状态。

7月6日中美两国将互相开始对340亿美元商品加征关税，市场担心美中贸易争端可能拖累全球增长，从而抑制有色金属的需求前景，贸易战忧虑持续令有色金属价格承压。受新订单和出口销量进一步下降影响。

中美贸易摩擦依然是市场关注的焦点：7月6日中美两国将相互加征关税，贸易战将从口水战进入实质的实施阶段，市场风险偏好受到压制，其后续影响仍有待观察。除此之外，周四美联储将公布6月货币政策会议纪要，周五美国6月非农报告出炉，将为美联储未来加息路径提供线索。

美元仍难言见顶：本周美联储6月会议纪要、6月非农数据的公布将令美元波动加大，而本周五美国将对中国实施第一轮关税，中美贸易摩擦进入实质性阶段，届时市场恐慌情绪或再被放大，美元难言回落，其对于锌价的压制依旧存在。

冶炼厂计划联合减产10%，将提振锌价：国内PMI数据变现不及预期叠加7月6日中美将互相加征第一轮关税，悲观情绪较浓施压锌价，但近期国内冶炼厂计划减产以应对锌价持续走低导致的利润收窄，因去年12月及3月锌冶炼骨干企业亦通过检修减产以维护冶炼行业合理利益，沪锌受到明显提振。

国内固定资产投资增速持续下行，但与镀锌密切相关的房地产开工、汽车、空调等家电的产出数据相对良性，伴随环保督查进入尾声，镀锌需求可能逢锌价低位淡季不淡。如果配合今年以来非常疲弱的基建支出可以适当落地，市场对盛夏季节锌需求的担忧情绪就会有所缓和，这又在需求端提供了一些支撑。

因此，就锌价长期看空的趋势，节奏上，业内讨论的“三季度看库存，四季度看精矿”的观点确实站的住脚。锌市场低库存的特点非常明显。国内锌锭期货市场、社会库存以及保税区库存都处在低位，虽然精锌进口亏损幅度缩窄到400元以内，以伦锌技术形态看，这个位置也有暂时止跌的可能。

本文部分内容来源于：兴业期货、国投安信