深度探究纸加膜能否上市交割

国内期市收盘多数飘绿，农产品普遍走弱，苹果封跌停，菜粕、豆粕跌超3%，白糖、豆二跌近3%；有色金属小幅回落，沪镍跌超2%；黑色系、能源化工板块分化，锰硅、PVC涨超2%，原油涨超1%，橡胶跌超2%，沥青、铁矿石跌超1%。

苹果期货主力合约尾盘封死跌停，截至收盘，苹果主力跌5%，报8657元/吨。业内人士分析认为，前期产区冻害减产炒作引发投机过度，目前市场情绪有所降温，加之现货市场交易受到其他水果上市的冲击，苹果期价今日低开低走。

现货方面，产地库存货源交易零星，西部果农统货继续清库处理，陕西咸阳等产区多数冷库已经清库完成。当前库存货源里客商货占据较大比例，整体价格保持稳定。其中栖霞产地果农纸袋富士一二级价格在3.00元/斤左右，客商货80#以上一二级的价格在3.80元/斤左右。

一、“纸加膜”能否交割的问题再次浮现

市场再次传闻纸加膜苹果用于交割的问题。观点主要是：交易所交割标准没有明确指出纸加膜苹果不可以用于交割。小编认为，阻挡纸加膜苹果不能够进行交割的从来不是“纸加膜”苹果的这个名称，而是“纸加膜”苹果的质量。

纸加膜苹果的产量占苹果总产量的比例不到10%，且生产区域仅限于山西的三四个县市，因此代表性较差。纸袋苹果生产区域遍及山东、陕西、宁夏等地区，占据了中国苹果产量的90%的份额，相比之下，纸加膜苹果很小的一部分。苹果期货上市确定开盘参考价时采用的7800元的价格，事实上，本来也是锚定山东和陕西的主流优质一级果作为标的。彼时，山西纸加膜的优质果出库价不足6000元。

由于纸加膜苹果生长在原本不适合苹果种植的区域，因此具有产量大、质量差、价格便宜的特点。一年中的绝大部分时段，纸加膜苹果都比纸袋苹果低2000-2500元每吨。如果它能参与交割，价格便宜的优势恰恰可以促使纸加膜苹果成为期货交割品的首选。 那时，全国其它冷库就都成了摆设，失去了存在的意义。

由于纸加膜苹果的生长环境，直接造成了其在糖度和硬度明显低于交割标准，外观也同样难以符合要求。这种与纸袋苹果相比质量较低的品种，如果能用于期货交割，将会彻底将优质的纸袋苹果驱逐出期货市场。这显然不是期货设计者的本来意图，也不符合中国的“供给侧改革”的宏观战略。

纸加膜苹果在外观上还是有一定欺骗性的，看上去颜色比较鲜亮，在外行人眼里与纸袋区别不大。前段时间，市场上频繁出现谣言：山西某交割库存有大量纸加膜苹果准备交割，这就能够迅速扰乱市场的定价，因为纸加膜苹果明显价格较低。

经过筛选的纸加膜苹果，是可以做到符合标准交割的。但是这又造成了两个问题，第一：筛选费用每吨苹果要增加500-800元；第二：筛选后，剩下的苹果会出现“买不上价”的情况，这么做明显得不偿失。

二、大幅减产情况下，果农开称价上调不及预期

老生常谈，苹果这次冻害不是一般的冻害，首先是高达28-30度的高温将花提前7-10天逼开，然后再突然降温到零下9度，温差达几乎49度，历史罕见，其次整个花期只有2天，加上苹果是异花授粉，现在授粉树不多，有些地方要人工授粉，冻害后天气依然不利于授粉，蜜蜂很少。所以这次灾害一个是花被冻，另外一个就是授粉不良导致的结果是：一方面坐果率不高；另一方面就是畸形果多。就算今年果园挂果情况较好，最终的果形达到交割标准的的不会有很多。所以多头不比担心会突然出现大量的交割品种。

但是现货市场，果农在基本了解当前减产的情况下，对新苹果开称价的预估也仅仅是比去年高0.3到0.6元钱。目前尚不清楚的是，这个预估是不是包含了因为品质下降后统货的情况。如果是这种情况的话，优质苹果定会是更优的价。但如果不是，那么意味着果商在果农面前有更好的议价能力。那么反观期货1810的价格，如果新苹果上市真的是如此，就应该贴水现货开称价，否则，一方面压力大，另一方面从投机的角度，目前离新苹果上市还有几个月的时间。顶在高位，获利空间就不好发挥想象。而与此同时，其它替代性水果，如目前山东的西瓜，樱桃，包括湖北山西的桃子。再远点广东的菠萝。这多少都会构成对盘面的压力。

三、炒作预期OR炒作现实，多维度看苹果行情

苹果目前和未来无非两种行情。从市场外部看是炒作预期和炒作现实两个阶段。从市场上情况来看，炒作预期是多空对抗的阶段，体现为扩仓。而炒作现实，就是多空达成共识的阶段，其中一方全面溃退，盘面的体现是一方的换手游戏。大概率是伴随减仓的局面。目前无非判断炒作预期是否结束，结束的话是强势调整还是锯齿形调整。而未来炒作现实，定是要看整体水果的局面。因为整体水果才是刚需，而苹果本身不是刚需。甚至做一个大胆的猜想，季产年销的苹果生产时期之后的阶段，价格是由自己的供需决定，还是由当季的时令水果互相替代关系决定？这些因素不得不查。否则，就苹果论苹果，定会走进误区。

换个角度说，如果苹果是刚需，会让大家清明节后能轻松建立巨大的多头部位吗？如果是刚需，会让大多数人，在1万这个价格随意建仓吗？结合上面的分析，如果未来进入炒作现实的阶段，假设有新高暴涨行情，那一定是空头崩溃，多头换手博傻的游戏。一方面长线多头赚取空头认亏的部分，一方面老多头赚取更高价位介入的新多头部位。

四、“惯性”引发本轮苹果下跌

期货在于发现价格，现货重视销量。今年冻、雹、风、旱、涝、病、虫灾害都比历年预期的严重，苹果减产特别是一级果的减产是公认的事实，不管是理论还是推理，苹果涨价是大趋势，好苹果暴涨是可期待的。期货人这样说，农民这样盼，“三人成虎”，或许只要想到就会做到。

现货市场不涨还降是基于这几年的惯性决定，苹果市场原来“五年一个周期：两赔两赚一平”的经验已经被打破，连续三五年赔钱成了常态，被经验打脸的经销商变得理性了，对市场肃然起敬，不信分析师，不信成功人士的盈利现实，只看自己的渠道与合作人的素养（诚信），他们会选择低价多收高价少收飙价不收的原则；一些库老板今年不会拿到很多银行贷款，周转困难会拖累他们对市场的判断，想多没有能力。只有两种情况：要么农民与收购商一样理性，不管它市场预期如何，采取见好就卖的策略，一级货4000～5600元，二级货3000～3600元，三级货1600～2400元，达到购销两旺。然而出现另一种情况的可能性更大：果农信了减产必然涨价的学说，硬等苹果辉煌历史的重现，与采购者短期博弈实现高价变现，一些期货人策略性的引导前期交易，也形成高价交易的“虚火”市场。