橡胶进口大幅增加，日胶走低

一、行情回顾

沪胶上周整体呈现 11500-12100 之间宽幅震荡态势，09 合约当周下跌 1.64%，01 合约下跌 1.22%，现沪胶主力合约持仓为 53.93 万手，较上周增加 0.97 万手。同时，天胶现货（云南国营全乳胶 SCR5,下同）和 09 合约基差为-680 元（+45，周环比，下同），基差有所走强。01-09 价差为 2080（+10）。

二、市场分析

1.RU 上周回顾

近一周，沪胶1809合约总持仓量小幅增加。整体上，多空前20席位均出现回升现象。交易所的持仓数据显示，多头前20席位的持仓量从5月28日的115308手小幅增加至6月4日的118444手，累计增加3136手；空头前20席位的持仓量从5月28日的163449手小幅增加至6月4日的167458手，累计增加4009手。沪胶1809合约前20席位的净空持仓量从5月28日的48141手回升至6月4日的49014手，净增873手，增幅为1.81%。

2.重要的市场变化

橡胶行业：

现货市场跟随回落。人民币全乳回落 75-100 元/吨。保税区报价涨跌互现。除印尼标外，下跌 5-45 美元/吨。外盘主港下跌 10-30 美元/吨。目前国外产区未能放量，只是建立在未来的预期基础上，认为 6 月中旬以后可能放量。

上游：

原料市场下跌。白片下跌 1.21 泰铢/公斤，跌幅 2.48%。 杯胶下跌 1 泰铢/公斤，跌幅2.60%；胶水下跌 0.5 泰铢/公斤，跌幅 1%。海南胶水收购价持续下滑，截止到周末，国营胶水收购价降至 11.5 元/公斤。

下游：

下游方面，本周国内轮胎企业半钢胎开工率为75.2%，环比下滑0.4个百分点，同比上涨9.3个百分点。山东地区轮胎企业全钢胎开工率78.8%，环比下滑0.2个百分点，同比上涨12.5个百分点。主要因下月将在青岛举办上合峰会，多数厂家开始提前生产备货。

泰国市场

泰国产区已顺利开割，泰国主产区的胶林，如素叻他尼，橡胶树长势良好，外劳逐渐回归，主产区天然橡胶的长势均较好，短期的供应偏紧主要受雨水、胶工短缺等问题影响。若年内无大型天灾，预计天然橡胶的产出情况将颇为乐观。

然而，橡胶的主要消费地区依然在中国，短期内限制橡胶出口或许能够缓解价格下滑的趋势，但是当出口限制解除，依然会有大量的泰国橡胶库存出口到中国，冲击国内的市场。泰国胶农恢复割胶，叠加整个东南亚割胶趋旺之季，市场又处在夏季消费淡季。

因此，我们推测：沪胶市场以回落为主；但此时，将构筑季节性底部，为秋季反弹做准备。从时节角度看，全球天胶主产区处在停割胶状态；而“金三银四”的生产旺季即将来到，因此，多重利好叠加或引导一波反弹行情。然而，这些利好是有时效性的。由于期货升水依旧偏高且有所扩展，因此，在基差修复的漫长过程中，这些利好作用有限。

三、基本面

3.1供应端

1）国际市场

供求情况是影响天然橡胶价格最根本的因素。目前，全球天然橡胶的主产国是泰国、印度尼西亚、马来西亚、印度、越南和中国，由于中国、印度自身用胶量大，而越南产量目前无法与上述前三者相比，因此，成立了天然橡胶生产国协会（ANRPC）亚洲生产和输出天然橡胶国家建立的经济合作组织。根据最新统计，截止至4月底天然橡胶中国月度产量为55千吨，ANRPC成员国月度产量为902.2千吨。

2）国内市场

我国国产的天然橡胶一直处于供不应求的局面，因此，在天然橡胶进口没有完全放开之前，国内天然橡胶的供应情况对我国天然橡胶价格仍有一定的影响作用。根据近期国内产区调研来看，由于橡胶价格在低位徘徊，对胶农割胶积极性造成一定的影响，导致今年开割初期原材料收购量减少，但目前产区不存在大规模弃割或砍伐现象，存量产能依旧存在。

需求端

近期轮胎厂的开工率保持在相对高位，下游轮胎厂正常生产，工厂依然维持随用随采的节奏。此前轮胎厂提产来积累库存，加之厂家为迎合即将来临的轮胎市场需求小旺季，因此下游工厂的开工率保持高位。根据最新统计，截止至4月底天然橡胶中国月度消费量为470千吨，ANRPC成员国月度消费量为772千吨。

随着六月份青岛峰会时间的临近，近期下游轮胎厂停产或限产安排逐步出台，据悉青岛地区轮胎企业基本全部停产放假，停产时间集中在 5 月 28 日日-6 月 11 日，同时伴随着交通管制，青岛地区及周边原料物流运输也会受到限制，短期对于橡胶的下游需求造成利空影响。按照季节性规律，进入6 月份轮胎厂开工率也将从高位逐步走低进入生产淡季。

3.2进出口

根据ANRPC公布的成员国天然橡胶出口数据，4月份成员国天胶出口量环比大增。根据上一周的预测，前三个月实施的限制出口政策结束后，会有一大波橡胶在进口的路上。4月份成员国总共出口天然橡胶87.3万吨，环比增加32%。而从历史数据来看，4月份往往是出口下降。

而从今年1-4月成员国总共出口天胶28.97万吨，环比去年下跌9.8%。出口减少的份额是否会在后续进行补偿是决定未来几个月橡胶供应的主要因素。产量方面，1-4月份成员国天胶总产量346.1万吨，同比增长1%；消费方面，1-4月份成员国天胶总消费量300万吨，同比增长7%。

3.3 库存

保税区库存从今年初以来就处于持续去化进程中，截止日前已经从高位的25.32 万吨下降至 17.24 万吨，整体降幅明显，与往年同期相比处于相对较低水平，因此前期给沪胶行情带来一定的支撑作用。保税区库存的下降主要来自于今年前三个月主产国的限制出口政策，国内整体的进口数量大幅缩减；其次由于前期沪胶下跌之后，价差大幅修复，套利盘进口的驱动力大大减小。

截止 2018 年 6 月 1 日，上期所天胶库存增加 0.13万吨至 47.51 万吨；仓单增加 0.67 万吨至 44.58 万吨。目前仓单也继续保持增加势头，随着国内开割，后期新胶上市继续增加，只要期货价格继续升水，仓单将维持流入状，压制橡胶价格，中游的库存矛盾短期内难以彻底化解。

四、后市展望

6 月份，下游市场进入季节性需求淡季，但天胶供应逐渐增多，基本面疲弱，胶市走势偏空，但商品市场资金相对活跃，农产品、化工品市场气氛转暖，橡胶处于相对低位，亦难走出独立下跌趋势，预计天胶市场维持底部震荡格局。同时投资者需关注产区异常天气，轮储或收储，主产国挺价措施，欧盟“双反”升级等问题的发生。

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