原油价格弱势震荡，从库存，供需，开工看沥青价格走势何时明朗？

美国原油产量刷新历史记录，加之美国对多国加征关税、贸易摩擦或抑制需求，国际油价走跌。周五（6月1日）WTI18年7月期货每桶65.81跌1.23美元；布伦特18年8月期货每桶76.79跌0.77美元。中国SC原油18年9月期货每桶476.1涨4.2元。随着国际原油价格高位震荡，涨跌互有，国内沥青价格走势持稳。随着进入夏季，华东梅雨季节结束，北方气温升高，下游道路建设或进入集中备货期，需求或将逐步提升,对期货价格仍有支撑。

近日，巴基斯坦白沙瓦至卡拉奇高速公路苏库尔至木尔坦段（简称“苏木段”高速公路）首段33公里的道路通车仪式举行。这是该条高速公路的首段通车公路，标志着中巴经济走廊最大交通基础设施项目建设取得初步成果。值得一提的是，首段通车公路用上由中国石化镇海炼化公司生产的东海牌沥青。

根据相关标准，针对该项目道路沥青生产要求，镇海炼化沥青专家组专门制定了原油配比方案和产品调合方案。该公司运行部持续增加质量分析频次，采样快速分析实时数据，及时调整优化工艺参数，确保沥青质量平稳。目前，镇海炼化与中石化炼油销售和国事公司密切配合，全力保障“苏木段”高速公路建设。最近几天，还将有2475吨沥青启航运往巴基斯坦。

沥青价格指数曲线如下：

一．行情回顾

5.30日沥青期货走低。山东市场报价 3150-3300 元/吨，华北市场 3050-3150 元/吨，华东市场 3150-3250 元/吨，华南市场 2950-3150 元/吨。随着沥青价格上涨，炼厂利润修复，山东 地区炼厂生产积极性增加。

5.31日现货市场因原油跌价市场观望，山东市场报价 3150-3300 元/吨，华北市场 3050-3150 元/吨，华东市场 3150-3250 元/吨，华南市场 2950-3150 元/吨。随着沥青价格上涨，炼厂利润修复，山东 地区炼厂生产积极性增加。

6.1日沥青主力1812合约小幅反弹，开盘价格为3130， 收于 3160，涨 0.45%。沥青主力 1812 合约今日继续震荡 反弹，短期料将震荡延续，支撑位关注 3100，压力 3200。

二．市场分析

消息面：虽然美国原油库存降幅超预期，但美国原油产量持续增长等因素仍令市场担忧，国际油价涨跌互 现。周四（5 月 31 日）WTI18 年 7 月期货每桶 67.04 跌 1.17 美元；布伦特 18 年 7 月期货每桶 77.59 涨 0.09 美 元。中国 SC 原油 18 年 9 月期货每桶 471.9 涨 8.5 元。

期货方面：本季度沥青期货有所下跌，BU1709 合约 下跌 19.08%，裂解价差下跌 8.34 点；

现货方面：产业供应端在弱平衡中修复价格，供给端略微收紧，并等待 需求端的逐步复苏。开工率和库存率都略微上升，现货成交价格存在一定压力，山东焦化料价格持续走低。假如能在需求端有所撬动，成本得到强力支撑，那么底部就会形成。

库存

目前库存总体处于中位，库存同比在提高；

供给

炼厂库存率：

受下游需求偏弱影响，近期炼厂库存率一直处于较高位置，但是由于价格走低后刺激了部分补库，所以上周库存有所降低%。

沥青开工率：

节后炼厂开工率正在稳步提高，近期受到原料的影响，开工率波动较大，由于部分炼厂依旧没有原料以及山东部分企业转产焦化原料，所以开工率有所下降。

地炼常减压开工率。 近期汽柴基本面略偏弱，所以开工率略有回升。经统计，上周的开工率大致为 65.14%。

自 2016 年 8 月下旬以下成品油利润向好，所以地炼常减压开工率维持在历史较高水平，2016 年至今的历史最低为 29.34%，最高值为 68.13%。

产量和进出口：

2017 年 3 月炼厂产量达 191.2 万吨，较上月增加 28.45 万吨，较 2016 平均水平低 9.3 万吨；2017 年 3 月进口量达 40.47 万吨，较上月增加 9.17 万吨，但较 2016 年平均值低 0.80 万吨。

需求

目前的需求总体偏弱，贸易商的社会库存已经在很大程度上得到解决。据了解，现在大部分的库存可能累计在终 端客户而不是中间贸易商和炼厂。

成本

根据 3~4 月沥青炼厂的采购成本核算，我们认为沥青产品的总体成本在 2200 元/吨左右，而且这 个成本不覆盖企业三费和折旧。

现货价格

沥青现货成交。近期，需求疲软，导致市场实际成交较弱，但是从我们团队的调研情况来看，本周 开始终端需求已经有一定的启动，相信在下面一段时间需求会逐步得到释放。再加上山东、华东部分炼厂因为 原料或者转产等原因，导致供给端有一定收紧，所以价格有所支撑。

成品油现货成交。成品油一直紧随原油走势，所以本周的成品油有所下降。从长期来看，我们认为 柴油的基本面应该强于汽油，主要跟大型设备和运输车辆的提高以及国家基建建设有关，所以更看好柴油的裂解价差。

新加坡市场现货成交。MOPS 成品油和燃料油的变化走势紧跟国际原油，各个品种都有一定的波动。

产业链利润

产业利润

产业利润有所调整，原油下跌带动了成品油的疲软，而后原油下跌导致下游产品都有所 下跌。本月原油震荡幅度较大。成品油价格疲软，原料成本不坚挺，加上沥青价格较为疲软，市场价格支撑不 强。 截止本周，2016 年至今的炼厂平均利润最大值是 691.40 元/吨，最小值是-486.59 元/吨。回顾十余年的 历史数据，近期的产业利润处于历史中位。

进口利润

本周进口平均利润降存在较大压力。紧随新加坡 FOB 降价，韩国 FOB 也有一定的下降， 预计未来可能还会继续下调。

三．后市展望

目前炼厂利润已经处于今年中低水平，开工率处于较高水平，炼厂库存率处于中等，市场导向为“原油看多”，同时沥青原料不可能回到 2016 年 1 月份的相对价格水平（马瑞原油价格只有 900 元/吨左右，但是山东沥青价格在 1500 元/吨左右）。重要的是，马瑞等沥青原油的价格和 Brent 的价差已经在缩小，也就是说沥青原料的相对成本在提高；在产品端，从国家道路施工规划以及贸易商的预期来看，沥青需求会有一定的增加；对整个产业而言，沥青利润对产业链的影响力是不及成品油的，而且成品油的出口量如此大（出口价格会影响亚洲市场），国内成品油库存又居高不下，生产过剩比较严重，较高的裂解价差会有所调整。

随着现货价格上涨，炼厂生产积极性有所恢复，但产量增加仍需要一定时间，沥青整体库存压力不大，目前来看六月份炼厂生产排期仍相对偏低，在5月南方雨季结束后，沥青料将受到需求上升的提振，但考虑到油价面临调整压力，沥青价格可能跟随调整。

本文部分内容来源于：银河期货、弘业期货、东吴期货