下游需求旺盛 PTA维持强势

近期PTA期货价格强势上涨，5月16日PTA1809合约最高冲击5924元/吨，已经收复3月份的下跌幅度，重新回到年内价格高点。我们认为，当前PTA上涨的逻辑还能维持，价格还有向上空间。

成本节节攀升 压缩加工利润

原油价格不断创出新高，一方面受美国退出伊朗核协议影响，市场担忧伊朗再次被制裁，限制远期原油供应，做成价格风险溢价；另一方面，原油供需向好，美国商业原油库存及库欣地区商业原油库存均显著低于五年季节性均值水平，炼油厂开工率也高于五年季节性均值水平。紧张的中东地区地缘政治局面利多因素发酵，或继续推动原油价格向上。

虽然PTA价格跟随原油稳步上涨，但是PTA价格上涨幅度不及原油及PX，PX 价格已上升至 1000 美元/吨以上，PTA加工利润不升反降。目前，国内PTA现货平均加工利润在700元/吨左右，比起年初大幅下降，继续压缩空间较少。

下游利润佳 需求旺盛

目前，下游处于旺季，织造及聚酯开工仍然维持在高点，而且利润较好，行业景气度依然较高。其中，聚酯中的瓶片出口强劲，利润惊人，达到2200元/吨左右，较前几年来说实属罕见。当前江浙织造及聚酯开工率创5年历史高位，聚酯开工率高于90%，连续数月维持高景气度。企业库存又再次出现去化，处于5年均值低位。在下游好开工率高的情况下，原料采购稳定，PTA需求并无近忧。

进入5月，逸盛大化、福化、蓬威石化等大型PTA加工装置检修，5月产量预计损失45万吨左右，环比4月继续增加，供需矛盾进一步加大。而且，5—6 月 PX 检修产能有500多万吨，印度信赖 225 万吨装置已经检修。PX及PTA装置供应均出现收缩，支撑价格坚挺，难以松动。

综上所述，由于原油、PX等上游原料价格持续上涨，且近期难以回落的情况下，PTA加工利润被大幅压缩，PTA成本推升的效果加强。供需关系来看，PTA下游行业景气度维持高位，对PTA需求旺盛。叠加PTA装置检修，供应减少，PTA价格易涨难跌。5—6月应该是PTA供需关系最为紧张的时候，PTA价格重心将继续上移。操作上，建议维持逢低买入思路。