郑棉借势ICE东风，趋势性涨势确立时机到来？

上周五ICE大幅拉涨突破86美分/磅，国内郑棉本周顺势回到了15700元/吨左右，分析本次郑棉上涨的因素，我们认为有四点：

• 3月份以来棉纱、坯布产销形势持续回暖，成品库存降至近半年低位，消费性季节旺季支撑;

• 国储新疆棉存量不足以支撑18/19年度抛储，对于未来年度全球供需趋紧预期；

• 新棉销售加快，17/18年度供需缺口要求5月前后国储成交回暖；

• ICE上涨的拉拽。

ICE的大幅上涨在一定程度上影响了国内资金的心理，直接带动郑棉上涨，尤以01合约上涨幅度最大，那么郑棉是否能借助这波上涨确立涨势呢？

▍国储轮出保证17/18年度供应

截至5月7日，17/18年储备棉轮出挂牌量共117万吨，累计成交62万吨，累计成交率53.13%，近期成交量、价低位回升，加价幅度扩大。

从下图可以看出，不考虑国储轮出延期的前提下，若18年轮出成交率在55%，那么18/19年度期初市场流通库存为340万吨（+37万吨），考虑到近几年棉纺产能扩张，国储18/19年度新疆棉库容不足以支撑抛储，预计18年国储成交率相对低点4月或已现。整体而言17/18年度产需缺口可以由国储棉弥补（成交率只需达到50%即可完全满足缺口），如果后期国储棉成交放量，则1月棉花阶段性供给增多。

▍ICE基金净多头连续4周高位增加

截至5月8日，ICE07合约持仓量14.3万手；截至4月26日，On-call 7月未点价卖出合约量55554，占ICE07持仓量的39%，市场对于本年度后期美棉高质量棉花数量存担忧，ICE7-12价差持续正向高位，CF01-ICE12明显高于历史同期，基金净多头占比连续四周高位增加，显示当前ICE近月合约资金影响因素较大。

▍全球棉花最大生产国印度变数：种植面积预期减少

根据印度棉花协会CAI3月预测，2018/19年度印度棉花播种面积预计下降12%至1080万公顷。主要是马哈拉施特拉邦和特兰卡纳地区虫害影响导致棉农受益降低，播种意向转移至其他作物。到4月底，印度北部棉花种植面积仅为9600公顷，而去年同期为2.2万公顷，同比减少1.24万公顷。2017年印度北部产量占比15.56%，6月中部和南部地区将进入种植阶段，近期印度棉花现货价格随着ICE的上涨涨幅不小，截至5月7日价格较3月底上涨3.7%至42100卢比/candy，高于16/17年度历史同期，后期印棉种植面积随着价格的上涨迎来增长可能性仍在。

美国方面，3月USDA种植意向报告预计新年度美国植棉面积1346.9万英亩，较本年度种植面积增加6.8%。目前得州北部干旱引起市场的普遍关注，对比历史降水、温度和干旱情况，虽然当前土壤湿度不佳，但得州未来丰产的可能性较大，美棉种植进度20%，上周12%，去年同期20%，其中得州种植进度19%，快于历史同期，只是6月前降水量少成为炒作点，在一定程度上支撑棉价。

总体而言，基于18/19国储棉库容接近安全库容，预期18/19年度全球供需趋紧，我们对未来谨慎乐观，ICE的大幅上涨在一定程度上影响了国内资金的心理，直接带动国内郑棉的上涨，但在17/18年度国内供需宽松、高位仓单压力，18/19年度种植面积不确定较大的前提下，预计郑棉短期维持震荡偏强，趋势性大涨的行情概率较小，仍需等待时机，09 16000压力仍在，关注中美贸易战进展情况。