豆粕：欲渡黄河冰塞川

因为对贸易战地担忧引发市场卖出套保，上周美豆下跌，其中CBOT主力7月合约周内最高价1067.5美分/蒲式耳，最低价为1034美分/蒲式耳，周线阴线。上周大连豆粕继续横盘，其中M1809周内最高价为3236元/吨，最低价为3178元/吨，周线阴线。现货方面，因为工厂胀库地缘故，价格非常弱势，期现实时价差继续下跌，截至今日，京津冀鲁现货与盘面价差从-70至0元区间缩窄至-110至-40元对应m1809。下图是每周一理论榨利值对比。

技术上，美豆主力7月目前已经跌至1030美分附近，下方支撑1000美分（个人认为难破），上方阻力区间1050-1070美分，基本面上，今晚美豆还会有出美国周度大豆出口检验数据和周度生长数据。时间点上，5月中下旬开始，随着美豆播种地推进，市场会开始炒作产区大豆生长时的天气素材。大连豆粕上，m1809，上涨乏力，下跌的动力也不是很足，个人以为目前榨利尚可，工厂套保盘继续砸价有可能会引发新一波下跌。但这只是可能。

基本面上，对于2017/18年度来说，美国大豆产量大约1.19亿吨（43.92亿蒲式耳），巴西大豆产量大约1.15亿吨，阿根廷大豆产量大约4000万吨（目前正在收割尚未确定），三国总产量大约2.74亿吨，不及2016/17年度的2.89亿吨总产量。2017/18年度美洲三国的期初库存大约2300万吨，高于16/17年度的950万吨。即美洲三国总供应2017/18年度大约2.97亿吨，2016/17年度大约2.985亿吨。总供应较去年减少大约100万吨左右，并没有明显减少多少，但考虑到中国旺盛的需求，供应减少也确实是利多素材。只是没那么利多，接下来的时间是美豆产区天气炒作和阿根廷大豆收割的天气炒作时间，目前美豆产区天气并不影响播种和生长，阿根廷大豆产区降雨偏多，对收割有影响。

国内豆粕现货上，笔者统计上周京津冀鲁豆粕库存为25万吨左右，高于前周的20万吨，信息时代地扁平化，导致上游、中端、终端共振，即无限看好未来行情，但又极度看空眼下，具体行为方式上是，上游工厂在各种催提货清理库存好方便挺基差，终端不断地随用随买低价货，延期提出高价货等待涨价（因为这里面有个资金使用率和仓库占用地方便），中间贸易商，夹在中间两头受气苦不堪言。

榨利上，目前所算6-7月巴西豆榨利大约是70-130元左右，而连豆粕主力上个低点2720元时对应地美豆榨利大约是0-60元。且榨利都是由近及远恶化。不同的是上个低点地时候现货实时基差平水附近，如今基差贴水40-110元。若按照美豆实时价格计算地话，春节后开盘第一天美豆主力价格在1040美分附近，国内大连豆粕主力价格2950元附近，现货升水50-100元，实时榨利在0-60元，远期榨利亏损严重。即按照美豆和连粕和现货目前这个价格计算，连粕跌至3100元附近，现货会跌到春节开盘后现货价格下方。

策略上：目前是多单躺尸中，没啥建议了，个人以为3100-3150元是个点价地机会，然后6-12月基差目前可以抄。吐槽：今年豆粕现货贸易很难，因为三波大涨都是脉冲式地上涨（一波春节前后，一波3月底前后，一波清明前后），理性上这种大涨做空现货是不明智地，但追多也不明智，能做地只能一个方向坚持到底。当然，理论上做空基差和做多基差会非常舒服，但这只是理论上，需要有良好地出货进度，和健康地资金以及研发才能实现。但对于广大贸易商来说，期货都还没搞懂，做这种对冲交易简直太难了。因此，个人以为，2018年对贸易商是个灾年。