铁矿石国际化：全球黑色产业客户的“避险”福利

前言：自2013年10月份铁矿石期货在大连商品交易所上市以来，虽然市场运行稳健有序且市场规模不断扩大，产业客户参与积极。但是，目前我国铁矿石期货的影响更多还局限于国内。如何让铁矿石期货国际化、吸引全球客户参与，大连商品交易所近年来一直在努力推进，并取得不小突破——今年2月份，证监会发布通知，批准铁矿石期货作为境内特定品种，允许引入境外交易者。目前交易所为确保铁矿石期货国际化业务平稳运行，还对铁矿石期货国际化业务各项准备工作以及交易者门槛设置等方面进行了准备。

市场人士多认为：铁矿石期货对国际市场开放，既便于境外实体企业直接参与期货避险、也能够更好发挥我国期货功能，同时也将为市场提供更多创新性风险管理工具。此举可谓深得人心。

针对铁矿石的国际化不单单是全球钢铁产业链共同的诉求，更为全球企业开展多元化的风险管理业务清除了制度上的壁垒。

一、完备的制度设计永远必不可少

大商所向市场正式发布了铁矿石期货引入境外交易者相关规则，具体对铁矿石期货引入境外交易者在开户要求和程序、保证金使用、盈亏兑换及保税交割等方面进行了规范，为便于境外交易者参与我国期货市场，在制度设计上与原油期货保持了很高的相似度。

大商所内部相关负责人表示，大商所在制定或修订国际化相关规则时，主要是从以下两点出发：基础不变、内外一致。第一是“基础不变”，这是指在引入境外交易者后，铁矿石期货原有合约和基础制度不变，此次规则修改是在铁矿石期货多年稳健运行的前提下，在保持铁矿石期货原有合约和基础制度、核心技术系统、核心清算和风控模式不变的基础上，仅对引入境外交易者涉及的交易者适当性制度、外汇资金作为保证金、保税货款统一结算、保税交割中的增值税发票流转流程等做出相应规定，对境内交易者影响较小。

“内外一致”指的是交易所规则对境内外交易者同时适用，平等对待。境内外交易者参与特定品种交易均需进行适当性评估。制度甚至对境内外交易者保证金水平、持仓限额等也设置为相同的标准。

铁矿石期货作为特定品种，允许引入境外交易者，这是国内首个已上市期货品种实现对外开放。规则的发布为推动铁矿石期货国际化顺利落地、促进期货市场更好服务实体经济奠定了基础，为境外交易者顺利参与铁矿石期货提供制度保障。

二、铁矿石国际化，全球产业链呼声高

众多贸易企业，以及国际矿山寡头如摩科瑞、力拓、托克等均在会上表示，大商所在铁矿石期货定价方面的影响力越来越大，这将对整个产业链的交易定价也起到了引导作用。在不久的未来，其不仅反映中国地区的供需关系。

摩科瑞作为一家全球性的能源和大宗商品贸易公司，其参会代表指出：公司高度重视中国市场，并且已经在中国成立了分公司。通过中国公司参与大商所铁矿石期货已经纳入了公司经营和风险管理的重要一环。他表示，多年来大商所铁矿石期货市场保持了较好的流动性和成交规模，市场功能发挥良好，铁矿石期货国际化的推出将更方便跨国企业的参与，公司将持续密切关注铁矿石期货国际化的推进。

当然，任何一个市场总是还有不尽如人意的地方：相比于摩科瑞这样的大型跨国企业，境外中小产业企业参与大商所铁矿石期货还存在一定的障碍，铁矿石期货国际化有望解决这个痛点。

负责境外业务的上海东证期货有限公司国际部徐弘表示：目前有相当一部分境外中小产业企业的产业下游客户集中在中国，但部分企业只能通过亚太地区其他交易所进行铁矿石风险对冲管理，不利于企业针对性对冲市场风险。大商所铁矿石期货对境外企业打开大门，将便于境外实体企业直接参与期货避险。

三、“国际化”为全球企业多元化风险管理提供新业务

铁矿石是全球规模第二大的商品，未来大商所铁矿石期货价格在全球推广后，铁矿石国际贸易可以像原油贸易那样采取以期货价格为基准的基差贸易定价。这样，境内外相关企业就可以进一步开展跨国仓单质押、场外期权、产能保值等业务。由于黑色商品的价格与投资关系密切，铁矿石期货国际化业务的开启，将有助于吸引国际资本配置铁矿石期货，在给期货公司带来新利润增长点的同时，也为广大境外客户提供更具针对性的风险管理工具。

大商所铁矿石期货国际化的推进为境外机构开展基差贸易、场外期权及资产配置等多项业务创造了条件，这将会为境外企业提供更具针对性的、创新性风险管理方案。

据了解，有色金属、农产品、原油等国际大宗商品大多采取以大量产业客户、投资者交易形成的期货价格为基准的报价模式，而买卖双方只需在期货价格基准价格的基础上进行基差报价，既可以通过价格平衡产业链的供需关系，也同时大大降低了价格波动对实体经营的负面影响。相比而言，中国是全球最大的铁矿石进口及消费国，但铁矿石贸易领域却没有形成公开、透明且全球公认的衍生品价格。在引入境外交易者后，大商所铁矿石期货价格有望成为全球产业链的基准价格，推动开展国际基差贸易，从而更好的服务全球钢铁、矿石产业。

大商所铁矿石期货对全球开放，使得国外相关机构有了对冲境外企业中国业务的场内标的，从而为进一步开放针对性的场外期权等金融衍生品提供了基础。一位来自境外某大型贸易投资公司的参会代表谈到：“在国外，场外期权交易的份额远远超过场内，国外企业更多的是通过场外金融衍生产品进行风险管理”。

此外，铁矿石期货国际化在资产配置方面对于国外的投资机构同样意义重大。路易达孚相关负责人介绍，作为世界第二大经济体，中国经济发展态势及周期

变动将影响全球经济走势。由于投资依然是中国经济体系的重要组成，而黑色商品的价格与投资的关系又最为密切，因而“选择贸易规模较大的铁矿石相关衍生品工具来对冲中国宏观经济是比较理想的选择。”