橡胶跌跌不休，原因为哪般？

沪胶已经连续阴跌了一周有余，而在昨日（3月23日）再遭“黑色星期五”，开盘五分钟后即遭跌停，盘面造大幅抛售，主力合约更是减仓超过3万手，这是沪胶主力合约在2017年9月28日跌停后的再度跌停，并创出了2016年9月以来的新低点。时光犹如轮转，悲观情绪聚积的橡胶市场，是什么这么利空？

供需压力重重，高库存矛盾持续压制

从供应来看，目前国内云南产区东风、勐仑、勐龙、景哈、景洪橄榄坝等片区已经开割，勐腊区域也将在本周末陆续割胶。而当地胶厂陆续开工且已做好收胶准备，加之目前物候条件良好，预计国内天胶产量释放将如期而至。进口方面，泰国政府限制出口政策效应逐渐显现，据统计今年1-2月，泰国共出口天胶62.1万吨，同比增长2.4%；但其中出口中国同比下降24.7%至23.9万吨，尽管来源于泰国的进口水平在政策影响下出现下滑，但面临中国庞大高库存压力下，市场货源供应量依然较大。

需求来看，近期山东地区轮胎厂开工率变化不大，但个别工厂在外界因素影响下的停产或减产，致使整体开工率小幅下移。据记者资讯调研了解，截至目前，山东地区全钢胎开工率至70.88%，环比降1.52%，同比涨1.72%；半钢胎开工率至69.75%，环比降2.25%，同比降4.9%。相比往年来讲，目前样本内企业开工率整体处于正常偏高水平。

据记者从下游工厂处了解，考虑年后胶市整体低迷，且库存压力释放缓慢，工厂对原料采购始终保持按需采购为主，缺乏建仓或补库意愿。中大型工厂原料库存天数在30-40天水平，中小型轮胎企业原料库存天数在15-30天水平。贸易环节也表示，进入3月虽然需求有所好转，成交频次增加，但成交量不大，整体不及预期。市场利空消息轮翻刺激，更挫伤了下游补货的信心。

库存压力不减。目前青岛保税区数据显示，截至2018年3月19日，青岛保税区橡胶库存较3月2日下降3.9%，减少近1万吨，但依然处于24万吨高水平，而据卓创调研了解目前保税主流仓库仍以满库居多，区内仓库整体处于入库量大于出口量，库存水平依然维持偏高水平。此外由于套利盘的大量存在使得期货仓库库存压力难以缓解，且在当前终端需求较差环境下，中国库存高企局面将延续。

美国对外贸易政策忧虑或是橡胶跌停的导火索

北京时间23日凌晨，一则消息刷爆全球市场，美国总统特朗普宣布：美国政府计划对至少600亿美元的中国进口商品征收25%的关税。随即中国在3月23日早晨商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。

此举引发了市场对于中美贸易的担忧，早盘国内商品期货多数大幅下跌，其中以天然橡胶、黑色系跌幅尤甚。天然橡胶虽然在中美贸易中占比很小，但是却是在中国商品期货中惨遭跌停的那个。这主要是因为橡胶的下游轮胎，是中美贸易的主要商品之一，美国贸易政策使得市场对于输美轮胎下降的担忧升级，从而激化了目前对轮胎需求的利空矛盾，进而引发天胶需求悲观情绪升级，触发天胶期货惨遭跌停。

美国是中国轮胎出口的第一大目的地，在中国轮胎贸易中占有举足轻重的地位。但是近年来美国不断对中国轮胎提出贸易保护措施，使得中国轮胎在出口市场上举步维艰。

2017年，中国轮胎（税则号：40111000,40112000）共出口529.53万吨，累计出口同比2016年增长2.40%。其中对美出口67.39万吨，同比2016年降低13.42%，占比12.73%，同比收敛2.32个百分点。

从上图可以看出，近年来，中国轮胎对美出口量呈现出冲高回落的态势，在2014年输美轮胎量达到顶峰后，进入了连续三年的出口萎缩，2017年相比2014年萎缩44%。对美出口占比萎缩11.23个百分点，输美轮胎的量的减少也极大的影响了中国近年来出口轮胎总量，拖累了总出口量约10个百分点的增速。

轮胎一直是中美贸易竞争的“重灾区”，近年来输美轮胎量的下降，极大的拖累了中国轮胎的外贸需求。目前由于美国主导对中国出口商品的贸易壁垒调查，使得轮胎不可避免的受到新的冲击，无疑将极大的拖累中国轮胎出口增速，同时也会影响其他橡胶制品对美出口。由此传导到上游原料，中国橡胶需求可能将会受到极大的影响。这也是激化目前天胶需求矛盾的主要导火索。

悲观情绪激化，橡胶供需压力难缓解

虽然我们将本次跌停的导火索且直接原因归咎为美国贸易政策，但是如上文对基本面的观察，橡胶目前的市场格局难言向好，整体的供需压力都较大。基本面缺乏有力的支撑因素，内需也并不足够，而外需受到贸易竞争的冲击，供需矛盾的激化使得悲观情绪集中宣泄，因此在短期情绪宣泄的局面下，橡胶仍然趋于向下探底。

但沪胶加速寻底，对于后市确认及巩固底部是有利的。目前市场有庞大的库存压力需要展期后移，同时远月的高升水也吸引非标套利进口。大跌后期货对现货的升水进一步去化，基差有望走强，同时现货也将去向成本线支撑，主产国不排除有更多的供应政策出台，这都预示着后市下跌空间不断缩小。

在基差走强的趋势下，这也同时指出沪胶短期仍然趋于下跌去升水，因为悲观情绪激化的市场氛围已经表明目前处于熊市，橡胶仍然处于巩固筑底的路上，同时处于产业链的去库存周期拐点，后市橡胶行情仍需寻找基本面支撑。那么对于后市橡胶的低点，目前尚不宜抄底，看向2016年低点——10145元/吨。