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白糖 期货分析 短线空头资金仍需释放郑糖易跌难涨

2018-03-08 15:45:59    一德期货    
国际食糖市场增产格已定,尤其在本月有继续增长的空间,但进入4月份后,印度、泰国和欧盟等国陆续收榨,巴西新榨季生产开始,巴西的减产预期将成为市场主流,增产国家的出口时间和数量将成为需要重点关注点的对象。

造成全球糖价持续刷新前低的根本原因就是持续增加的供需压力,我国的供需结构在大周期上与国际情况基本一致,在长周期内的大格局下,维持本榨季熊市第一年国际和国内糖价偏弱的框架不变。

上月末开始,郑糖主力盘中短暂突破上方5800一线压力后连续走低,本周一开始,郑糖连续跌破关键支撑位,1805合约下方5720一线的失守宣告着震荡盘整一个半月的震荡区间被突破,空头资金接连强势追空,各合约连创新低,现货也跟随整体调低,7日,郑糖主力盘中一度跌至5635元,创2016年6月以来新低。目前绝对价格快速走低后市场还未稳定,空头资金的强势态度仍需释放,但基本面方面已经没有更多理由继续追空。


国际糖业组织ISO将全球糖市2017/18年度供应过剩从503万吨调高至515万吨(2016/17年度全球糖市供应短缺254万吨),ISO的预估相对比较保守,根据各国主要的机构数据来看,本榨季的供需过剩量普遍被调高,下榨季将小幅降低。最新数据显示国际市场2017/18榨季过剩量被上调66万吨至651万吨,上调的原因就是印度、泰国和欧盟的增产。下个榨季,即2018/19榨季,全球食糖过剩量被下调73万吨至699万吨,下调的主要原因就是巴西甘蔗老龄化和食糖生产比例降低所致。


巴西本榨季收榨在即,下榨季即将开榨,减产预期增强。2017/18榨季甘蔗压榨量持稳,甘蔗糖分较高,但制糖比例调低,最终预期产量将从3641万吨降低至3607万吨,2018/19榨季甘蔗老龄化预期加重,加上乙醇收益的提升,食糖生产比例将继续被调低,预计最终食糖产量为3132万吨。


印度增产大幅超预期:昨日印度糖厂协会(ISMA)将其2017/18年的食糖产量预估由第二次预估的2610万吨上调至2950万吨,大幅提高340万吨,有创记录高位的趋势,截止2月底仍有479家糖厂仍在压榨,有43家糖厂收榨,而去年同期大多数糖厂已经收榨,预计压榨可能持续至4月底。


泰国出口有望刷新纪录:截至2月底糖产量896万吨 ,同比增加约22%,糖厂日榨能力约为110万吨,高于1月份的106万吨以及12月的66.9万吨,2017/18年度产量有望达到1123万吨。


欧洲多国产量创新高,2017/18榨季甜菜收割进入尾声,糖产量预期为2164.9万吨。其中,法国糖产量预估从638.5万吨上调至656.1万吨。荷兰糖产量预估从118.3万吨上调至126.4万吨。俄罗斯糖产量预计为650万吨,同比提高41.6万吨。


综上,国际食糖市场增产格已定,尤其在本月有继续增长的空间,但进入4月份后,印度、泰国和欧盟等国陆续收榨,巴西新榨季生产开始,巴西的减产预期将成为市场主流,增产国家的出口时间和数量将成为需要重点关注点的对象。


我国增产周期和抛储周期叠加熊市周期,与全球进入熊市周期的观点符合。从年度周期来看,我国食糖市场和全球市场共同进入近强远弱的大格局。2017/18榨季产量预期1020万吨,消费1490万吨,上榨季结转库存138.59万吨,进口300万吨,非合法贸易量180万吨。如果加上未来的抛储,结转库存和库存消费比都只会更高。


郑糖的大幅走低,产销数据不利是重要原因之一,2月的产量数据基本符合预期,但销售的低迷超过市场预期,单月销量同比大幅降低了27%,主要就是中间商和终端消费库存量较低,补库情况较差所致,但2月的补库较差,3月出现一定程度的恢复的概率就偏高,4月初公布的数据将有大概率出现产量低于预估,但销售不拖后腿的情况。另外,4月份后,我国年度产量数据将逐渐明朗,低于预期的产量对市场将有一定提振。


4月中上旬开始北方地区将陆续开始甜菜播种,新榨季的面积增加情况和新建、扩建糖厂产能增加情况尤其引发市场关注。目前来看,甘蔗糖面积继续大幅增加的空间较为有限,但甜菜糖面积增长和新建糖厂投产的提升是非常迅速的,2018/19榨季的产量将有大幅度提高,对下榨季的产销将带来更大的冲击,而下榨季的产销预期压力将更多体现在远月合约上。


综上,美糖在泰国和印度收榨之前基本面依旧明显偏空,但绝对价格跌破13美分,套保和投机的买盘吸引力加大,15美分之上,传统套保盘入场积极性非常高。加上巴西、泰国出口降低、乙醇生产比例提升、美元疲软、天气和成本支撑都对短期价格有一定支撑,美糖依旧将回归13-14美分附近弱势整理。郑糖9月合约受下榨季和甜菜增产预期影响更多,5月有年度增产低于预期的支撑,所以中期内维持近强远弱基本面。短线空头资金仍需释放,中期关注5-9正套和宽跨式期权套利,另外需要重点关注进口配额的公布对短期市场的影响。

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