上市进入“倒计时” 原油期货怎么“玩”？

在业内人士看来，作为国内首个国际化期货品种，原油期货具备风险管理和资产配置两大功能，既为企业提供规避价格大幅波动的衍生工具，也为公私募基金、券商资管等机构提供新的资产配置工具。当然，原油期货具体怎么“玩”，此间也有讲究。

套期保值防风险

本着金融服务实体的宗旨，原油期货最重要的功能是为国内涉油企业服务，其中包括大型石油生产企业、航空航运等石油消费企业。

“原油产业链在生产及销售端高度集中，但下游消费领域较多，企业集中度相对不高。而无论是生产企业、消费企业还是贸易商，在经营中均会面临价格风险，即原油、成品油及化工品价格波动风险。同时，石油产业链各环节联系密切，产成品之间价格联系紧密，原油价格波动剧烈也会影响到下游成品油及化工品市场，对涉油企业来说面临的风险更大。因此，涉油企业在期货市场进行套期保值或套利实现风险管理十分必要。”方正期货在研报中指出。

那么，涉油企业该如何利用原油期货进行风险管理？就套期保值而言，中信期货研究员胡佳鹏表示：“套期保值的主要原理是利用期货市场对冲现货市场的价格风险。如预计未来价格上涨，提前在期货上进行买入；签订现货合同时，对期货多单进行平仓，转入正常点价操作，实现锁定买入成本。套期保值为采购前端操作，点价为采购后端操作，二者可结合使用。”

胡佳鹏进一步指出：“当企业对期货市场有较深入了解和操作经验后，可通过库存管理实现期现套利，获取额外收益。现货操作上，当市场价格短期过高时，可适量降低库存。待价格回落后，进行补库操作。期货操作上，当远期曲线呈现近低远高结构时，若远月升水足以覆盖仓库成本，可在近月端加大采购，并在远月端售出，获取无风险收益。”

值得一提的是，原油期货以人民币计价和结算，对国内涉油生产企业而言，一定程度上可以对冲汇率波动风险。“目前我国进口原油主要采用美元计价，面临人民币汇率波动风险。人民币计价捆绑汇率，可为部分投资者规避汇率波动风险。”业内人士分析称。

投资门槛要掌握

据了解，国内金融市场大类资产配置中，大宗商品一直缺乏有力的投资工具。原油期货作为大宗商品的基础性品种，WTI（美国西德克萨斯轻质原油）基金持仓占比达40% 以上。原油价格与通胀的高相关性，成为机构资金对冲通胀配置的优先选择。

某私募基金经理表示，“作为主要从事风险对冲管理的私募机构，我们一直在等待原油期货上市，届时可参与各种套利、各种周期的CTA策略、日内高频交易等。”

当然，原油期货也有投资门槛。按照规定，原油期货交易为每手1000桶，涨跌停板限制为上下4%，最低交易保证金为合约价值的5%，即20倍杠杆。机构投资者保证金不得低于100万元人民币，个人投资者不低于50万元。此外，开户本人必须参加开户机构安排的期货交易考试并合格，必须拥有10个交易日且参与10笔以上的境内期货仿真交易记录，或者近三年具有10笔以上境外期货交易记录。

至于公募基金，可通过发行ETF方式参与原油期货，私募及券商资管等可利用原油期货进行投机套利对冲操作，高波动与成交预期或将成为量化交易优质标的。

就原油期货的投资特点，胡佳鹏指出：“原油作为大宗商品实货及纸货贸易之王，同时受到商品属性及金融属性影响。其中，金融属性关注宏观经济、利率汇率、系统风险、持仓结构、市场情绪等；商品属性关注库存变化，供应端关注剩余产能、产量分布、上游投资、生产成本等，需求端关注炼厂开工、裂解利润、需求结构等。另需持续关注地缘政治影响。”

需要提醒的是，鉴于高风险性和专业性，个人投资者应谨慎投资原油期货，参与交易之前，应对其进行充分了解。“其它商品期货的最后交易日，一般是交割月份的14日，而国内原油期货是交割月前第一月份的最后一个交易日，比其它商品期货提前14天。要特别注意，原油期货的最后交易日是针对产业户。普通投资者持仓的最后时限，则是合约最后交易日的前八个交易日。也就是说，普通投资者的持仓一定要在合约最后交易日的前八天平掉，否则会被强行平仓。”业内人士强调。