美元反弹、美豆原油大涨、全球债券利率集体上行

信息来源 | 鹰眼快讯、混沌天成、Mysteel、要资讯

国际市场春节前后农产品期货、原油、金属表现强势，CBOT美豆指数刷新阶段高点，报1042.4点，市场担忧阿根廷干燥天气会限制大豆产量并促使其被迫削减豆粕出口计划，这对大豆及豆粕价格构成提振，美豆期货目前已创出近十周高点。

宏观

1. 美国1月通胀超预期，多位美联储高官发表鹰派讲话。

受寒冷天气影响，美国1月CPI大涨，超出预期；受成本端涨价影响，美国1月核心CPI涨幅超预期，通胀压力不断累积。通胀风险趋于上行背景下，多位美联储高官发表鹰派讲话，2018年FOMC票委Mester更是表示“美联储今明两年需进一步加快加息”。

2. 美元触及三年低位后反弹

美元周一小幅反弹，因投资者在美元跌至三年低位后重新吸纳该货币，但分析师称反弹势头可能为时短暂，因空头力量依然雄厚。美元今年以来走软，因市场预计美国以外地区将开始升息，这将侵蚀美元的收益率优势。对美国可能寻求弱势美元政策的担忧、以及对美国预算赤字的疑虑与日俱增，也都动摇市场对美元的信心。由於政府扩大支出并实施大规模减税计划，2019年美国预算赤字料将扩大至1万亿(兆)美元。

3. 美联储将公布1月FOMC纪要

北京时间2月22日凌晨3点，投资者将密切关注美联储公布的1月份货币政策会议纪要，本次会议纪要中各个委员货币政策基调的观点，或是市场关注焦点。

美联储在1月的会议声明中预计，今年美国通胀将上升，美联储向市场释放了年内继续渐进升息的鹰派基调。市场人士将此解读为对3月加息的铺垫。

CME“美联储观察”预计，美联储今年3月加息25个基点至1.5%-1.75%区间的概率为80.3%，6月至该区间概率为32.7%。

4. 股指期货还会继续下挫吗？

受“节前效应影响”节前最后一个交易日两市缩量反弹，三大标的指数与相对应的各期限合约全线收涨。按照沪深300指数月涨跌幅数据统计，从2005年至今13年的月数据来看，2月份上涨的概率近77%，跌幅的最大值也是全年12个月中最小的，但是涨幅最大值却低于绝大多数月份的最大值。

混沌天成报告认为，从历史统计数据来看每年2月份月度涨跌幅的波动性相比其他月份偏低。截止目前今年2月份跌幅近8%，节后2月份仅5个交易日，节后继续大幅下挫的空间或不大。

5. 全球债券利率上行对国内债券将形成明显压力

节前在央行的普惠金融定向降准以及临时准备金动用安排释放流动性下，银行间资金面维持宽松，同时节前央行提前续作3930亿元MLF，超额对冲于2月15日到期并顺延至节后到期的2435亿元MLF，维持节后资金面的平衡。

混沌天成认为，节后债券市场方面，国内经济基本面依然维持稳定，而资金面方面，随着CRA释放流动性将全部收回，资金面或将随着CRA的到期而有所趋紧，届时资金面或将对国债期货形成明显扰动。

海外方面，在海外经济的持续复苏下，2018全球货币政策或将进一步收紧，全球债券利率的上行也将对国内债市形成明显压力，叠加国内监管政策持续趋严、资管新规下发逐渐临近，对于国债期货仍需保持谨慎，关注节后资金面环境变化。

二

黑色金属

1. 螺纹钢

节前螺纹价格变动不大，库存方面，从农历年角度来看，已经超过往年水平，年后高点超2017年也是大概率事件。节后主要关注点在需求能否正常释放，以及年后大会影响的宏观及金融层面的影响。

库存方面，全国35个主要城市螺纹库存预估总量为810.6万吨，较节前增加189.5万吨；线材库存总量为292.5万吨，较节前增加99.9万吨。纵观近3年社会库存变化情况，2018年增幅居首位（长材库存较节前增加35.56%）；热轧和中厚板的库存（钢厂库存+社会库存）预估为561万吨，较节前增加30%。

2. 唐山钢坯

据Mysteel，春节期间，钢厂方面延续锁价模式，出厂价格继续执行3610元/吨现金含税；贸易商方面钢坯正常直发亦多锁价锁量出售，部分表示加价10元/吨操作，以中间商及下游轧钢厂交易为主。

供需变化：供应方面今统计唐山地区钢坯外卖量约4.92万吨，较节前增加0.47万吨；下游需求轧材企业春节期间多停止生产，对坯需求有限，部分接收正常直发量。

库存情况：最新统计唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存108万吨，较节前增加11.6万吨，按照目前了解的入库计划量预测，春节回归后钢坯仓储现货库存量最高水平或有望突破120万吨；下游轧材厂内钢坯库存因消耗有限，整体库存表现为增势。

3. 铁矿

铁矿节前补库至33.5天左右，库存较高，春节期间消耗库存为主。节后主要关注3月15日限产结束后的复产预期，预计铁矿需求增加，钢厂会有部分补库。

4. 煤焦

动煤春节部分煤矿停产放假，同时春节工厂放假以及南方天气转暖，日耗减少，沿海六大火电的日耗到40万吨左右，可用天数24天。节后供应主要关注今年大会召开期间安全限产力度，需求淡季逐渐开启。进口煤方面，蒙古煤19号开始通关，通关车辆220车左右。焦化厂春节期间开工降低。节后，随着3月15号之后复产预期，焦化厂和钢厂都有双焦补库预期。

5. 螺纹钢价节后反弹？

根据我的钢铁网预测，华北地区节后市场价格走势或呈先扬后抑，华东地区节后市场价格或迎来开门红，东北地区节后价格或有较强支撑，华南地区，节后钢价或易跌难涨，华中地区，节后建材价格或有回落风险，西北地区，节后市场价格或有望上行，西南地区，节后价格或震荡整理。

总体来看，2月钢铁市场，由于冷冬以及春节假期因素对需求造成较大影响，钢价仍有震荡筑底的诉求，但随着补库以及节后需求的启动，有望迎来新一轮反弹。

6. 春节期间国外钢铁股涨幅情况

春节期间，国外钢铁股普遍上涨，主要的五家龙头涨幅均在1%-16%之间、平均上涨5.41%，其中受美国拟上调钢材进口关税影响，美国本土的钢铁股涨幅在5%-16%期间，其他如新日铁、浦项、米塔尔阿赛洛涨幅均在1%-3%之间。

三

有色金属

1. 周二伦敦基本金属普遍下跌

LME期锌收跌0.46%，报3551美元/吨；LME期锡收跌0.05%，报21390美元/吨；LME期铜收跌0.85%，报7076.50美元/吨；LME期铅收平，报2588美元/吨；LME期镍收跌1.10%，报13520美元/吨；LME期铝收跌0.64%，报2187美元/吨。

2.菲律宾2017年镍矿石产量下降6%

菲律宾矿业部周一称，该国2017年镍矿石产量下降6%，因环保问题令数个矿场进行检修或暂时关闭。

3.全球锌矿商与加工企业未能就2018年加工费用达成协议

全球锌矿商与加工企业未能就2018年加工费用达成协议，协议的达成可能会推迟一个月甚至更长时间，各方对下半年供应增加的前景存在分歧。

4. 美国商务部向特朗普提出三项贸易保护建议

为限制铝产品进口，美国商务部也向特朗普提出三项贸易保护建议：对从所有经济体进口的铝征收至少7.7％的关税；或对从中国内地、中国香港、俄罗斯、委内瑞拉和越南进口的产品征收23.6％的关税，并对其余经济体设定相当于其2017年对美出口量的进口配额；或对所有经济体设定最高相当于其2017年对美出口量86.7％的进口配额。

5. IAI：1月全球（不含中国）原铝产量为222万吨

国际铝业协会（IAI）周二公布的数据显示，今年1月全球（不含中国）原铝产量总计为222万吨，2017年12月产量修正后为222.4万吨。数据显示，1月全球（不含中国）原铝日均产量为71600吨，去年12月修正后为71700吨。

6. ILZSG：2017年12月全球铅市供应过剩2万吨

国际铅锌研究小组(ILZSG)周二公布的数据显示，2017年12月，全球铅市供应过剩2万吨，11月为供应会过剩0.99万吨。去年全年，铅市供应短缺16.5万吨，上年为供应过剩1.6万吨。

四

原油及贵金属

1. 原油价格猛涨

随着全球股市回暖，叠加OPEC高管力挺油价的言论，春节期间油价重拾涨势。截止周二收盘， WTI期货04月合约收盘61.57美元/桶，较节前上涨0.95美元/桶，涨幅1.57%；Brent期货04月合约收盘65.11美元/桶，较节前上涨0.76美元/桶，涨幅1.18%。

2. 美国原油日产量创纪录

EIA周报显示截止2月09日当周美国原油日产量达到创记录的1027万桶。同时美国活跃钻机数量连续第四周大幅增加至798座。

3. OPEC方面

欧佩克秘书长巴尔金都周一表示，2017年欧佩克和非欧佩克产油国的减产执行率为107%，2018年1月份欧佩克和非欧佩克产油国的减产执行率为133%。因环境利好，2018年全球原油需求预计将增加160万桶/日，油市再平衡获得很大动能。

周二阿联酋能源部长马兹鲁伊周二称OPEC与非OPEC产油国将在2018年之后继续保持合作，帮助避免未来出现石油供应过剩或短缺。此外，中东地缘局势日趋紧张，周日以色列总理内塔尼亚胡表示以色列可能针对伊朗采取行动，而叙利亚边界冲突也造成了地区对立。

4.IEA预期今年全球原油供应将超过需求

国际能源署(IEA)预期今年全球原油供应将超过需求，这将对石油输出国组织(OPEC)减产行动造成威胁。不过IEA将2018年全球需求增速预期从之前的130万桶/日提高到140万桶/日。

五

橡胶

1. 春节期间橡胶外盘先跌后涨

东京橡胶春节期间先跌后涨，再触及八个月的新低后逐步反弹。截至2月20日TOCOM橡胶主力合约收于183.8日元/公斤，上涨1.2日元/公斤。

2.需求淡季天胶库存难消化

现货受国内节前补货和泰国提前停割表现相对抗跌，期现价差进入合理区间，去化空间逐渐缩小，导致多空双持仓减少明显，特别是空单止盈离场。基本面总体偏弱，高库存继续是压制反弹的巨石，轮胎开工率节前下滑明显，外加因天气和环保影响户外运输、开工停滞，需求淡季更难以消化天胶库存。

3. 泰国、马来、印尼同意在2018年前三个月削减橡胶出口量35万吨

东南亚三主产国（泰国、马来、印尼）计划在3月底前削减天胶出口35万吨。根据发布的数据，每个国家都评估了与NR产量有关的削减。作为全球最大的生产国，泰国被评估为最大份额，大使馆称其为234810公吨。

泰国橡胶管理局表示，预计在中国春节之后，中国将增加对NR的采购量，削减效果尤其强劲。

六

棉花&白糖

1. 白糖外盘走势偏弱

春节期间外盘走势依旧偏弱，ICE1805一度触及13.2美分/磅，收于13.29美分/磅，移仓换月完成，3/5价差收于升水7个点。

来自印度的利空增加：截至2月15日，本榨季印度产糖2031.4万吨，同比增加564.2万吨，因马邦单产明显高于预期，印度总产接近2700万吨愈来愈明朗。

此外，政策干预升级，印度糖协向政府求助，取消出口关税，以出口100-120万吨过剩糖——此前政府已经提高进口关税并限制糖厂销售量，以维护糖价——在本榨季及下榨季大概率过剩，且明年迎来大选背景下，印度糖业政策对国际市场的利空不容忽视。

巴西则存当前为数不多的基本面利好因素，因1月南巴西乙醇销量大增，截至1月底，巴西乙醇库存同比下降5%，而乙醇收益仍明显高于糖，部分机构预期下榨季南巴西糖减产400-500万吨。当前距离南巴西开榨仍有一段时间，后期汇率、国际油价对糖影响将加剧。从资金来看，糖价在13.5美分/磅附近，商业卖盘及指数基金买盘均在减少，基于国际贸易流过剩压力，以及商业套保进度偏慢，后期盘面走势仍不乐观。

巴西中南部2017/2018榨季从去年4月1日至今年1月31日期间，糖厂累计压榨甘蔗5.8396亿吨，累计产糖3583.1万吨，同比增加1.63%。

2. 国内糖厂绝大部分放假，2月下旬将有糖厂收榨

国内方面，春节期间大部分糖厂放假，但2月下旬仍将有糖厂收榨，3月上旬将迎来收榨小高峰，增产不及预期将愈来愈明朗。此外，1月底以来的低温天气，对桂北蔗区蔗糖分及蔗苗产生不利影响，本榨季产糖率及下榨季甘蔗出苗需警惕。时间点上，预期正月十五前现货依旧萧条，关注广西糖厂收榨后，蔗款兑付压力减轻，糖厂现货报价是否有所改观。

3. ICE棉花期货在春节期间小幅上涨

ICE棉花期货在春节期间小幅上涨，但幅度较小。截止大年初五（2月20日），与节前2月14日相比美棉涨幅为0.03%，主力合约收盘于77.34美分。

4. 美棉出口数据继续保持，CFTC基金持仓维稳

据USDA最新数据，2月8日当周，2017/18年度美棉净签约8.33万吨，环比减0.97万吨，同比增3.01万吨，签约数量占出口预估（2月USDA)比93%，高于五年均值9个百分点；装运7.77万吨，环比减2.51万吨，同比减0.47万吨，装运进度39%，低于5年均值3个百分点。

据CFTC，截止2月13日基金在棉花期货上面的净多头寸仍维持在8.3万手，和上一期相比变化不大。

棉纺企业大部分在春节前一周就开始放假，现货几乎无报价。虽然市场不缺棉花，但优质棉花价格仍比较坚挺，新疆棉公定报价在16100-16500元/吨，地产棉价格在15600元/吨左右。因春节过后，3月12日国储棉拍卖将开始，市场的采购心里平和，都在为拍卖做准备。

截至2月18日，巴基斯坦新棉上市量累计达到195万吨，累计加工194.8万吨，累计销售181.15万吨，其中出口商采购3.68万吨，纺织厂采购177.47万吨，未售库存13.6万吨。

巴西商品供应公司（CONAB）将2017/18年度棉花播种面积调增至110.2万公顷，较1月份预测增加105万公顷，同比增长17.4%，单产预计为1623公斤/公顷，棉花产量预计增长17%，至179万吨。1月份，巴西出口棉花7.91万吨，出口额1.303亿美元，平均价格1646.50美元/吨。

七

油脂&玉米谷物

1. 2018年开年以来，豆粕期货价格已经累计上涨19%。

与此同时，对冲基金行业也集体押注价格上涨，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月13日当周，对冲基金豆粕多仓大增37%至70991手，创下近一年以来新高。

市场普遍担心阿根廷的干旱会导致本季阿根廷大豆大幅减产，美国农业部将阿根廷大豆产量从5600万吨调降至5400万吨，而阿根廷的布宜诺斯艾利斯谷物交易所给出的产量仅5000万吨。

2. 阿根廷大豆减产

根据USDA数据显示，阿根廷作为全球最大的豆粕出口国， 15/16年度出口占全球份额为46.4%，16/17年度为48.4%，17/18年度为46.51%，阿根廷大豆的减产将对国际豆粕供应产生很大影响。

3. 国内棕榈油库存持续回升。

随着2017年11、12月国内棕榈油进口量增多，棕榈油港口库存缓慢回升。截至2月2日，棕榈油港口库存达到71万吨，较上月同期增加2%，较去年同期增加30%。目前棕榈油处于消费淡季，人民币持续升值，利润上升刺激棕榈油进口。因此，预计一季度国内棕榈油库存仍会延续季节性回升趋势，港口库存将继续增长。

4. 玉米

近期国内对原产于美国的进口高粱反倾销立案调查发布公告，预示着后期进口高粱或受阻，利好国内玉米，多头信心得以提振。但是上方空间较为有限。

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