如何运用金融衍生品锁定利润——企业篇

案例一：

我们以国内首个商品期货期权——豆粕期权为例。上游产业链企业有一家豆油榨油厂，需要买进大豆原料，生产销售出豆油和豆粕。但是当这家榨油厂买进大豆生产出豆粕之前，以及生产出豆粕之后，豆油和豆粕的价格都可能会有很大的差异和波动，此时的榨油厂可能会因为豆粕和豆油价格的波动，导致利润降低甚至亏损。

此时的榨油厂可以持有一张豆粕的卖出期权，也就是约定在未来多长时间之内，榨油厂有权利以约定好的价格卖出豆粕，假设榨油厂有权利在未来一个月内以1000元的价格卖出豆粕。

（1）豆粕价格大幅下跌，跌破1000元的约定执行价，但是因为榨油厂持有豆粕1000元的卖出期权，在豆粕价格下跌的情况下，依旧可以以1000元的价格卖出豆粕，从而转移了风险，锁定了利润。和期货不同的是，买入期权不要缴纳保证金，只是单纯支付期权费用，无论现货期货价格波动再大，榨油厂都不需要去追加保证金，这就大大降低了现货企业的融资成本，企业现金流的健康以及财务的确定性规划。

（2）豆粕价格大涨，已经远远超出1000元期权合约的执行价。此时榨油厂可以选择放弃期权合约，以市场上远远超出1000元的价格卖出豆粕，赚钱价格上涨带来的收益，并且整个过程中没有任何融资的步骤，确保了现货企业资金链的完整以及现金流。

期货和期权的差异对比

从案例一中，我们可以发现，商品产业链企业通过运用期权等金融衍生品工具，可以有效的抵御风险，降低融资成本，释放企业的现金流，锁定利润。那么如此优秀的衍生品工具是否能够代替商品期货，充当企业对冲，避险的工具呢？

答案肯定是，不能的！因为期权是一种单纯的未来权利，可以在执行期内，左右摇摆，只享有权利，不负有责任。因此通常期权的费用相对较高，买入期权合约会非常贵，但是虽然期权合约费比较贵，但这并不影响期权对产业套保产生巨大的作用。

案例二：

假设现在有一家养猪场，需要买进豆粕饲养生猪。但是因为豆粕的价格波动，同时期权费用很贵。此时养猪场可以敲出一张豆粕的卖出期权，也就是刚刚那就榨油厂的交易对手盘。设定养猪场认为，豆粕价格在800元时较为符合公司预期和心里接受价位，养猪场约定期权合约价为800元，也就是说养猪场收取榨油厂一定的期权费，承诺在未来一段时间内，但无论豆粕的价格跌到多少钱，养猪场都有义务以800元的价格全部买进榨油厂的出货。这时同样分为两种情况:

（1）豆粕价格跌破800元附近

养猪场有义务以800元的价格买入榨油厂的豆粕，但因为800元附近符合养猪场的心理预期，并不会对养猪场造成实际的影响，而且还额外的赚取一笔不菲的豆粕期权合约的期权费。

（2）豆粕价在800元以上

如果榨油厂放弃执行权，那么养猪厂可以赚取一笔丰厚的期权费，用以购买豆粕饲养生猪，降低饲养成本。

目前我国已上市的商品期权有豆粕期权和白糖期权，就拿豆粕期权举例子，如果将来推出大豆期权和豆油期权，那么上文中的榨油厂就可以进行非常灵活的风险管理。比如说我们可以持有大豆的看涨期权（控制成本），同时持有豆油和豆粕的看跌期权，这样的话榨油厂基本就锁定了利润，控制了风险。

比如说，当大豆价格上涨，带动其下游产品价格上涨时，榨油厂可以要求执行大豆的看涨期权，以较低的价格买进大豆进行生产，而放弃行使下游的豆油豆粕的看跌期权。反之如果大豆价格下跌，带动下游豆油豆粕下跌，那么榨油厂可以选择放弃大豆的看涨期权，以市场较低价买入大豆原料，但可以执行豆油豆粕期权卖出期权，以约定的较高的价格卖出豆油豆粕。

当然对于这些期权组合都需要进行专业的科学计算，而且当期权费用过高的时候，我们需要结合商品期货灵活进行策略组合。实际上期权的推出，对于市场的投机者来说是一个值得庆祝的好消息，因为我们可以买入一张看涨期权做多，买入一张看跌期权做空，因为不要缴纳保证金，所以实际上期权带来的杠杆效应要高于期货，期权的机制有效的解决了期货市场上看对趋势，输掉头寸的问题。在期货市场上，就算你看到了行情上涨，但一旦价格先大幅回调，随后V型反转，那么此时即使看对了趋势，也面临着被强行平仓的危险。但是如果我们持有的是一张期权合约，那么我们就再也不会为扫双边行情头疼了，也不回因为市场的波动，白白增加投机成本。

下一篇文章，我们将带大家一起学习，如何运用金融衍生品锁定利润——个人篇。

文 | Daniel 转载请联系牛钱网（ID:niumoney_com）授权