期指春节前料延续分化 仍存再度入场机会

从经济数据看，2017年12月变化较明显，尤其是结合刚公布的PMI数据来分析，新订单、新出口订单等均回落，需求降库存增，工业、投资增速回调幅度暂有限，消费增速虽低于预期，料春节前后家庭消费增加，预计通胀显现温和上行压力，短期内稳增长压力虽低，但经济内生动能有待增强。

从监管政策看，金融严监管政策逐步落地。此前中央经济工作会议提出，今后三年的重点工作中排序第一位的就是防控金融风险。无论是央行牵头制定的资管新规执行，还是银监会进行“三违反、三套利和四不当”清查，以及证监会规范大股东减持、收紧IPO审核，还是保监会规范投资等，均显示出金融业进入严监管时代。此外，地方政府融资和房地产企业融资也逐步规范化。结合1月中陆续出台的诸多金融监管政策细则来分析，严监管将常态化，尽管其对市场的边际性冲击有所减弱，但对资本市场的影响会很久。

从资金面变化看，年初流动性偏松，参与市场的资金有所增多，央行操作也有利市场。年初资金价格回落明显，除了有信贷季节性投放因素外，因央行降准投放大量流动性，尽管1月公开市场净回笼6815亿元，但市场资金价格并未较大抬升。短期内各项去杠杆政策使得长端债券收益率仍将维持在较高水平。长期来看，加强监管对提升经济和金融系统的稳健性有显著的作用，而且1月份资金参与度有所提升，场内两融持续维持高位，并未随着市场调整而出现大幅缩减。

从市场结构看，元旦后市场中的金融、地产和部分消费板块在1月份表现突出，其余板块表现不佳或承压下跌。市场结构进一步发生改变，短期内因市场赚钱效应不佳使得增量资金入场有限；因与外部市场互联互通，越来越多外部资金及市场机构资金进行配置性买入，这些资金对部分行业集中度提升的白马龙头关注度提升，加上大量上市公布年报业绩，更是推动资金向确定性集中。在未来很长一段时间内，存在确定性业绩的金融、高端制造、消费等板块将会继续主线行情。

综上，笔者仍坚定地认为“白马”自元旦以来是市场主线，未来几个月中也继续是市场主线，获利资金借监管政策回调属于市场短期波动，当下市场主线估值随着业绩公布而逐步验证，市场短调后A股结构性分化行情仍将会持续，对应股指期货品种的走势分化也会持续很长时间，近期仍存再度入场机会。