供需紧平衡支持沥青走高

受原油价格大幅上涨和冬储备货行情提振，去年年底以来，沥青期货走出了一波单边上涨行情。本周一，沥青期货延续上涨势头，成功突破前期2924元/吨的高点，打开向上空间。

在利润修复和供应逐渐趋紧的共同作用下，沥青价格有望延续上涨趋势。

短期原油供给压力显现

去年以来，在OPEC减产的影响下，全球原油供应日益趋紧，原油价格呈现持续上涨的态势。市场成品油去库存进程加快，截至1月19日，美国成品油商业库存出现全面下降态势。其中，原油商业库存为41158.3万桶，连续10周下降，已经恢复到2015年年初的水平；汽油库存为2401.9万桶；馏分油库存为13984万桶；取暖油库存为1059.2万桶。汽油库存和取暖油库存都处于历史极低值。下游库存偏低，需求强劲，对于原油的需求也随之上升，因此在去库存的周期之中，原油价格强势难改。

不过，短期来看，原油上涨持续性存疑。第一，OPEC1月报告预估，2018年一季度全球的原油需求量为9720万桶/日，供给量为9762万桶/日，全球原油供给过剩42万桶/日。其中，OPEC常规原油供应3242万桶/日，OPEC液化天然气及非常规油气供应640万桶/日，非OPEC原油供应5880万桶/日。虽然北半球气温较往年明显偏低，取暖油需求表现良好，但是随着气温的回暖，原油需求将进入淡季，因此一季度原油的供需格局整体是偏弱的，不利于原油的价格上涨。第二，截至1月26日，美国活跃钻井数为947座，较去年同期上升235座，美国产量逐渐恢复对全球原油的供需格局将产生利空的影响。

沥青整体向上趋势不改

虽然原油和沥青的价格同时上涨，但是沥青的涨幅较小，因此沥青的裂解价差持续缩窄。截至目前，沥青炼厂平均亏损达到170元/吨，处于偏高的水平。受此影响，部分炼厂已经开始转产焦化料或者停车，目前国内沥青开工负荷下降明显，后期市场供应或下降，对沥青的价格将产生一定的支撑。

库存方面，由于进入冬储备货期，沥青库存开始进入上升周期。从目前的情况来看，部分炼厂转产渣油，造成市场整体供应趋紧，炼厂库存呈现持续下降的态势。截至1月25日，国内炼厂沥青库存仅为库容的31%，处于偏低水平。不过，有消息称，目前下游贸易商已经完成了冬储备货，沥青的社会库存保持在偏高的水平。

整体来看，由于沥青炼厂亏损，沥青后期供应将下降，而下游市场仍需备货，后期沥青的整体供应将趋紧，这对沥青的价格产生强劲的支撑作用。

后市预测

综上所述，原油供应阶段性过剩使原油上行阻力加大，沥青的成本支撑作用减弱。但是，由于炼厂亏损严重，开工负荷降低，后续的供给短缺将显现。基于上述判断，笔者认为原油上行阻力加大只会限制沥青的涨幅，在利润修复和供应偏紧的共同作用下，沥青的价格有望延续涨势。

（作者单位：金石期货）