干货 | 政策 现货 实战 “一文道尽”黑色系期货（第八期交流资料）

本期主讲： 期货之光 李国峰

简介：20多年期货从业经验；系统的研究体系，快捷的信息来源，搭配专业的数据分析，为黑色产业链企业制定科学的策略方案，是黑色团队取得骄人成绩的法宝；美尔雅期货煤焦钢产业部负责人，率领团队为大型钢铁企业提供套期保值服务，取得了优异的成绩。

主讲内容

上半年的黑色系行情供需错配、资本起舞，整个黑色市场的供需平衡被严重的扭曲，而资本也大举进入黑色系中。这个背景是什么样的？

近五年，特别是11年、12年以后，整个商品市场都进入了一个大的熊市。以黑色方面的螺纹钢为例，从五千多块钱一吨一路下滑到去年年底最低的一千六百块钱一吨，都是因为全球的经济低迷和中国经济下滑的影响。

从产业分析的角度看，一个最大的隐患就是其超低的库存。

而供需的矛盾在春节前就已经凸显了。去年的十二月月底到一月份，整个市场不仅仅是库存超低，开工率也在逐步下降。很多钢厂，特别是小型的钢厂，经历了三~五年的大跌之后难以为继，长时间的亏损导致其在节前就已经停炉了。

春节是我国的传统节日，也是停炉检修的好时机。大家把所有的宝都压到了节后的大涨，因为每年的节后都会供需两旺。但是在今年节后发现新的问题,就是供需错配了，今年情况比较例外,许多钢厂没有及时复产，再加上螺纹钢的低价位让人难以赚钱，更加不敢贸然炼货开炉了。

除此之外，资本大规模地进入市场是节后大涨的主要原因。众所周知，去年的市场本来是挺活跃的，可是股指的偃旗息鼓使整个市场的资金都在寻找投资方，在大家都在寻找哪个会有涨势，哪个会是商品期货的明星品种的时候，黑色系期货映入眼帘。

而资金的热捧有个直观的体现，即在2016年4月21号，黑色系螺纹钢单日合约成交量过两千万。市场回归平静后，每天也就保持每天五百万手的成交。

从去年底到今年初，我们在宏观制度上大谈特谈供给侧改革，给大起大落的黑色系行情一个政策上的托底。大家也有了借口说公司需要改革，改变钢铁行业严重过剩的情况。

钢铁行业的开工率一直是维持在一个比较高的水平，从去年年底到今年年初，曾经跌落到百分之七十多。目前，除了限产的唐山，开工率都在百分之八十至百分之九十以上，在这差不多半年的时间里，钢铁行业的开工率在逐步稳定回升中。

粗钢产量现在每天有一百七十多吨，这个数据是比较高的。值得注意的是，钢坯的上游库存量一直在逐步减低，到今年年初已经达到了历史最低值，然后在三月份有所恢复，但现在又在进一步下降了，现在也到了历史最低位。

到上周为止，全国的钢产量是八百多万吨，螺纹的钢产量在四百万吨左右，这个数据也是近几年来最低的了。从行业数据可以看出，市场是比较悲观的。

无论是北方的钢厂，还是南方的，经营者对市场是悲观的，甚至极度的悲观，对钢厂的态度也是非常谨慎的。现在我国的经济处在一个不太好的，用官方的说法就是下行压力一直都很大。大家对后市不太看好，特别是六七月份梅雨季节（淡季）的到来。

为什么钢厂的经营者是悲观的，但实际上产业的数据却不是那么悲观呢？ 这里反映了什么样的矛盾呢，这里先提出来可以思考一下。

接下来谈下宏观政策对下半年的影响。从宏观上看，经济是真的那么悲观吗？或者说产业是真的那么悲观吗？

一、宏观方面
能够影响到商品期货的，除了各种因素的基本面情况，就数货币市场的变化了。

例如这次的“脱欧”问题，无论好还是坏，都会对货币市场带来一定的震动。当然，这次公投并不意味市场马上发生根本的变化，它的流程非常长，可能要延续好几年。明天（6月24日）有一定的波动，但是后面也会平静。

二、美国的加息问题
由于近期美国就业市场状态的急转直下，美联储以此为借口推迟加息。虽然说美元已经进入加息周期，但是什么时候加、加多少的频率及节奏还是掌握在美联储的手上。

目前来看，美元加息往后延迟也是大概率事件，这也反映出，美国的加息政策越来越谨慎，对我国商品市场带来的影响不言而喻。个人理解，至少美国的经济紧缩政策会推后。

三、新的欧洲经济政策
欧盟正在酝酿新的经济刺激政策。过去，每个月八百亿的发布欧元投放，近期又有英国脱欧事件，现在欧洲人为了巩固其经济增长正在摩拳擦掌。

所以综合以上情况，我们会发现整个货币市场如果是以美元为中心的话，短期美元大幅升值的几率并不大，整个外部环境还是朝着宽松的方向发展。

五月九号的时候，权威人士的文章给经济泼了凉水，大家可能对后市经济不大看好。但是，我想强调的是，现在的外部环境并不允许我们实行过度紧缩的货币政策。

事实上，正是一到四月份如此大的货币投放，再叠加起市场的原因，才诱发了螺纹钢在上半年犹如脱缰的野马。可以说上半年大幅度的人民币贷款增加是上涨的诱因之一。

五月九号权威人士的文章出来之后，我们是不是看到市场紧缩了呢？事实上，五月份的人民币贷款又接近1个亿，我们还是稳健的、略微宽松的经济形势，这给商品市场带来好的契机。我们的货币政策到目前为止并没有紧缩，能支持基建项目，支持房地产的回升，那么钢铁行业还得以继续向好。

个人认为，产业方面比较悲观这个判断是没有基础的，那么问题出在哪里呢？恐怕是我们的需求被严重低估了。我们的产业链过多强调了供给的形势，价格上涨的时候，大家比较乐观，价格一旦回撤，大家就比较悲观。

可以说，当前的开工率各方面又回到正常和高位，市场没有库存，那么生产出来的大量钢铁去了哪里？我相信是终端给予了适度的消化，终端既然能消化这么多的产能，那么就意味着当前处于紧平衡，并没有出现高库存、高压力的情况，那么消费这块是超出我们预期想象的。

个人认为，大家之所以看空是因为供给侧的改革。我想强调的是，供给侧的改革并不是简单砍掉供应端，砍掉产能，其实拉动消费也是供给侧改革的一部分。

钢材连续多年的低迷主要原因是消费的低迷，是不是这块需求真的提不起来了呢？我们在这方面还有很多需求没有释放，基建对于我们而言还有很多上升空间，但根本是消费能力是否跟得上。今年能消费这么大产能，是因为充足的货币流动性，保障了基建建设的需求。

因此我认为消费是否被严重低估是很大的问题。只要稳健的、宽松的经济政策依然持续下去，黑色产业后面的方向至少是平稳的发展，而不是新的低谷。

行情研判

1、螺纹钢10月合约上半年大涨的阶段可以分段来看：启动的阶段在年前，但资本还没有大举介入；年后从2000点到2200点是资本大量涌入的过程，而2400点到2800点这400点的行情是虚判，并非是现货市场的跟随，而是资本市场的砍仓盘。其实目前产业的高点最高看到2400点，当前在2100点到2200点附近运行，是比较稳定的。尽管期货上半年行情大涨大跌，实际上去掉非正常的情况，整个市场只是温和上涨，到现在是横向整理的市场。

2、看近期的情况，从技术细致分析，从上一轮打到最低1900多点开始到现在，实际上是进入一轮新的上升行情。我们看到有三个星期稳固站在20日均线之上，个人认为是偏多的市场。

3、行情如果操作的话，是以2200点位为止损点，可以做空，但2200点要止损。短期上技术可能继续上涨，突破2200点。我要强调的是，目前是淡季，淡季不淡，一旦进入旺季，行情会怎么走大家可以清晰的判断。

4、黑色系相关品种铁矿石这轮涨势比螺纹钢更流畅，他的反弹基本完成，可能会冲击400点，冲击400点之前预计有个小的回调，如果成立，不排除第五浪突破400点进发430点。

精选问答

站通：现在生铁和钢坯的价格都往下走，都破了前期的平台，螺纹钢是否跟着下来？还有日钢、焦炭的报价一个月往下调了四次，我也是看多的，但这些负面的因素怎么解释呢？

个人体会，期货会领先现货一个星期到一个月，现货会比较滞后，但是到了今年行情暴涨暴跌之后，期货现货结合越来越紧。但是为什么现在企业认为市场不好，期货还在涨呢？当前现货的下跌和人气有关，和滞后性也有一定关系。我觉得短期现货市场的涨跌没有太大影响，如果期货市场上涨，现货还是会跟随的。从调研上看，现货市场、现货商、钢厂对后面都不看好，甚至悲观，这与期货市场对比很鲜明，但是螺纹钢上期货市场一定是领先的。如果期货市场出现明显的转折，我也会鼓励大家进入市场套期保值，但短期技术上还是处在多头市场。
巢湖老顽童：老师好！作为普通投资者，还是以技术分析为主。在这方面，跟随法是右侧交易，拦截法是左侧交易，它们并没有优劣之分?

我认为普通投资者如果对产业没有太多研究，建议用跟随法，即右侧交易。因为你没有办法捕捉转折点，我不主张去猜顶猜底。当然，我们在对指导钢厂和贸易商的时候，不能跟随，因为跟随会错过很多，我们是做左侧交易的。这个套期保值的交易和投机者的交易是有所区别的。

左侧交易一定要了解这个市场，一定做摊平法，不要一次性投入。做右侧交易，趋势明朗，前期就可以加大投入，后面加仓的时候逐步缩减，两种做法在头寸的投入方面是完全相反的。
梅花：老师讲一下减仓和平仓的时机。

减仓和平仓的时机可以和技术上挂钩，一般遇到异动通常不会减仓，在行情走出超出意想的情况，一般减仓，而不是平仓，可以拉长利润。如果是平仓，一个是盈利平仓，可以采取先减仓再在平仓，灵活的操作，拉长利润。要想抓一大波行情，肯定还是有看得更远的单子留着，市场可能超出你想象；一个是止损的平仓，这个就要非常坚决。如果是时机选择，建议需要有个策略，有个方案，对仓位有个很好的分配，进出要配合技术做一个预案，而不是随机的。

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