侯延军：小资金翻翻倍很容易，但首先要有与生俱来的进攻能力

侯延军：23年股票、13年期货，量化交易。旗下管理的基金中，一个获2017年“量磁荣耀杯”冠通全国对冲基金大赛产品组冠军；一个位列2017年1-8月管理期货策略（单账户）对冲基金十强榜单，第三届操盘手大会全国对冲基金大赛产品组冠军。

每当听到以上介绍时，便意识到一场能让现场每一位从业者都为之鼓掌的演讲将要喷涌。

没错！

能够做到这些的都有着难以企及的经历。以下内容便是根据现场演讲整理编辑。

今天我的标题叫做“技术性交易的上层标准”，基于我个人这么多年交易的经验跟大家做一些分享。今天叫操盘手大会，首先我百度了一下，现在社会是怎么给操盘手做定义的。操盘手说就是为别人炒股的人，操盘手主要是为大户，大家一看就知道，大家看到了吗？这还是现在在百度百科上对操盘手的定义，我想大家肯定有一半的人觉得这个定义是不准确的。也就是说操盘手，大家对我们的印象还集中在图上定义的操盘手给我们的定义。

我列出这几个图，在座各位没有人不认识他们，李佛摩尔先生、巴菲特先生、西蒙斯先生。李佛摩尔先生，典型意义操盘手来解释，他可能是典型的操盘手。我不是学院派，我没有很高的学历，纯粹是摸爬滚打出来民间的草根。

我个人理解，操盘手与生俱来要具备一种进攻的能力。刚才付爱民老师说了，他有很强的能力，自己用点小资金翻翻倍，很容易，操盘手最起码有这样的能力才能命名为操盘手，如果连赚取暴利的能力都没有，后面的话题就没法继续了。对操盘手来说，盈利能力是我们生存的根基。

巴菲特和西蒙斯不是典型意义的操盘手，或者可以叫做进阶操盘手。更强调的是攻防有序，在以操盘手命名的时候，他肯定进攻是排在第一位的，如果你想进化为第一个投资经理，进化为一个投资大师，你毋庸置疑要做到攻防有序，这才是我们投资大师之道。

回归到操盘手我们肯定对这个定义是不满意的，操盘手肯定需要进阶，我以我个人经历说这句话的，我是追求收益率，也是动不动做十几倍、几十倍的人，一点一点做到攻防有序。我们做技术型交易还是需要上层设计，因为今天是我们第三届操盘手大会讲的就是技术交易，针对这个主题。

开始用厚石天成现实说法，跟大家分享我们如何从操盘手一点一点进化。

创业之前，我是在2014年中旬，一个人带着一台笔记本去的深圳创业，到深圳的时候，我真的是一个人也不认识。用这三年的时间发展到现在，还算可以，目前管理资金快到10个亿，也算小有成就。

在我创业之前，我是在2008年从原来单位哈尔滨电视台辞职，辞职之后，热爱交易我想好像还有一点手艺，当时做股票、做期货，环顾四周这二十多年来就我自己赚钱了，辞职了不干了，追求更大一片蓝海。结果2008年到2014年6、7年时间太高估自己，过程中经历太多挫折，发现自己有太多能力不行，一步一步重新推倒重来，量化交易转到程序化交易也用了6、7年时间。创业之前主攻方向是机器型操盘手。

当时可以说博览群书，各种类型的书，不像付爱民老师年代书很少，我们想买什么书都能看得到，前辈们经历的事知道了，我们开始研究各种各样的交易方式。从我大学毕业一直到辞职前这些书看了多年，各种方法也都用过。

如果非学术派分一下，技术交易粗块分，分指标派、切线派、形态派、K线派、波浪派，尤其这几年量化兴盛起来之后又有了数据派。

我最开始想追求一些高的收益，作为一个操盘手想吸引到别人，首先要有比较赚钱的能力。最开始以指标派、切线派、形态派为主，作为我们创业前的一种操盘方式。

我们的目标是什么？最开始给自己定的目标，创业前就是追求短期的暴利，手段毋庸置疑，可能在座各位还有用这种手段的，这也不是不好的事情。如果你是有自有资金，或者用自己的一部分资金也好，充分了解自己的风格特点，能够承受相应损失的情况下，这么做没什么大问题。手段就是单品种单边猛干，在座各位肯定都赚过暴利，但持续性不一定很强。

对于我们来说，以这种方式的操作，风险控制我们是有止损概念的，从我们开始做操盘手的时候，我个人非常坚定地做止损，可能和上午的老师不一样，各有各的流派。我遵循一句话“止损永远是对的，即使是错的也是对的。没有回撤的概念，止损做得很好。

从我2014年开始定型公开仗势账户翻了20多倍，盈利能力是很强的，这是我们创业前的手法，追求收益、追求暴利。

当然经过这4年公开展示业绩，或者操作激进型的方式，首先证明一点，我们是有能力的操盘手，但是实际上我们还是比较幸运的。这么多年分析下来，也是有幸运的成分在里面。因为我们都知道，盈亏同源，能够坐在这个屋子里的人肯定非常赞同这句话，盈利亏损相伴而生的，没有追求高收益风险很小，这是不存在的，获得高收益实际上伴随着它的风险。

我们做的方式是区域性的交易，或者右侧交易。右侧交易有很明显的优点和缺点，首先大家有各种各样的方式、各种各样的派别，但对趋势性交易来说，个人认为它是长期有效的思维，它的优点是盈亏比非常大，但它的胜率是比较低的。如果某个人告诉你做区域性交易胜率达到70%、80%，不大现实。盈利能力非常强，缺点是回撤非常大。也就是说我们做的趋势型策略，期货策略是有着非常明确的优点和非常命名的缺点。

基于我们做了这么长时间激进型策略深入骨髓的理解之后，开始寻找低回撤的解决方案。为什么寻找低回撤的解决方案呢？当时有这种操作法，自己有套利和高频交易能力，这种是低风险的策略，我们公司给自己定下目标，未来诉求比较大，想做容量大的策略，后期主动放弃容量较小的策略。当然在座各位完全可以往这方面研发，毕竟能容纳一定的资金量。

大家知道，在经济学里面，是否有免费的午餐呢？可能很多人都说没有，但是我们的诺贝尔奖获得者哈里马克维茨，做资产配置分散多元化，我们基于这个理念开始进行我们公司一步一步的转型。

我们从最早追求暴利的单品种或几个品种，单边猛干，发展到了多品种、多周期、多策略，这种做法实际上是大部分操盘手都能做的，只不过我们追求得更多一些。现在在商品期货端的策略，使用了32个品种，基本上涵盖了所有商品期货活跃交易品种。又涵盖所有周期，一三五分周期，中间十五半小时周期，到一线时周期全部涵盖，形成195个策略模型。发展到这一步时，当然用量化程度发展，发展到这一步要做程式化，因为无法用一个人力量支撑这么庞大的程式了。

我们从刚开始几种类型的期货策略，转成全流派、全周期、全品种的操作。大概类型所有的操作方式，产生的策略原理都应用在我们策略模型的研发上。

在座各位为什么做期货不做股票？说白了追求盈利爆发能力强，追求最终收益高。因为我们解决它的缺点而影响到它的优点，说实话有一点点，策略的属性决定着，我们追求趋势CTA低回撤，“趋势”不是套利高频，追求趋势CTA低回撤是舍本逐末，追求趋势CTA低回撤是大材小用。非得追求回撤不超过三个点哪有什么收益？

我们怎么解决？到这里大家已经能够看到刚才的表述，我对自己的策略是门清，毕竟做这么多年交易。投资最怕什么？我总结出来最怕的是赚钱，你不知道怎么赚的，最起码我能做到亏钱知道怎么亏的，不担心因为下一步能赚回来。最怕亏钱不知道怎么亏的，只要知道怎么亏的，设计好风控、配比能解决这些办法。

我们知道CTA属性可以安心进行资产配置，刚才明确知道商品趋势CTA爆发性强回撤大，原样摆在这里开始做风险配置，我们标题叫做“技术性交易的上层架构”，说白了是资产和策略配置。

每个市场每种策略都有自己的短板，再好的策略也有自己的短板，我们要做的就是做取长补短的事。以前有一种木桶理论，叫做一个木桶能装多少水取决于它的短板。近期又出现新木桶理论，总有一种策略长补上那一种策略的短，木桶能装多少水，不是取决于短板而是取决于长板。右面那个图很清晰，长板放到无限大能解决短板的问题。

这个图想说明什么？各种策略一定分析清楚长板、短板在哪里，充分发挥好长板能把短板补住。

刚才介绍两步，

第一步我们在追求趋势CTA的暴利，

第二步我们在追求多品种、全周期各种配置。

到了第三步，我们就开始做策略配置和市场配置。比如目前，刚才说了第一步追求暴利的时候回撤30%、40%，到第二步发行基金产品回撤降12%，还要追求低回撤，因为想寻找更稳健的机构投资者，我们开始做策略和资产的配置。比如把80%的钱放在股票阿尔法中性策略里，阿尔法今年上半年和去年也受到一些垢病，主要是政府原因造成的，阿尔法的春天早晚会回来。我们把80%的钱放到中性的阿尔法里，然后做底仓增强，我们80%的钱不存在亏损的可能性，基本上会有稳健的。哪怕年化七八个点，大概预期。

首先我们给这个基金定了一个调，这是一个稳健性的基金，然后做期权，初期放10%，后期放5%，盈利很强的情况下也只放5%仓位。我们做的长短板理论，股票阿尔法+T0，长板放得很长，80%的钱在那里。CTA商品不稳定回撤大，把仓位放小，5%的仓位再回撤能怎么样？5%里面回撤50%，都超过回撤最多对整个基金2.5%回撤一点关系没有。这就是各个策略在长短板里的应用，有的来了就是负责盈利的，有的来了就是负责稳健的，有的来了就是负责暴利的。

我这两年通过各种尽调和接触的散户投资人、机构投资人，充分领会到两个点，我们投资人存在一个误区。什么误区？我接触的很多散户，散户把投资想得太简单了。看好某个股票，拍脑门，没做过研究，当地大学生拿着家里的钱随随便便买，他觉得很简单。

我们的常识是什么？你在追求高收益的时候，能不能够做到资金容量大？能够做到。能不能在同步做到回撤低。这解决刚才智能投顾的问题，不可能三个角全让你站上，这叫投资不可能三角，要么占两角，要么站住一角，三个角想站住是不可能的。

基于这一点，我刚才自己表态我是不确定的坚持用户者，市场的不确定性，个人判断和策略的不确定性，每个人判断都能对50%，小学生也一样，我们确实存在不确定性。

所以就催化着厚石天成和我，走向偏被动性多市场多策略性的布局，我个人粗糙地把它定义为守株待兔的理论。首先做好资产配置，比如刚才股票市场，在商品市场、股指期货市场、场外期权市场、债券市场全部做市场配置，我们做守株待兔的理论。每个策略前面放一个桩子，树桩放在哪里是关键，树桩放在外滩、珠穆朗玛峰这辈子不会有兔子来撞。

我们通过策略，做程式化策略，做主观研发基本面判断都是一种策略，把树种在什么位置，种在大概率兔子会出现的位置。种在这个位置，兔子早晚会来，大概率会撞上。

这里又引发了一个问题，我也经常会问到的问题，策略的有效和策略的失效。经常有人问我侯总你的策略失效了怎么办？我对有效、失效存在一些思考，什么叫做有效、什么叫做失效？存不存在有效、存不存在失效？我敢说没有永远的有效，没有永远的失效，没有人驳倒这个观点。

我们做的是什么？比如说白了就是充分问问自己我们在做什么？如果做右侧交易，右侧交易没有失效的问题，你的兔子在路上，没到罢了。当然也要在做好充分准备和风险控制的前提下，别兔子没等来树让人拉倒了。

我们做好充分准备和风险控制的前提下，再去做知行合一和坚持，如果上面前提都不具备， 越坚持死的越快。

非常感谢大家！以上是我和大家的分享。