崔陵渝：你能做到十年稳定盈利吗？

牛钱网                          作者：牛钱研究

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 关键词：第一批交易员  套利教父  宏观套利  十年二十年的稳定盈利

人物介绍：“中国对冲合伙人”团队创始人，多家投资公司、私募基金、期货公司投资顾问。是国内第一批交易员，2002年开始组建交易团队进行对冲套利交易，是国内期货市场上最早组建团队进行交易的人之一。

牛钱网：作为期市闻名的套利教父，很多投资者朋友对您的期货投资经历非常感兴趣，能简单跟大家聊一聊您的投资经历吗？

崔陵渝：中国期货市场是1994年证交所开始的，我是在93年参加了期货的第一堂课以后决定买个席位，自己花了20万买了证交所席位，建立了中国期货第一批公司，从此踏入了期货市场。就是在锣响的第一天，下了中国期货的第一张单子。从那时候一直走到今天，那个时代的人，别人都说骨灰级的，可能那个时代到今天还带领团队，在第一线战斗的估计就剩我自己了。明年拄着拐杖周游世界，然后就退出江湖了。

牛钱网：在那个年代人们对于期货投资或者股票投资并不是很熟悉，您是怎么接触到期货市场的呢？

崔陵渝：我现在觉得就是误打误撞。当时也做股票，后来别人说期货，那个时候对期货没什么概念，因为那时候市场上连一本期货的书都买不到。交易了半年，什么多头空头还懵懵懂懂。那个时候就是边交易边学，一直亏了十年。在这十年中积累了各种经验，从一开始想一夜成名，一战暴富做大趋势，后来赔得不行，然后做小周期，开始做日内还是赔，最后做做市商的同时，理解了什么是套利，开始进入了稳定盈利。

牛钱网：在这样的一个艰难的期货道路上，您遇到过哪些困难？这些困难是否曾经让您有过放弃的想法？

崔陵渝：三起三落就是三次归零，三次爆仓。一开始做，凭着勇气，凭着运气也挣过大钱，但是长久不了。甚至有一次爆仓，春节回家只剩2000块钱，年都没过好。我夫人也是说不要去干了，都要命。这样情况持续了十年，爆了几次仓，多少次想放弃，但是不管怎么样，还是幸运地走过来了。

牛钱网：您对于您的坚持后悔吗？或者说您走这条路，您后悔吗？

崔陵渝：有一次私募基金经理会上有人问我，说“老崔如果有下一辈子，你还会做这个吗？”我说，虽然我是幸运的，我走过来了，但是如果有下一辈子我不再干这个了，因为干这个付出的是生命，是用生命去做的。可能我做别的不会有这么撕心裂肺的痛不欲生的经历，但是如果你做期货不经历这些，根本不可能取得成功，所以说做期货其实是用青春，用生命去做。

牛钱网：期货是一条比较艰苦的道路，我采访过很多老师，大多数人都说有来生不会再走这条路的。崔老师，您作为咱们中国的套利教父，在您看来什么样的投资者适合去做套利？

崔陵渝：如果你想当一个稳健的投资者，想积少成多，想脚踏实地，想一步一个脚印走完你投资人生，我建议不妨以套利为主去做，可以避免做单边、做趋势这种大的受伤，大的冲击。积少成多，非常扎实，能走得更远。

牛钱网：崔老师，您能跟咱们广大投资者分享一下您最成功的一次套利交易吗？

崔陵渝：不敢说成功，因为我没有一战成名，也没有一夜暴富。棉花跌破1万的时候，我就参与进去了。参与进去以后，就到9000多。我们进去以后一直持续了一两年，波澜壮阔到3万多。我从一开始亏三百万、五百万，亏到一两千万，后来顺势而为，不但把亏损赚回来了，还挣了3500万，是纯套利的做法，没有加单边，转败为胜。这应该是终生难忘的一次战役。

牛钱网：崔老师，您是如何将宏观经济和对冲相结合起来进行操作？

崔陵渝：套利里边有一种宏观对冲，现在我很大精力是在研究宏观对冲。比方说大宗商品市场，1996-1997这两年基本上是工业品非常强，农产品比较弱。但是17年的第四季度到2018年这一年，基本上是农强工弱。你必须得掌握宏观经济。特别是中美贸易战，这对工业品、化工产品冲击都是比较大的，但是农产品有些反而是有利好或者冲击比较小。这样话策略是买农产品，卖工业品。96年97年的时候，那个时候是买工业品，卖农产品卖豆粕豆油，这其实就是一种宏观对冲，工农对冲。

牛钱网：在您的套利体系当中，多空两边是不是一定要绝对套牢？

崔陵渝：看怎么说，如果你要真正去做产品，你发行产品，对客户、对投资者要保证稳健的时候，必须套得严丝合缝，不准有任何单边。要做个人账户，我可以创新一点，可以开点单边的口，探索一下单边，这是两个概念。所以说做产品、理财和做个人账户千差万别。

牛钱网：崔老师您个人会有参与确定性比较高的单边行情？

崔陵渝：是的。我的团队和我学生是不能参与单边的。如果他们尝到甜头或者诱惑，就一发不可收拾了，我团队有两三个人偷偷加入很多圈子，一看单边挣钱快，他们就进去做，一开始挣个小钱，后来加大头寸，一发不可收拾。我非常生气，在我这绝不允许的。做产品如果出现这样情况，马上走人。

牛钱网：在您的套利运作体系中，一般是怎么去分析和发现套利机会的？

崔陵渝：套利分很多种，有同产品的跨期套利、跨品种、跨市场等等。我一个人也没有那么大的精力，我团队有几个研发的，专门发现各种机会，因为做的年数多了，他们从各个品种之间，自然而然就会发现这种价差，有时候是固收的。做时间长了，容易发现品种与品种之间机会，宏观套利也抓着政治的机会。

牛钱网：在您的交易团队当中是谁主导制定套利方案，是您吗？

崔陵渝：现在我已经有5、6年不交易了，我主要是大的风险控制，一个就是大的机会把握。我们每天都有晨会，每天都有总结，慢慢形成机制以后，小的机会，在盘中都能捕捉。大的机会大家达成共识就可以操作。

牛钱网：刚刚崔老师您讲到套利有跨品种、跨合约还有跨市场，请问这些套利模式当中您有没有比较侧重的，或者说您的团队有没有比较侧重的一项？

崔陵渝：比如说我如果要做一个产品的话，肯定要把安全垫打起来，前几个月不能亏损到本钱里边。做着安全垫的时候，尽量少吃隔夜仓，日内多一点，会做一些短线的跨期，积少成多。一旦有个10%或者更高的利润，就可以尝试品种跨度大一点的，周期时间长一点的，相对风险大一点的。在一个产品上，需要多种投资方式去做好。

牛钱网：您觉得我们普通投资者如果要做套利的话，应该以一个怎么样的方式去入手呢？

崔陵渝：套利相对安全，套利可以复制，套利可以做规模。要是资金比较大一点的，不妨尝试从套利下手，套利双腿，单边单腿，双腿走路肯定比单腿更稳当一点。稳健的投资者，不想去冒风险，不妨从套利开始。

牛钱网：您能给咱们投资者朋友简单分享一下比较好比较安全的套利模式吗？

崔陵渝：比较安全的还从宏观上来做吧。我原来把中国60个大宗商品排列一下。以中间为主，肯定有30个涨30个跌的。把中间的剔除，去掉一个最高分，去掉一个最低分，涨幅前十和跌幅前十挑出来。买涨幅前十，卖跌幅前十，就可以挣钱了。

牛钱网：如果说它涨的可能已经到顶了，或者跌得已经到底了呢?

崔陵渝：因为你要跟踪它。如果已经涨了3、4个月了，就不要去跟了，刚开始启动，启动的时候有突破点了，这非常好。下跌了，正好跌破支撑点，这个时候是最好的入手点。

说宏观也可以，说数据法也可以，最简单的把中国60个品种无论工业品还是农产品，区分一下，就发现16年、17年涨幅前十基本上工业品，跌幅前十的基本上是农产品。18年上半年变过来了，涨幅前十的基本上是农产品，跌幅前十的基本上是工业品，就是买农卖工，如果这个东西做好了，一劳永逸。

牛钱网：这个方法确实比较简单，但是最困难的好像就是刚刚您所提到的具体的入场点位和出场点位，突破点和支撑点这两个点怎么找？

崔陵渝：做趋势的方法，轻仓趋势多拿。因为农强工弱，它不会一朝一日，肯定要持续一年半载。其实做下去有时候可能有回撤，你不要管它，因为你是做趋势的。60个品种能沉淀大量资金，谁也控制不了这个盘。对大量的资金，我觉得不是几十个亿问题，上百亿都能沉淀在这个里面。

18年农强工弱，谁也控制不了，它就是整个世界的大经济趋势，大的政治动荡。我知道有一个客户资金上百亿都是沉淀在这里面，不是所谓的坐庄，一百亿沉淀在里边，一朵浪花。

牛钱网：崔老师您的套利模式是可以复制的，您现在有教学生吗？

崔陵渝：我现在的团队都是我教的，我每年办好几期班。这个东西一看就会，一看都能做，比较简单。但要做好了，做到稳定盈利、长期盈利比较不容易。有人说老师我行了，你看我做的，我说你能不能给我拿三年的权益图、五年的权益图，让我看看。有人刚一做挣钱了，就以为可以给别人理财了，说老师我给别人拿500万、1000万理财了。

有好多人说，崔老师，你做了15年甚至20年的套利，曲线都那么平滑，没有一战成名一夜暴富的东西，就十几年如一日。如果能做到这样，你才是一名真正的合格的投资经理。

牛钱网：崔老师您在咱们金融市场上已经很多年了，差不多跟咱们金融市场是同一时间起步的，您配置股票吗？

崔陵渝：股票我轻易不做。

牛钱网：您怎么看待目前的股票市场？

崔陵渝：股票时间换空间，时间是财富最好的朋友，我股票一般轻易不做。但是做的时候我是很能拿，我轻易不出手，进去以后我一拿就好几年。

我给你讲一个小故事，在证交所成立的时候，我拿了个席位，20万买个席位注册为期货公司，当时一块去的，有几个朋友同学，还有外地的投资者。我做了两年，涨了100万，我就把它卖了，我觉得不错。但是我那个同学比我多拿两年，他挣了20倍。我一看后悔了。又过了两年，还有人卖了1000万，他挣了一百倍。后来珠江期货屈总拿了15年，最后挣了三个亿。格林期货，王总这个席位拿了20年，卖了挣了10亿。

牛钱网：崔老师您作为咱们金融市场的老前辈，能不能给咱们投资者朋友分享一下经验，或者说提几点建议？

崔陵渝：这个市场上大家都知道有这么一句话，这个市场明星多，寿星少。市场不是看你飞多高，而看你能飞多远。要做长期投资，如果你到五十、六十的时候，你还能像我这样笑谈风声，就是人生的辉煌。我把它当成生命的投资，走得更远，每一步扎扎实实，不要去追求一战成名，一夜暴富，要积少成多、脚踏实地，一步一个脚印，这样你会走得更远。预祝大家成为一棵投资常青树。

牛钱网：非常感谢崔老师今天的分享，对咱们投资者朋友非常受用，也希望咱们投资者可以去关注一下、学习一下！

高贵斌、牛钱小钟对话整理

   2020-12-21

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