庐州痴人何巍：控制风险才是管理大资金的核心

牛钱网                        作者：牛钱研究

牛钱网注：与牛钱嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表牛钱网的观点及推荐。投资有风险，愿用户理性谨慎。

何巍在牛钱网比赛中（屠龙战法2账户）一年的累计净值表现

关键词：十余年稳定盈利  管理4000万  回撤10%  多品种组合  半程序化模型

人物介绍：何巍，合肥人，网络昵称：庐州痴人，现任安徽中珏投资管理有限公司投资总监，牛钱网实战导师，从事职业交易12年，公司管理产品获2017年度私募排排网全国冠军。曾在2015年到2017年间，网络实盘展示交易两年收益率超过200%。操作风格稳健，以技术分析为主，采用半自动程序化的交易方式，最大回撤常年保持在15%以内。

牛钱网：我们了解到何老师您专职从事期货交易已经有12年了，以交易为生。以交易为生的投资道路往往会比较艰难，何老师您能回顾一下这12年来您在期货交易当中有过哪些转变呢？跟咱们广大投资者分享一下您的交易经历。

何巍：其实我自己做交易是从06年开始的。当时参与的是股票市场。很多老股民应该都知道，06年正好赶上我国大牛市的开始，对于一个新手来说，刚刚入市就碰到了大牛市，可能并不一定是好事情。从参与股市以后就一直赚钱，当时作为新手很膨胀，虽然说没赚多少钱，总感觉自己很厉害，实际上当时那个市场很多人都可以轻松赢钱。结果到了08年的行情，当时没有风险控制的意识，造成了非常严重的亏损，让我在市场上吃了第一次亏。然后从08年我就开始参与期货市场，一直到现在，在期货市场差不多已经走了十年。在这十年中有一些起起落落，经历过爆赚，也经历过爆亏，市场多次给我风险教育。总体上来说十几年，这条路确实很不容易。

牛钱网：当时我们国内大部分人都对期货有一种偏见，您为什么会进入到期货市场？

何巍：因为08年的时候在股市里基本上没有赚钱效应了，而当时期货确实对于中国的投资人来说，是一个新鲜事物，各种媒体报道都是非常负面的。当时我考虑到期货可以做空交易，还可以T+0，让人觉得操作更灵活。但是事后，我们这么多年回过头来看，可能这条路并不是我们当初想象中那么好走。

牛钱网：当时您刚进入期货市场时候，是不是也是跟咱们广大投资者一样，也是像一个无头苍蝇一样，不知道该怎么去操作？

何巍：早期的时候我们还是按照以前做股票的方法做，但是这种方法很显然不适合期货，因为期货带有高杠杆，它的风险、收益都是放大的。对于一个风险控制能力不是很强的普通投资者来说，就会很危险，当时就是因为这样的思路，在市场上栽了一些跟头。

牛钱网：何老师您现在是以趋势为主，我们知道一般投资者刚进入期货市场会以短线入手，您是否尝试过做短线？

何巍：我从早期最开始接触期货的时候，就是从短线开始做的。因为从股市转到期市，一下子从T+1交易变成了T+0交易，给人感觉好像我一天之内不做几笔交易，好像对不起规则一样。但是实际上你做得越多，犯错也越多。有的时候T+0也并不一定是个好事情，慢慢的我从早期的短线过渡到趋势。

主要是有几点考虑：第一个做短期来说，对于交易员的应变能力、反应能力还有经验要求非常高，人的精力毕竟是有限的，早上精力非常好的时候，你能赚钱，但是到下午，犯困的时候，可能精力跟不上，甚至会犯错。另外一个，我当时考虑比较远的，就是资金量，小资金可以每天在里面杀进杀出，当你的资金做到一定规模的时候，再每天频繁杀进杀出就比较困难。所以综合考虑，还是慢慢把周期逐步放大，慢慢演变成今天的日线级别趋势交易，这样的一种模式。

牛钱网：那您是如何定义趋势的？

何巍：我自己是做日线趋势的，因为趋势这个东西都是走出来以后才知道的，谁也不会事先知道趋势会怎么样，很多时候都是在试错交易，我们常说的用小仓位去试错。对于我来说，捕捉的趋势主要是有两种类型：一种类型是长期震荡结束以后向上突破或者向下突破；第二种趋势，一波很明显的上涨，或者是一波很明显的下跌趋势，出现了一波正常的回落以后，再次启动，突破了前期的高低点，我定义为可能又一波新的趋势开始，我会再去捕捉这样的趋势性机会。

牛钱网：何老师您现在有几套趋势交易系统？

何巍：我自己目前有两套，一套是刚才说的日线，因为这套趋势从2012年到现在已经运行了差不多六年了，基本上已经很稳定了。另外一套就是近两三年研发的一套小周期。我所说的小周期，就是不会小于一个小时的周期策略，可能是一个类似于小波段的策略，主要抓住一些小级别的小趋势机会。

牛钱网：可持续性是怎么样？这套系统应该比较适合您吧？

何巍：从目前来看大周期的趋势会更加的有信心，毕竟用的时间很久了，而且这么多年下来收益比较稳定。小周期的趋势，毕竟才一年多，还需要更长时间去测试，未来可能是两种策略结合使用，会更好一些。做日线级别的趋势会比较艰难的行情，再补充一下小级别策略的话，会让整体的资金曲线更加平滑一些。

牛钱网：那你的策略适合全品种还是特定几个品种？

何巍：我现在的策略几乎可以覆盖全品种，除了一些流动性特别差的品种可能不去参与，基本上市场上目前的主流品种，都会进入我们的备选池里面。

牛钱网：您对于这些品种的选择有什么样的标准吗？

何巍：首先只要是流动性不错的品种，主力合约，或者是次主力合约，我们会去参与。其他非主力合约，我们都不会去考虑它。另外我们会把所有的大种类进行分类，我们的策略是进行一个组合式交易。可能会在每一个种类里面挑一到两个品种，整体的组合来冲抵一些风险。当某一个种类，比如说黑色系，可能很多品种都符合我们进场条件的时候，我们会进行一些人工的筛选，筛选出最有可能延续趋势的，或者最有可能得到市场资金青睐的品种，其他的可能也符合条件，但是我们会去掉。

牛钱网：在交易的执行层面上，您会参考哪些信息或者指标？

何巍：因为我们算是纯技术面的交易，参与几乎所有的品种，所以要对每一个品种的基本面进行深入研究是不现实的，我们可能没有研发的能力，对于单品种的基本面几乎不去过多研究。因为我们遵循技术分析当中的一个原则：市场上所有的信息最终都会反馈到具体的行情走势当中来。当然了基本面这一块我们也不是完全不去管它，我们也会关注一些宏观方面的研究，比如人民币的汇率政策，比如说贸易战，比如说美元的走势对于大宗商品的影响，但是在单个品种上不会过多去研究。

牛钱网：刚刚了解到您说一开始参与过股票交易，您现在还在操作吗？

何巍：股票一直是我们参与的一个市场，但是我们的股票策略跟期货策略有很大不一样，主要是由于我国的股市是单边市，再加上我国股市是牛短熊长特点，大部分时间不具备很明显的趋势性行情。我们会进行行情的筛选，我们当前不可能过多关注个股，而是更多去研究股指。只要我们认为股指期货有一些趋势性的机会，可能会在个股里面挑选一些很好的题材，或者从技术面上，选择确实行情的个股，但是大部分的行情，比如说下跌行情，或者震荡行情，我们可能都不会参与它。其实规避也是我们策略的一部分。

牛钱网：您在期货交易上持仓的周期一般是多久？

何巍：如果是做日线策略的话，我们周期没有明显的界定，完全取决于具体的行情走势。我们可能第一天进去了，结果行情是个假突破，我们可能第二天就会离场。如果这个趋势会一直持续，有的时候会延续1到2个月，我们就会一直持有1到2个月。所以我们更希望持仓时间越长越好。

牛钱网：没有设定特定的目标。

何巍：对，如果是小周期的话，我们持仓可能当天就会出来，长的可能也就几天之内吧，因为它周期比较小。

牛钱网：您是趋势交易，比较看重趋势，如果说遇到震荡行情，您会怎么去规避风险？

何巍：很多人说“震荡行情就回避，趋势行情我们就参与”其实这个话本身它是有问题的，我觉得是一个伪命题，因为我们不会预先知道行情怎么走。当你参与的时候，可能一直震荡，震荡对于趋势交易来说杀伤力是非常大的，会让你反复进行割肉，比较折磨。

我们系统是通过仓位管理的方法来进行规避的。比方说一些品种符合我们的入场信号，我们会以一个非常低的仓位进场。一般情况下我们的单个品种占不超过整个资金量的1.5%。这样一个仓位实际上叫抛砖引玉，我们常说叫敢死队，去试仓。当趋势没有像我们预料延续下去，我们止损。当趋势延续了，我们会等回落确认，以后再次向上，我们会有一次加仓，最多的时候单个品种我们会加到整个资金的5%，因为我们整个系统最多能够开到15到16个品种，我们极限就是80%的仓。我们通过轻仓来试仓，趋势确认以后再加仓，规避震荡行情。我们叫亏小赚大，这样的资金管理策略做风险规避。

80%仓位是不是比较重？因为我们如果能开到80%，实际上已经至少有15个品种，它可能是不关联的，甚至是负相关的品种，组合可能不会有大的风险，整体能够达到比较稳定的资金增长。

牛钱网：重仓的时候止损应该比较严格吧？

何巍：我们整个策略把风险控制放在第一位。早些年有一些激进的操作，市场给我们很好地上了一堂课，最近5、6年以来，对风险控制比较看重。我们的风险控制一般有两条线:

第一条是趋势变了，假突破，不用说，肯定离场。这就是我们常说的只关心趋势，而不关心到底是赚钱走还是亏钱走。我们没有止损或者止盈概念，只有进场和离场概念。

第二个就是当我们第一笔试仓的时候，我们的仓位亏损到总资金的1%的时候，也会走。为什么加上这一条？我相信你应该对16年的双11行情记忆犹新。当我们赚了很多钱的时候，行情突然来个逆转，类似于这种黑天鹅事件，一下子让你的亏损放大很多，这种情况下,我们会加一条资金比例的亏损红线。不要让黑天鹅事情达到一种不可控的局面。因为有的时候当天的趋势回落幅度非常大，如果你还在等它趋势变向确认，等到第二天再走，你的亏损可能已经放大了。

牛钱网：您这个策略用程序化会不会比较好一点？

何巍：对，我们现在就在做程序化，我们常说半自动，就是半程序化半主观。所有的进出场信号、仓位管理、风险控制都是由系统来决定的，但是品种的选择、筛选由人工来进行。

牛钱网：交易计划也是您来制定的。您现在最大的回撤是多少？

何巍：早期做得比较激进，风险控制会差一些，最多的时候回撤到15%以上。随着这几年我们对风险控制的力度越来越大，加上资金量越来越大，回撤要控制在10%以内。比较严格的风险控制会以牺牲收益率作为代价，但是我们会把交易看成是比较长远的一个事业来做，不是说来市场搏杀一下，赚了一桶金，我们就离开这个市场，我们是想做到退休这样的一种计划，所以我们会追求风险控制，而收益率尽量达到一个更加稳定的效果。所以说我们宁愿把收益率降下来。早期我的回撤能达到20%，但是收益率能做到80%以上。现在我们随着资金量越来越大，对投资人要求更多的是有一种责任感，我们现在会把风险尽量控制在10%以内，而收益率能做到百分之二十以上，我们觉得就比较满意了。

牛钱网：何老师还是比较稳健的，很多投资者会比较激进，回撤会放大到百分之三十百分之四十，很激进。

何巍：早期的时候我曾经两个月做过六倍，但是后来最终又还给市场了，这给我非常深刻的感悟，我们现在的思维方式不是说要赚多少，而是考虑赚这个钱能不能守住。我们资金曲线要做到回撤不能低于前一波的低点，我的资金赚到手就不能让他再吐出来。

牛钱网：何老师您会不会遇到资金瓶颈？

何巍：我们目前管理的资金规模才4000多万，目前还没有达到我们所设想的资金瓶颈。我们是多品种组合，单个品种所占的资金比例都比较低。我们以前做过一个测算，比如说我们用一个亿的资金来进行测算，一个品种最多的时候占5%，就500万，500万只要在流动性比较好的品种上操作，基本上不会有太大的问题。如果是一个亿的话，从策略上来讲是没有任何问题的。

另外所谓的资金瓶颈就是我们常说的心理瓶颈，很多人做小资金做得很好，，但一旦上一个规模的时候，收益率一下子就变得不太稳定了。因为我们更多是量化交易，人为的东西占比例比较小，而且所有的量都是设定好的，风险控制我们心里面都非常有数，再加上这么多年长期的数据在手里，目前还没有心理瓶颈这样的问题。

牛钱网：在大资金和小资金操作风格上面会不会有所不同？是不是小资金更加激进一点？

何巍：对，肯定是有不同。小资金不好控制。比如说有些品种的持仓，保证金要求比较高，比如说铜、黄金，资金小的话，自然你的持仓就会重，相对来说就会激进一些。但是资金越大会更加安全，因为资金可以自由调配的灵活性更加强，甚至单品种最大亏损控制到0.5%以内都有可能。其实大资金的收益率不是要求暴利，而是要求稳健。

牛钱网：何老师在市场上已经存活了12年，还能保持稳定的盈利，非常了不起。很多人都想从事专职的交易员，但是我们都知道在期货市场想赚钱是非常难的，您觉得投资者想要专职从事做交易，应该去做好哪些准备？最后也给咱们投资者一些建议呗。

何巍：其实你这个问题很多人问过我。专职的交易看似挺自由，每天只要有台电脑，一杯咖啡，一根烟，空调房吹着，收了盘以后可以想干嘛干嘛。实际上这条路并不是特别好走。首先你必须对自己的交易心里有数，如果你自己的交易无法持续盈利，或者说一边摸索一边再去做专职交易，我觉得前期会非常困难。

如果你是一个人可能还好一些，但如果你有家庭，可能更要有一份责任感。我个人建议是这样的：可以先从模拟盘开始做，你的模拟盘最起码能够有一套正收益的系统，再去用一些小量的资金去跑实盘，当你跑一段时间实盘以后，再磨练一下你的心态，再考虑放大资金，甚至走职业这条道路。我觉得最大的感触就是最重要的不是方法，而是对人性的一种磨练。当你顺的时候内心会很膨胀，当你不顺的时候，你会很低落，这两种都要不得，心态要能做到非常平静，现在说好像挺简单，但真的要做到很难。当你真的做到这样的心态，我相信你完全可以去做专职交易，甚至你可以去找一个环境优美，山清水秀的地方好好地去过自己想要的生活，但在此之前要经历很多挫折，付出大量的努力，

牛钱网：非常感谢何老师对咱们投资者有关交易技术和经验的分享！

高贵斌、牛钱小钟对话整理

    2020-12-21

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