徐闻钊：套利交易，稳定盈利

牛钱网                      作者：牛钱研究

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徐闻钊（奇获稳进账户）在牛钱网比赛中一年半的累计净值表现

个人简介：上海奇获投资管理有限公司套利交易团队首席分析师，1993年开始接触股票，1995年郑州商品交易所“红马甲”出身，2000年开始专心研究各种操作模式，有过手工高频、单边趋势、多策略量化套利等交易经历，2008年加入奇获投资团队，曾将十多万的账户做到三千多万。2009年操作纯套利交易，其中账户资金翻了三倍多。随着交易经验的不断丰富，每一次新的交易模式都在历经锐变，一直都在寻求最低风险回撤的稳定收益。最终在跨期套利、跨市套利以及跨品种套利形成了自己非常稳健的交易风格。

牛钱：请问徐老师，什么是套利交易呢？

徐闻钊：有人说套利交易是纠偏行为，我也是赞同的，纠偏是买入低估的，卖出高估的，纠正市场的偏差。还有一种理解，就是追随趋势，当市场趋势形成的时候，有自身的内在因素，我们需要捕捉内在因素的变化。趋势形成，打破市场的平衡，我们也会捕捉这种趋势产生的动因和发展。

牛钱：能举一个例子说明一下怎么交易吗？

徐闻钊：比如铜的跨期交易。目前市场还是向好的，我们就会卖出近月，买入远月。还有一种，怎么捕捉趋势的方法：买入镍，或者锌，抛出铜，因为镍和锌基本面、走势、需求比铜更好，铜受到房地产政策调控的影响，预期偏弱一点。

牛钱：徐老师，我们回过头来看，商品的本质是什么呢？

徐闻钊：各人理解不太一样，我的角度来说，商品承载的是货币，政策和宏观影响是商品的本质。

牛钱：您觉得商品交易的核心是什么呢？

徐闻钊：普通交易者来说，商品交易的核心是：低估商品做买入，高估商品做卖出。

牛钱：套利交易需要关注哪些行情和信息呢？

徐闻钊：如果是初级交易者的话，应该更多地捕捉盘面的信息，比如当日价差的强弱，当日商品的强弱。对于更高级的交易者，需要从经济政策、商品的供需进行分析，发现市场的不平衡，进行交易。

牛钱：套利交易有很多种，包括跨期、跨市、跨品种、期现，徐老师您现在主要做哪一种呢？

徐闻钊：都做，以跨市和对冲为主。

牛钱：遇到风险，您是怎么规避的呢?

徐闻钊：我首先会评估这个风险，第一，风险来自于我们对市场预期的一种错误，我们需要追溯市场，看看市场有没有验证我们的预期，包括有没有一些数据和报告对我们的预期是不利的，发现不利，我们会清仓；第二，总额的止损，因为市场可能会超出我们的想象，比如，我们会以总资金的3%作为强制止损线或强制减仓线。每一种风险都有应对的措施。

牛钱：很多投资者没有接触过套利交易，也不知道怎么去使用，套利交易对投资者自身有没有什么要求，什么样的人能做，什么样的人不能做？

徐闻钊：我个人认为做交易的人都应该是乐观的，悲观的人更适合做风控。

牛钱：投资者做套利交易，应该从哪方面入手学习呢？

徐闻钊：首先做套利交易的人应该对未来的预期性是比较强的，并不是完全风险厌恶型的。其次，套利做到高频也没有问题，但对速度等条件有要求，比如离交易所比较近，如果有这样的条件，初步使用高频交易是比较合适的。如果不具备这样的条件，就需要去捕捉基本面的信息、宏观政策的影响，找到价格的偏差，从价格分析的角度，进入到这个市场。

牛钱：一点天分加努力，套利交易应该很容易上手吧？

徐闻钊：套利交易比即时交易更容易一点，风险对单边要小。

网友A：套利交易的仓位、止损应该怎么设置比较合适？

徐闻钊：我今天还和我的交易员做一个探讨，我比较认可轻仓，当出现确定性机会的时候，不是预期出现了，而是另一个角度，比如，人民币出现比较大的升值，我们会判断升值会在某一时间停止，然后会有一个大幅贬值的小趋势，我们怎么把握呢？我们预先会有一部分单子做进去，轻仓，因为未来有利，当下不利。具体哪天不记得了，那天三点之后，晚上7点到8点，外汇管理局出了一个文件，调整外汇准备金，给我释放了一个信号：人民币升值已经结束了。我们会做一些贬值性的交易，会做一些反套，确定性机会来的时候，我们就会重仓。止盈止损是一回事，当你的预期发生变化，报告、新闻出现，比如人民币升值结束，有持仓肯定要平掉。

网友B：当前行情下，哪些品种更适合做套利交易呢？

徐闻钊：趋势性不是特别强或者没有逼仓行情的品种，都适合做套利。

牛钱：感谢徐老师的精彩讲解！

牛钱小钟对话整理

2020-12-16

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